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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　短期行業(yè)維持供需雙弱格局；在穩(wěn)增長背景下，我們預(yù)期后期需求韌性仍在，我們認(rèn)為2023年鋼鐵需求有望從底部逐步抬升，年初的金三銀四將存在更多期待。
　　摘要：
　　地產(chǎn)端出現(xiàn)積極變化，等待后期需求復(fù)蘇。上周五大品種鋼材社庫降34.44萬噸、廠庫降26.53萬噸；總庫存降60.97萬噸，其中螺紋、熱軋總庫存分別降21.29萬噸、降16.21萬噸。鋼材表觀消費(fèi)量989.4萬噸，環(huán)比升5.56萬噸，其中螺紋、線材需求為444萬噸，環(huán)比降10.23萬噸；熱軋、冷軋、中厚板需求為545萬噸，環(huán)比增15.79萬噸。上周建材需求持續(xù)下降，但板材需求有所回升，整體鋼材需求小幅回升，鋼價(jià)震蕩上行。短期，行業(yè)逐步深入季節(jié)性傳統(tǒng)淡季，鋼材需求或維持偏弱態(tài)勢(shì)。但中長期來看，我們認(rèn)為在穩(wěn)增長的背景下，需求復(fù)蘇邏輯仍為行情主線。從節(jié)奏上來看，我們觀察到近期在地產(chǎn)端，無論是居民利率端還是房企融資端都出現(xiàn)了積極變化，考慮到政策向基本面的銷售、拿地、開工傳導(dǎo)存在時(shí)滯，我們預(yù)期2023年鋼鐵需求有望從底部逐步抬升，23年初的金三銀四將存在更多期待，行業(yè)大概率將由虧損走向盈利，相應(yīng)的周期復(fù)蘇交易也將重新出現(xiàn)。
　　上周五大品種鋼材周產(chǎn)量928.43萬噸，環(huán)比降11.98萬噸，同比升24.23萬噸。上周247家鋼廠高爐開工率76.35%，環(huán)比降0.86個(gè)百分點(diǎn)；全國電爐開工率59.62%，持平于前一周。9月全國粗鋼產(chǎn)量8695萬噸，同比升17.6%；粗鋼日均產(chǎn)量280.48萬噸，同比升14.1%，環(huán)比升3.67%。全年根據(jù)平控要求，四季度粗鋼月均產(chǎn)量較1-9月將至少下降3.2%，疊加采暖季限產(chǎn)預(yù)期，我們認(rèn)為后期產(chǎn)量增長彈性有限。
　　上周螺紋、熱卷模擬生產(chǎn)利潤分別為279元/噸、119元/噸，環(huán)比分別降32.2元/噸、降42.2元/噸。從成本端來看，在供給端，上周鐵礦到港再次增至年內(nèi)高位，45港鐵礦到港量環(huán)比增284萬噸至2558.9萬噸；在需求端，上周鐵礦日均疏港量環(huán)比降2.4萬噸至292.62萬噸。體現(xiàn)至庫存，鐵礦港口總庫存仍維持累庫趨勢(shì)。上周鐵礦、廢鋼價(jià)格環(huán)比有所上升；焦炭價(jià)格維持穩(wěn)定。整體來看上周行業(yè)虧損面略有所好轉(zhuǎn)，根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，247家鋼廠盈利率23.81%，環(huán)比提升4.76個(gè)百分點(diǎn)。目前鋼廠仍處于普遍虧損狀態(tài)，后期鋼廠利潤回升仍有賴于需求回升帶動(dòng)鋼價(jià)回升。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。從PB角度看，目前板塊已處于底部區(qū)域，二級(jí)交易價(jià)格被明顯低估，具有較大修復(fù)空間。建議關(guān)注高分紅、低估值、低配置、低預(yù)期下的板塊機(jī)會(huì)。推薦低成本、強(qiáng)管理普鋼龍頭方大特鋼、華菱鋼鐵、寶鋼股份、首鋼股份、太鋼不銹；特鋼龍頭中信特鋼、久立特材、圖南股份、撫順特鋼、甬金股份。新材料領(lǐng)域推薦石墨電極龍頭方大炭素、羰基鐵粉龍頭悅安新材、軟磁粉芯龍頭鉑科新材、鐵基粉體龍頭屹通新材。資源領(lǐng)域推薦鐵礦龍頭大中礦業(yè)、釩鈦龍頭釩鈦股份、鈦精礦龍頭安寧股份、鋰礦永興材料、稀土龍頭包鋼股份。管道領(lǐng)域推薦新興鑄管、盛德鑫泰。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：限產(chǎn)政策超預(yù)期放松，需求修復(fù)不及預(yù)期。