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推薦邏輯：1）公司作為國內(nèi)輔料龍頭，2021年?duì)I收達(dá)33.6億元，同比增長34.4%，業(yè)績亮眼；2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營收28.2億元，同比提升18.9%，增長穩(wěn)健；2）輔料市場空間大但集中度較低，根據(jù)我們測算，2021年國內(nèi)輔料市場規(guī)模達(dá)863.7億元，而截止2020年CR3僅約8.8%，未來在行業(yè)高端化+功能服飾興起+環(huán)保政策收緊等多因素催化下，龍頭市占率有望持續(xù)提升；3）展望來看，公司通過聚焦研發(fā)+推行智能制造實(shí)現(xiàn)降本增效+全球營銷網(wǎng)絡(luò)布局，支撐“大客戶”戰(zhàn)略，市場份額有望持續(xù)提升。
　　拉鏈鈕扣雙輪驅(qū)動(dòng)，輔料龍頭經(jīng)營穩(wěn)健。公司作為國內(nèi)輔料龍頭，2017-2021年?duì)I收GAGR達(dá)6.3%，歸母凈利潤2017-2021年GAGR達(dá)5.3%；2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤28.2億元/5.2億元，分別同比增長18.9%/30.3%。盈利能力方面，受高毛利率產(chǎn)品金屬拉鏈需求下滑、銷售占比下降影響，2017年以來公司毛利率有所下降，但2019年來已維持穩(wěn)定，截至2022年三季度末公司毛利率為40.5%，公司凈利率為18.5%，同比增加1.6pp，盈利水平較為穩(wěn)健。
　　市場空間大，國產(chǎn)龍頭份額提升。據(jù)測算，2021年全球/國內(nèi)輔料行業(yè)規(guī)模分別達(dá)319.5億美元/863.7億元，預(yù)計(jì)到2025年全球/國內(nèi)輔料市場規(guī)模分別會(huì)提升至324.2億美元/978.6億元。輔料行業(yè)競爭格局較為分散，2020年中國輔料市場CR3測算僅8.8%，其中以偉星、潯興為代表的國產(chǎn)品牌市場份額持續(xù)提升，截止2021年偉星/潯興市場份額分別為2.8%/1.6%，分別較2016年提升0.5pp/0.3pp。預(yù)計(jì)未來在在行業(yè)高端化+功能服飾興起+環(huán)保政策收緊等多因素催化下，龍頭市占率有望持續(xù)提升。
　　多重優(yōu)勢驅(qū)動(dòng)，大客戶戰(zhàn)略收效顯著。公司核心競爭優(yōu)勢體現(xiàn)在：1）研發(fā)力度強(qiáng)，產(chǎn)品認(rèn)可度高。公司研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)高于潯興及YKK，在高研發(fā)投入支撐下，公司產(chǎn)品獲多項(xiàng)重要獎(jiǎng)項(xiàng)，業(yè)界認(rèn)可度高；2）智能制造持續(xù)推進(jìn)，促進(jìn)降本增效（2021年人均產(chǎn)出同比+21.5%，截止22H1拉鏈鈕扣存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)平均減少5.7天）；3）營銷網(wǎng)絡(luò)遍及全球，不斷發(fā)掘全球客戶。公司已在全球設(shè)立20多家銷售公司50多個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，有利于公司實(shí)施大客戶戰(zhàn)略，發(fā)掘全球客戶。在多重優(yōu)勢的驅(qū)動(dòng)下，公司堅(jiān)持“大客戶戰(zhàn)略”，縱深推進(jìn)大客戶服務(wù)保障機(jī)制，收效明顯?？紤]到公司目前在核心客戶份額占比仍有較大提升空間，前景可期。
　　盈利預(yù)測與估值：預(yù)計(jì)22-24年公司EPS分別為0.54元、0.64元和0.77元，對應(yīng)PE分別為18倍、15倍和13倍?？紤]到公司深耕輔料行業(yè)數(shù)十年，在研發(fā)、交貨期、服務(wù)等方面優(yōu)勢穩(wěn)固，同時(shí)公司積極推進(jìn)智能制造實(shí)現(xiàn)降本增效，并通過全球營銷網(wǎng)絡(luò)布局支撐大客戶戰(zhàn)略，未來市場份額有望持續(xù)提升，維持“持有”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響產(chǎn)能釋放的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)；新客戶增長不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。