>> 國泰君安-快遞行業(yè)10月月報：疫情影響件量增速，旺季規(guī)模不經(jīng)濟減弱-221120
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
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| 1404KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
岳鑫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
疫情反復(fù)疊加消費疲弱，四季度快遞量表現(xiàn)平淡，頭部企業(yè)價格策略穩(wěn)健。快遞旺季規(guī)模不經(jīng)濟繼續(xù)減弱，盈利表現(xiàn)或好于預(yù)期。全年業(yè)績增長確定。維持增持。
摘要：
快遞量：10月同比負(fù)增長，“雙十一”同比下降近一成。由于多地疫情與防疫措施趨緊，10月行業(yè)快遞量同比減少0.9%，較9月的2.8%進一步回落。其中，估算中通增速繼續(xù)高于行業(yè)；圓通同比增長0.6%，增速有所放緩，或因10月下旬受上海地區(qū)疫情短期影響；韻達同比下降11.6%，份額修復(fù)慢于市場預(yù)期?！半p十一”旺季行業(yè)件量表現(xiàn)平淡，低于先前預(yù)期以及商流GMV估算增速。據(jù)國家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)，11月1-16日全行業(yè)攬收量62億件，同比下降9%。預(yù)計11月行業(yè)量同比負(fù)增長，旺季峰值仍出現(xiàn)，峰值延續(xù)過去兩年平滑趨勢，符合預(yù)期。
快遞價：頭部企業(yè)價格策略穩(wěn)定，旺季執(zhí)行結(jié)構(gòu)性提價。2022年以來，監(jiān)管持續(xù)保障市場良性競爭，10月頭部企業(yè)價格策略繼續(xù)穩(wěn)定。環(huán)比來看，圓通單票收入微降0.01元，韻達微升0.03元，均基本保持平穩(wěn)。同比來看，圓通9月單票收入同口徑同比上升0.13元，估算中通、韻達單票收入變化趨勢類似，延續(xù)了較非理性價格戰(zhàn)下的明顯修復(fù)。旺季前，快遞公司普遍對旺季件量預(yù)期謹(jǐn)慎，考慮產(chǎn)能彈性與峰值平滑，旺季前提價較為謹(jǐn)慎，旺季期間主要針對大件貨物進行結(jié)構(gòu)性提價，以應(yīng)對階段性成本上升。
業(yè)績：Q4盈利表現(xiàn)或好于預(yù)期，全年業(yè)績增長確定?！半p十一”旺季快遞件量表現(xiàn)平淡，快遞峰值降速平滑，快遞企業(yè)規(guī)模不經(jīng)濟繼續(xù)減弱；當(dāng)下監(jiān)管態(tài)度明確，頭部公司價格策略保持穩(wěn)健，單票收入中樞同比延續(xù)修復(fù)趨勢；旺季快遞公司進行結(jié)構(gòu)性提價對沖階段性成本上升，疊加油價下行與通行費減免優(yōu)化單票運輸成本。預(yù)計Q4盈利表現(xiàn)或好于市場預(yù)期，頭部企業(yè)全年業(yè)績增長確定。
投資策略：全年盈利修復(fù)確定，行業(yè)長期自然集中，維持增持評級。國君交運自2021年8月底建議增持，頭部非龍頭企業(yè)位次風(fēng)險下降的估值修復(fù)。2022年行業(yè)競爭階段性趨緩，疫情不改盈利確定修復(fù)趨勢。預(yù)計Q4盈利表現(xiàn)或好于預(yù)期，全年業(yè)績增長確定。長期視角，快遞行業(yè)規(guī)模經(jīng)濟顯著，行業(yè)回歸良性競爭與自然集中。若國內(nèi)防疫科學(xué)優(yōu)化措施落地見效，將有利于快遞需求恢復(fù)與運營正常。提示頭部企業(yè)對份額關(guān)注度有所提升，需關(guān)注2023年春節(jié)后行業(yè)價格走勢及后續(xù)通達系競爭策略。維持中通快遞、圓通速遞、韻達股份“增持”評級，受益標(biāo)的順豐控股。
風(fēng)險提示。疫情防控；消費下行風(fēng)險；監(jiān)管過度干預(yù)；電商資本行為。
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