>> 銀河證券-家用電器行業(yè)：內(nèi)銷相對平穩(wěn)，出口增長壓力較大-221121
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李冠華 |
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事件：產(chǎn)業(yè)在線發(fā)布家用空調(diào)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，2022年10月家用空調(diào)生產(chǎn)928.35萬臺，同比下降8.53%，銷售847.64萬臺，同比下降6.72%，其中內(nèi)銷出貨511.62萬臺，同比下降4.62%，出口336.02萬臺，同比下降9.75%。庫存1713.49萬臺，同比增長0.06%。
內(nèi)銷相對平穩(wěn)。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示10月份空調(diào)線上銷售表現(xiàn)較好，線上、線下零售量同比變動21.81%和-37.61%。整體來看，10月份空調(diào)內(nèi)銷已進(jìn)入銷售淡季，市場進(jìn)入低迷區(qū)間。受雙十一大促拉動，內(nèi)銷保持相對穩(wěn)定。后續(xù)來看，由于需求景氣度較低，內(nèi)銷增長壓力較大。11月份推出的疫情防控措施優(yōu)化，有利于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，疊加去年同期基數(shù)相對較低，內(nèi)銷出貨有望維持相對穩(wěn)定。出口方面，由于全球性的高通脹和經(jīng)濟(jì)低迷影響，出口同比增速延續(xù)下滑趨勢，后續(xù)出口依然面臨較大的下滑壓力，但受人民幣貶值、原材料價格下降、基數(shù)回落等因素影響，出口下降幅度有望改善。從排產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)業(yè)在線預(yù)測11月份家用空調(diào)行業(yè)排產(chǎn)約為996.1萬臺，較去年同期生產(chǎn)實績下降16.7%。
品牌競爭分化。分品牌來看，龍頭公司積極推動零售轉(zhuǎn)型，降低庫存，出貨表現(xiàn)表現(xiàn)一般。10月份美的整體出貨量表現(xiàn)不及行業(yè)，總銷量同比下降11.9%，其中內(nèi)銷同比下降4.61%，出口同比下降18.75%。格力總銷量同比下降9.1%，其中內(nèi)銷同比下降12.35%，出口同比增長8.7%。海爾出口較好帶動總銷增速優(yōu)于行業(yè)，總銷量同比下降4.9%，其中內(nèi)銷同比下降16.25%，出口同比增長37.5%。除三大白電外，第二梯隊由于銷售以線上為主且基數(shù)相對較低，彈性比龍頭企業(yè)更大。奧克斯、長虹和志高均實現(xiàn)了正增長。
行業(yè)集中度下降。10月份美的、格力、海爾總出貨量市占率同比變動-1.89、-0.83、0.16PCT，其中內(nèi)銷市占率同比變動0.00、-3.79、1.36PCT，出口市占率同比變動-4.28、2.53、0.15PCT。從集中度來看，10月空調(diào)內(nèi)、外銷CR3為81.11%和61.39%，同比下降5.15和1.61PCT，1-10月份內(nèi)、外銷累計CR3同比下降3.59和2.4PCT。
投資建議：10月空調(diào)銷售進(jìn)入淡季時期，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)有所下滑。后續(xù)來看，內(nèi)銷方面，由于需求景氣度較低，內(nèi)銷增長壓力比較大，在疫情防控措施優(yōu)化和地產(chǎn)政策的利好作用下，內(nèi)銷出貨有望維持相對穩(wěn)定。外銷方面，受全球性的高通脹和經(jīng)濟(jì)低迷影響，出口依然面臨較大的下滑壓力，但受人民幣貶值、原材料價格下降、基數(shù)回落等因素影響，出口下降幅度有望改善。白電龍頭由于調(diào)整較多，估值處于近五年較低位置，安全邊際較高，推薦美的集團(tuán)（000333）、格力電器（000651）和海爾智家（600690）。
風(fēng)險提示：原材料價格波動的風(fēng)險；出口訂單轉(zhuǎn)移的風(fēng)險；疫情影響超預(yù)期的風(fēng)險
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