>> 國泰君安-飼料行業(yè)更新-2022年10月飼料產量數據點評：豬料環(huán)比快增，飼料復蘇在即-221120
| 上傳日期： |
2022/11/22 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王艷君 |
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本報告導讀：
飼料企業(yè)復蘇在即，10月各省飼料產量環(huán)比快速增長，預期下游養(yǎng)殖行業(yè)復蘇背景下2023年飼料同比轉正，長期來看龍頭公司市占率提升，繼續(xù)推薦養(yǎng)殖后周期的飼料板塊
摘要：
投資建議：飼料企業(yè)復蘇在即，10月飼料產量環(huán)比快速增長，預期2023年飼料同比轉正，長期看龍頭公司市占率提升。推薦標的：禾豐股份、海大集團。
事件：10月全國和部分省份飼料數據公布，10月全國工業(yè)飼料產量2672萬噸，環(huán)比-5.7%，同比+0.2%。山東省10月飼料產量環(huán)比+0.91%，同比-1.35%，其中豬飼料環(huán)比+4.44%，同比-7.08%，水產飼料環(huán)比-57.77%，同比-23.92%。陜西省10月飼料產量環(huán)比+5.90%，同比+25.95%，其中豬飼料環(huán)比+9.52%，同比+37.87%。四川省10月飼料產量環(huán)比-2.29%，同比+19.15%，其中豬飼料環(huán)比+5.34%，同比+22.51%。
10月月度豬飼料環(huán)比增速超預期。10月各省豬飼料產量有不同程度的環(huán)比上漲，基于10月有國慶放假因素，我們認為10月實際豬飼料產銷量可能增速更高，飼料復蘇情況超預期。而結合近幾個月數據來看，飼料尤其是豬飼料數據環(huán)比幅度逐漸擴大，行業(yè)逐步復蘇。
飼料產量預計2023年開始同比增長。作為養(yǎng)殖產業(yè)鏈的必選消費品種，飼料主要體現(xiàn)在存欄量對于飼料盈利能力的影響，且影響時間滯后一年，主要原因是能繁母豬傳導至商品代需要10個月時間。飼料企業(yè)的營收和毛利潤從歷史上看復蘇落后于豬價一年。2022年豬價高位，生豬存欄低位，豬飼料銷量同比降低。2022年5月后能繁母豬開始環(huán)比上升，預期2023Q1生豬存欄開始回升，飼料銷量預期同比增長。
龍頭飼料公司的競爭優(yōu)勢逐步擴大，長期持續(xù)推薦。優(yōu)勢來自以下幾個方面：1）下游規(guī)模養(yǎng)殖客戶的采購飼料的量價齊升。當前規(guī)模場出欄量占比增大，規(guī)模場定制化產品+替抗帶來技術升級使飼料毛利率提高，飼料企業(yè)有望得到量價齊升；2）原料價格上升過程中的采購優(yōu)勢，2022年豆粕、玉米等飼料原料價格同比大幅上漲，原料上升過程中采購優(yōu)勢明顯的公司的成本優(yōu)勢更加明顯。
風險提示：疫情風險、禽畜價格波動風險、原材料價格波動風險、生物資產減值風險、償債風險
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