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本期投資提示：
　　10月中債登和上清所兩處合計(jì)托管量126.9萬億元，比9月份托管量增加0.4萬億元，環(huán)比少增1.19萬億，其中10月信用債凈供給邊際回暖。
　　一級(jí)市場：10月信用債凈融資有所回暖，同業(yè)存單凈融資轉(zhuǎn)負(fù)。具體來看，10月利率債凈供給4857億元，環(huán)比少增5149億元，同比少增3200億元，其中國債拖累較大（凈供給僅為-69億元）；由于中債和上清所統(tǒng)計(jì)的信用債種類較繁雜，我們通過倒算的方法計(jì)算信用債凈供給情況，10月信用債（除同業(yè)存單）凈供給2643億元，環(huán)比多增2521億元，同比多增1678億元，因此機(jī)構(gòu)對(duì)信用債的配置較上月積極；10月同業(yè)存單凈供給-3885億元，凈融資再度轉(zhuǎn)負(fù)，環(huán)比少增9224億元。
　　二級(jí)市場：10月經(jīng)濟(jì)再度轉(zhuǎn)弱，資金面邊際轉(zhuǎn)松，利率債收益率普遍下行。9月債市調(diào)整后，10月債市情緒邊際回暖，一方面市場基于高頻數(shù)據(jù)普遍預(yù)期10月經(jīng)濟(jì)較差，另一方面進(jìn)入10月，人民幣貶值壓力也有所緩解，此外跨季后資金面邊際轉(zhuǎn)松，帶動(dòng)債市收益率普遍下行。其中1Y期國債收益率下行12.30bp至1.73%，10Y期國債收益率下行11.68bp至2.64%，10月利率債表現(xiàn)整體好于信用債。
　　從各主要機(jī)構(gòu)持債份額來看，10月商業(yè)銀行、券商、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)持債份額邊際上行，非法人、境外機(jī)構(gòu)持債份額邊際下行。
　　 （1）商業(yè)銀行配置意愿仍偏積極，主要增持利率債。10月利率債凈供給僅為4857億元，較上月明顯偏少（前值1萬億），因此商業(yè)銀行對(duì)利率債的配置金額環(huán)比也明顯減少。10月商業(yè)銀行增持債券3989億元（前值8924億元），主要增持地方債和政金債，同時(shí)減持同業(yè)存單和企業(yè)債。
　　 （2）2021年2月以來非法人機(jī)構(gòu)首現(xiàn)減持，主要減持同業(yè)存單、短融和國債。10月非法人總托管量環(huán)比減少1619億元（9月增持4203億元），自2021年2月以來非法人機(jī)構(gòu)首現(xiàn)減持，從結(jié)構(gòu)上來看，非法人機(jī)構(gòu)主要減持同業(yè)存單、短融和國債，主要增持政金債和中票。
　　 （3）券商繼續(xù)增持，主要增持地方債、中票和政金債。10月券商延續(xù)增持，但增持規(guī)模較9月環(huán)比減少，10月增持177億元（前值202億元）。從結(jié)構(gòu)上看，券商主要增持地方債、中票和政金債，減持國債。
　　 （4）保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)同樣繼續(xù)增持，主要地方債、中票和企業(yè)債。10月保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)行為和券商較為相似，同樣是繼續(xù)增持，且增持規(guī)模環(huán)比減少，結(jié)構(gòu)上保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)主要增持地方債、中票和企業(yè)債，減持較少。
　　 （5）境外機(jī)構(gòu)繼續(xù)減持，減持規(guī)?？s至265億元。自2月以來境外機(jī)構(gòu)持續(xù)減持，3月以來境外機(jī)構(gòu)減持力度持續(xù)減弱，9月人民幣貶值壓力加大，境外機(jī)構(gòu)減持規(guī)模走闊，10月境外機(jī)構(gòu)減持規(guī)模再度收窄至265億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)出現(xiàn)錯(cuò)誤和遺漏。