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策略觀點(diǎn)：2000年以來A股先后經(jīng)歷了5次典型的底部反轉(zhuǎn)行情，我們針對反轉(zhuǎn)行情中市場流動性特征進(jìn)行了梳理，總體來看，過去幾次底部反轉(zhuǎn)行情中全市場流動性環(huán)境較為“友好”。其中金融市場上，底部反轉(zhuǎn)行情中1年期、10年期國債利率通常處于階段性低位。社融、M1增速通常處于上行拐點(diǎn)。股票市場上，過去幾次底部反轉(zhuǎn)行情開啟后市場成交熱度往往會有所回暖，兩融余額短期內(nèi)大幅提升，北上資金同樣持續(xù)凈流入。
　　金融市場流動性：市場利率處于階段性低位。2000年以來，如果用Wind全A指數(shù)作為衡量A股市場表現(xiàn)的基準(zhǔn)，可以看到A股先后經(jīng)歷了5次典型的底部反轉(zhuǎn)行情，反轉(zhuǎn)行情的拐點(diǎn)分別發(fā)生在2005年12月、2008年11月、2012年12月、2016年2月、2018年12月（詳見報(bào)告《底部反轉(zhuǎn)行情特征》）。從我們統(tǒng)計(jì)的1年期、10年期國債利率來看，在過去5次底部反轉(zhuǎn)行情中，金融市場利率通常處于階段性低位。
　　實(shí)體流動性：社融、M1增速處于上行拐點(diǎn)。例如2005年12月社融同比增速為14.7%，此后回升至2006年8月的18.8%。2008年11月社融同比增速為19.8%，此后回升至2009年11月的35%。2012年12月社融同比增速為19.3%，此后回升至2013年4月的21.8%。2018年12月社融同比增速為9.7%，此后回升至2020年10月的15.9%。在過去5次底部反轉(zhuǎn)行情中，M1同比增速同樣多處于上行拐點(diǎn)。
　　股市流動性：成交熱度回暖、北上資金流入。從兩市成交角度看，過去幾次底部反轉(zhuǎn)行情開啟后市場成交熱度往往會有所回暖。從杠桿資金的角度看，底部反轉(zhuǎn)行情開啟后兩融余額短期內(nèi)大幅提升。從互聯(lián)互通資金的角度看，底部反轉(zhuǎn)行情開啟后北上資金同樣凈流入。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、海外市場大幅波動、歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來、業(yè)績預(yù)告不代表最終業(yè)績等。