>> 國信證券-海外市場速覽：聯(lián)儲短期降息無望，建議基于EPS增速選股-221120
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王學(xué)恒,張熙 |
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美國10月零售總額環(huán)比高增，但同比邊際走弱不改
11月16日，美國商務(wù)部公布了10月美國零售總額數(shù)據(jù)。其中，美國零售總額同比+8.3%，低于前值8.6%；環(huán)比季調(diào)+1.3%（FactSet共識+1.0%）。對照組零售額同比+6.5%，低于前值+7.2%；環(huán)比季調(diào)+0.7%。由于零售總額環(huán)比表現(xiàn)較優(yōu)，市場對美國經(jīng)濟的態(tài)度更加樂觀。
拆分結(jié)構(gòu)來看，零售總額增長的驅(qū)動項主要是汽油（同比+17.8%，前值+18.9%；環(huán)比季調(diào)+4.1%）和餐飲服務(wù)（同比+14.1%，前值+12.5%；環(huán)比季調(diào)+1.6%）。汽油方面，我們認(rèn)為能源價格的增長是主要的驅(qū)動項；餐飲方面，我們認(rèn)為，一方面，在疫情修復(fù)的背景下，基數(shù)效應(yīng)驅(qū)動了餐飲消費的高同比增長；另一方面，10月歷來是餐飲消費較高的月份，我們不能排除季節(jié)性因素的影響（即使是季調(diào)后的數(shù)據(jù)）。
從同比角度來看，美國的消費仍在處在邊際走弱通道中?；谏鲜鲈?，對本月環(huán)比的高增，我們持觀望態(tài)度。
美聯(lián)儲貨幣政策：短期建議分段分析2023年利率
當(dāng)前，美股市場大盤走勢仍然有比較高的成分是圍繞美聯(lián)儲貨幣政策而展開的，市場對宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的理解均以美聯(lián)儲貨幣政策為中介傳導(dǎo)至資產(chǎn)定價。然而，近期，貨幣政策的討論和分歧有增加的態(tài)勢。美聯(lián)儲官員、投資者、研究咨詢機構(gòu)對市場的判斷變得更加反復(fù)。
判斷2023全年貨幣政策的走勢變得困難。但是，如果我們將2023年分為上半年和下半年，格局將變得較為清晰。單就2023年上半年來看，市場目前的基準(zhǔn)情景是2月/3月/5月加息25bp/25bp/25bp至525bp，6月FFR不變。我們認(rèn)為這個基礎(chǔ)情景即是悲觀情景；樂觀情景是2023年加息兩次至500bp，差別不大。作為補充，本周部分聯(lián)儲官員重提2022年12月加息75bp，我們認(rèn)為這種情況只有在12月CPI突破8%的情況下才有可能發(fā)生。
2023年下半年，市場上悲觀的假設(shè)是不降息，樂觀情景是降息2次。我們認(rèn)為由于不確定性已經(jīng)有所提升，對遠(yuǎn)期情景的精準(zhǔn)量化暫時意義有限?？傮w來看，基于我們對美國宏觀經(jīng)濟的判斷，我們傾向于2023年下半年會降息。
在這個格局下，我們建議上半年沿著業(yè)績提升的思路進(jìn)行投資，緊盯個股EPS提升空間，暫不考慮估值層面的提升。
風(fēng)險提示：疫情發(fā)展的不確定性，經(jīng)濟周期下行的風(fēng)險，國際政治局勢的不確定性，國內(nèi)貨幣政策的不確定性
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