>> 申萬宏源(香港)-華潤啤酒(0291.HK)產(chǎn)品渠道全發(fā)力，迎接決勝高端新三年-221119
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源（香港） |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
呂昌,周緣 |
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事件：11月18~11月19日華潤啤酒召開渠道伙伴大會(huì)&啤酒新世界論壇。
投資評(píng)級(jí)與估值：維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)2022-2024年公司歸母凈利潤為41.41、55.45、68.79億，同比增長-9.7%、33.9%、24.1%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)22-24年P(guān)E分別為35、26、21x，EV/EBITDA為19、15、12x；預(yù)測(cè)公司22-24年核心歸母凈利潤（加回扣稅后計(jì)提的員工安置費(fèi)及固定資產(chǎn)減值中關(guān)廠相關(guān)部分）為44.01、58.48、71.76億，同比增長23%、33%、23%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)22-24年P(guān)E分別為33、25、20x。啤酒行業(yè)高端化趨勢(shì)遠(yuǎn)未走完，華潤是行業(yè)內(nèi)高端化最堅(jiān)決、戰(zhàn)略執(zhí)行力最強(qiáng)的龍頭。我們認(rèn)為公司將持續(xù)提高主流及以上產(chǎn)品占比，毛利率將持續(xù)提升，同時(shí)隨著經(jīng)營效率的不斷優(yōu)化，減值和安置費(fèi)用將逐步減少，未來業(yè)績(jī)快速釋放可期。伴隨華潤完善白酒布局，3~5年維度預(yù)計(jì)有望成為第二增長曲線。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)公司估值已在近5年相對(duì)低位，核心業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)的PE水平極具吸引力，維持買入評(píng)級(jí)。
決勝高端，做啤酒新世界的領(lǐng)導(dǎo)者。2022年作為華潤啤酒“3+3+3”戰(zhàn)略中第二個(gè)三年的收官之年，“決勝高端”的3年即將開啟。過去華潤啤酒已經(jīng)走完“有質(zhì)量增長”和“決戰(zhàn)高端”兩個(gè)階段，完成了減員增效和高端品牌矩陣構(gòu)建的任務(wù)。大會(huì)上，公司強(qiáng)調(diào)做啤酒新世界的領(lǐng)導(dǎo)者，勾勒未來三年藍(lán)圖：總量持續(xù)穩(wěn)健提升，大高端產(chǎn)品成為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，品牌價(jià)值領(lǐng)先，洞悉消費(fèi)者，引領(lǐng)新消費(fèi)、新場(chǎng)景，充分發(fā)揮大客戶的資源能力，提高大店的份額和服務(wù)能力。
發(fā)起“三大戰(zhàn)役”，決勝“三大戰(zhàn)場(chǎng)”。產(chǎn)品矩陣方面，公司將重點(diǎn)抓住高檔10-12元，高檔高13-15元兩個(gè)價(jià)格區(qū)間，聚焦勇闖天涯SuperX、喜力、純生三個(gè)大單品來決勝。其中喜力決定高度和未來，將通過有效的銷售費(fèi)用投放爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)中雙位數(shù)的復(fù)合增速；雪花純生目標(biāo)百萬噸單品，成為高端領(lǐng)域的中堅(jiān)力量；SuperX定位接近10元價(jià)格帶，充當(dāng)高端產(chǎn)品的底部防護(hù)作用，并實(shí)現(xiàn)快速增長。從市場(chǎng)看，根據(jù)高端化程度不同，公司聚焦三大戰(zhàn)場(chǎng)：在發(fā)達(dá)地區(qū)的三省兩市（浙、閩、粵、滬、京）持續(xù)高端升級(jí)并超越對(duì)手；在西南、華東、中南等發(fā)展中地區(qū)爭(zhēng)做第一；在發(fā)展初級(jí)市場(chǎng)西北、華北建立首發(fā)優(yōu)勢(shì)。從品類看，公司還將重點(diǎn)布局啤酒+白酒的模式，做大白酒，并實(shí)現(xiàn)雙向賦能。
營銷打大戰(zhàn)策略。市場(chǎng)聚焦兩省四市、省會(huì)及重點(diǎn)市場(chǎng)落實(shí)重點(diǎn)戰(zhàn)役；細(xì)分聚焦3+2品牌（喜力、純生、藍(lán)瓶、老雪、黑獅）；場(chǎng)所聚焦大店、餐飲街、連鎖系統(tǒng)，聚焦店內(nèi)動(dòng)銷，提升店內(nèi)份額；資源聚焦全國資源，支持重點(diǎn)大高檔市場(chǎng)搶奪。區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)方面，在優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)保障存量穩(wěn)健增長，積極主動(dòng)提升高檔酒銷量，實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化；在均勢(shì)市場(chǎng)重點(diǎn)提升中檔以上銷量及細(xì)分份額優(yōu)勢(shì)；在弱勢(shì)市場(chǎng)加快渠道布局規(guī)劃，積極推進(jìn)鑄劍行動(dòng)，重點(diǎn)發(fā)展高端細(xì)分。
渠道方面持續(xù)做好高端賦能。公司將開啟啟航計(jì)劃、火尖槍培訓(xùn)，幫助渠道伙伴快速融入、快速成長，開展大客戶賦能的平臺(tái)，將優(yōu)化高端渠道模式，開展大客戶三年規(guī)劃，深化渠道賦能。未來公司將更好的觸達(dá)消費(fèi)者，滿足消費(fèi)者場(chǎng)景、社交、情緒的需求，實(shí)現(xiàn)品牌宣傳和人群互動(dòng)，形成多方互利共贏、長久發(fā)展的生意模式。
風(fēng)險(xiǎn)提示：中高端競(jìng)爭(zhēng)加劇，原料成本大幅上漲
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