>> 國泰君安-交通運(yùn)輸行業(yè)周報：航空票價市場化推行，快遞規(guī)模不經(jīng)濟(jì)減弱-221121
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
大小： |
933KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
岳鑫 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運(yùn)輸 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
建議增持航空，油運(yùn)關(guān)注擇時，維持快遞增持評級。
摘要：
航空：近日客流略有回升，票價市場化穩(wěn)步推行。10月-11月國內(nèi)客流維持不足2019年同期三成水平，近日客流略有回升，國內(nèi)票價低位穩(wěn)定，航司短期經(jīng)營仍顯著承壓。新航季票價市場化繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)，近日多家航司上調(diào)多條干線全票價，符合預(yù)期。過去三年，雖有疫情影響，國內(nèi)票價市場化穩(wěn)步推進(jìn)，估算中國百大航線加權(quán)全票價水平2022年較2018年已上調(diào)35%。待疫情影響消除，干線市場被長期壓制的定價能力將集中顯現(xiàn)。未來兩年行業(yè)復(fù)蘇趨勢確定，基于空域瓶頸的長期邏輯樂觀。建議把握市場預(yù)期波動增持航空。維持中國國航、吉祥航空、中國民航信息網(wǎng)絡(luò)等“增持”評級。
快遞：疫情影響件量增速，旺季規(guī)模不經(jīng)濟(jì)減弱。由于多地疫情與防疫措施趨緊，10月行業(yè)快遞量同比減少0.9%，增速進(jìn)一步回落。據(jù)國家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)，11月1-16日全行業(yè)攬收量62億件，同比下降9%。旺季峰值平滑趨勢延續(xù)，規(guī)模不經(jīng)濟(jì)繼續(xù)減弱。頭部企業(yè)價格策略穩(wěn)健，且旺季針對大件貨物結(jié)構(gòu)性提價，疊加通行費(fèi)減免與油價下行，Q4盈利表現(xiàn)或好于市場預(yù)期，全年業(yè)績增長確定。若國內(nèi)防疫科學(xué)優(yōu)化措施落地見效，有利于快遞需求恢復(fù)與運(yùn)營正常。提示頭部企業(yè)對份額關(guān)注度有所提升，建議重點關(guān)注通達(dá)系后續(xù)競爭策略。維持中通快遞、圓通速遞、韻達(dá)股份“增持”評級。受益標(biāo)的順豐控股。
航運(yùn)：油運(yùn)運(yùn)價持續(xù)上升，“需求意外”仍在路上。（1）油運(yùn)：近期VLCC中東-中國航線TCE持續(xù)上升至近10萬美元/天。隨著中東和大西洋12月初貨盤增加，且船東對市場樂觀，推動旺季運(yùn)價上升。G7預(yù)計11月23日將確定俄羅斯原油價格上限，建議關(guān)注后續(xù)對俄制裁情況。目前油運(yùn)業(yè)復(fù)蘇已開啟，且未來兩年景氣復(fù)蘇確定。若對俄制裁嚴(yán)格執(zhí)行將可能引發(fā)全球油運(yùn)貿(mào)易重構(gòu)，重申地緣沖突影響的不確定性，建議關(guān)注后續(xù)制裁情況以研判油運(yùn)需求意外。維持中遠(yuǎn)海能A/H、招商輪船、招商南油“增持”評級。（2）集運(yùn)：上周CCFI綜合運(yùn)價指數(shù)環(huán)比降3%，其中歐地與美西航線運(yùn)價自2月高點回落近六成。供應(yīng)鏈紊亂緩解中，維持集運(yùn)“中性”評級。
國君交運(yùn)策略：市場預(yù)期回落，布局確定復(fù)蘇。(1)疫后復(fù)蘇之航空：短期經(jīng)營承壓，中期復(fù)蘇確定，且基于空域瓶頸的長期邏輯樂觀，建議增持。(2)疫后復(fù)蘇之油運(yùn)：油運(yùn)復(fù)蘇已開啟，未來兩年景氣復(fù)蘇確定，“需求意外”仍在路上。市場預(yù)期先行，提示短期博弈風(fēng)險，建議關(guān)注擇時。(3)業(yè)績增長之快遞：競爭階段趨緩，疫情不改盈利修復(fù)，全年業(yè)績增長確定，維持增持。
風(fēng)險提示。疫情管制、增發(fā)攤薄、經(jīng)濟(jì)下行、油價匯率、安全事故。
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