久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2023年或?yàn)椤败姽ご竽辍保P(guān)注“一主兩率”高景氣賽道
　　我們認(rèn)為“新增產(chǎn)能落地年”以及“國改成果釋能年”兩大屬性有望助力2023年成為“軍工大年”，而“景氣度分化年”則導(dǎo)致了軍工行業(yè)成長性分化的趨勢。通過構(gòu)建軍工板塊業(yè)績離散度指數(shù)，我們發(fā)現(xiàn)2022Q1-Q3板塊已經(jīng)達(dá)到了業(yè)績分化高點(diǎn)。展望2023年，各細(xì)分領(lǐng)域的成長性或?qū)⑦M(jìn)一步分化，我們創(chuàng)新性提出“一主兩率”投資邏輯（綁定主戰(zhàn)裝備型號(hào)+國產(chǎn)化率提升+滲透率提升），我們認(rèn)為符合“一主兩率”投資邏輯的細(xì)分賽道業(yè)績高增長的持續(xù)性勢能更足，建議關(guān)注隱身材料、軍用模擬芯片、軍用數(shù)字芯片、軍工電源以及綁定爆款型號(hào)裝備的新材料及中游加工制造。
　　守正：景氣度分化加劇，恪守高成長細(xì)分賽道
　　通過構(gòu)建軍工企業(yè)單季度凈利潤同比增速離散度指數(shù)，我們發(fā)現(xiàn)22Q1-Q3為板塊業(yè)績分化高點(diǎn)。展望2023年各細(xì)分領(lǐng)域的成長性或?qū)⑦M(jìn)一步分化。2022年前三季度凈利潤方面，中游結(jié)構(gòu)加工環(huán)節(jié)、信息化主動(dòng)元器件、信息化模組件增長顯著；市場預(yù)測方面，中游結(jié)構(gòu)加工環(huán)節(jié)、上游新材料環(huán)節(jié)、信息化主動(dòng)元器件、信息化模組件等領(lǐng)域22-24年Wind一致預(yù)期凈利潤復(fù)合增速水平突出。我們創(chuàng)新性提出“一主兩率”行業(yè)篩選邏輯，得到的高景氣細(xì)分賽道包括隱身材料、軍用模擬芯片、軍用數(shù)字芯片和軍工電源。同時(shí)上游新材料及中游加工企業(yè)，若能深度綁定放量期型號(hào)，也有望實(shí)現(xiàn)高增速。
　　積勢：行業(yè)新增產(chǎn)能集中落地，國企改革成效逐步釋能
　　我們引入“軍工產(chǎn)能時(shí)鐘”四象限概念：計(jì)劃期→爬坡期→達(dá)產(chǎn)期→釋能期，對(duì)應(yīng)股價(jià)的驅(qū)動(dòng)力分別為，對(duì)下一輪擴(kuò)產(chǎn)的預(yù)期→本輪擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃下的產(chǎn)能爬坡→本輪擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃的達(dá)產(chǎn)→規(guī)模經(jīng)濟(jì)。經(jīng)我們統(tǒng)計(jì)，23-25年軍工行業(yè)相關(guān)公司普遍進(jìn)入爬坡期與達(dá)產(chǎn)期，而軍工的強(qiáng)計(jì)劃屬性又為企業(yè)實(shí)現(xiàn)預(yù)期盈利水平提供了一定基礎(chǔ)。另一方面，2020-2022國企改革三年行動(dòng)計(jì)劃落實(shí)完畢，并基本解決國企的辦社會(huì)等歷史遺留問題。展望2023年，我們認(rèn)為國企改革或?qū)⑦M(jìn)入成果釋能階段。我們認(rèn)為未來地方國企改革的主要內(nèi)容和方向不僅僅是查漏補(bǔ)缺，更需要將已建立的制度和機(jī)制用起來，用出實(shí)效。
　　待時(shí)：供需兩端均有邊際改善，靜待行業(yè)基本面持續(xù)兌現(xiàn)
　　需求端：1）周邊局勢：俄烏沖突及中美貿(mào)易摩擦事件進(jìn)一步體現(xiàn)出現(xiàn)代化武器裝備體系自主可控至關(guān)重要；2）軍費(fèi)穩(wěn)定增長：2022年國防預(yù)算增速破7%；3）政策支持：《二十大報(bào)告》重申新時(shí)代中國國防和軍隊(duì)建設(shè)的戰(zhàn)略目標(biāo)；4）行業(yè)大幅擴(kuò)產(chǎn)：軍工行業(yè)以銷定產(chǎn)，進(jìn)一步驗(yàn)證了行業(yè)需求高景氣。供給側(cè)：1）優(yōu)質(zhì)民企持續(xù)增加：軍民融合縱深發(fā)展，民企配套規(guī)模層次雙提升；2）國企治理不斷改善：股權(quán)激勵(lì)持續(xù)開展，核心軍工國企活力有望提升；3）資產(chǎn)證券化有望加速：2021年行業(yè)資產(chǎn)證券化率不到一半，資產(chǎn)證券化水平有望繼續(xù)提升。供給與需求共振，靜待行業(yè)基本面持續(xù)兌現(xiàn)。
　　建議關(guān)注信息化、新材料、航空發(fā)動(dòng)機(jī)、主機(jī)廠等方向
　　新材料方面，“十四五”有望成為軍工新型裝備量產(chǎn)爬坡關(guān)鍵期，新材料是裝備升級(jí)換代的關(guān)鍵，相關(guān)產(chǎn)業(yè)或?qū)⒊浞质芤?；信息化方面，?dāng)前受到武器裝備放量、信息化率提升和國產(chǎn)化率提升三重因素拉動(dòng)而持續(xù)高景氣，同時(shí)信息化設(shè)備迭代周期較快，相關(guān)標(biāo)的有望持續(xù)保持較高業(yè)績?cè)鏊偎剑缓娇瞻l(fā)動(dòng)機(jī)方面，短中長期邏輯兼具，長坡厚雪優(yōu)質(zhì)賽道確立；主機(jī)廠方面，技術(shù)壁壘較高，增長空間較大，充分受益行業(yè)景氣度提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新型裝備列裝不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，軍品定價(jià)機(jī)制的不確定性