>> 上海證券-固收周報(bào)：貨幣政策走向穩(wěn)健中性-221122
| 上傳日期： |
2022/11/22 |
大小： |
1222KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄭嘉偉,廖旦 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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轉(zhuǎn)債行業(yè)景氣度和市場(chǎng)風(fēng)格。從歷史和未來營收成長性識(shí)別高景氣度行業(yè)：電力設(shè)備新能源、消費(fèi)者服務(wù)、電子、軍工、農(nóng)林牧漁等。從多維度來看，電力設(shè)備及新能源、消費(fèi)者服務(wù)、電子處于持續(xù)增速占優(yōu)的三個(gè)方向；國防軍工和農(nóng)林牧漁預(yù)測(cè)景氣度占優(yōu)。動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)模型信號(hào)相對(duì)前周有明顯變化，“動(dòng)量策略”權(quán)重邊際提升，但總體風(fēng)格仍傾向于“雙低策略”，即動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)風(fēng)格模型給出加大動(dòng)量配置的信號(hào)，但整體風(fēng)格仍然偏防御。
轉(zhuǎn)債一級(jí)市場(chǎng)回顧：2022年11月14日到11月18日，發(fā)布發(fā)行結(jié)果公告的轉(zhuǎn)債債僅有立昂轉(zhuǎn)債一支券，所屬中信一級(jí)電子行業(yè)。目前已獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)待發(fā)行可轉(zhuǎn)債的上市公司共有24家，行業(yè)主要集中于電子、機(jī)械、基礎(chǔ)化工、計(jì)算機(jī)等行業(yè)。待發(fā)行可轉(zhuǎn)債規(guī)模來看，銀行業(yè)發(fā)行規(guī)模最大。單只轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模最大的是齊魯銀行（80億元），最小為恒鋒信息為2.42億元。
轉(zhuǎn)債二級(jí)市場(chǎng)分析：轉(zhuǎn)債指數(shù)超跌在于，一是市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)收益率提升帶來純債部分重定價(jià)，二是理財(cái)產(chǎn)品大量贖回背景下的流動(dòng)性收緊。轉(zhuǎn)債跌幅前五行業(yè)依次為有色金屬、國防軍工、汽車、電力設(shè)備及新能源、石油石化。周漲幅前十行業(yè)主要集中于醫(yī)藥、機(jī)械、農(nóng)林牧漁、基礎(chǔ)化工、計(jì)算機(jī)等行業(yè)，周跌幅前十較為分散，主要分布在有色金屬、汽車、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥、電力設(shè)備及新能源、電子、基礎(chǔ)化工等七行業(yè)。目前市場(chǎng)已觸發(fā)贖回且未公告不贖回的可轉(zhuǎn)債共4支，分別為華森轉(zhuǎn)債、九典轉(zhuǎn)債、鉑科轉(zhuǎn)債、久其轉(zhuǎn)債。尚未觸發(fā)但存在贖回風(fēng)險(xiǎn)的債券共8支。市場(chǎng)已有5支可轉(zhuǎn)債已觸發(fā)回售條款，另有5支可轉(zhuǎn)債有觸發(fā)回售條款可能性。修正條款觸發(fā)進(jìn)度已到達(dá)或超過60%的轉(zhuǎn)債共22支，其中14支修正觸發(fā)進(jìn)度已經(jīng)到達(dá)或超過80%，可關(guān)注。
投資建議
貨幣政策走向穩(wěn)健中性。央行三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中指出，“物價(jià)漲幅總體溫和，但要警惕未來通脹反彈壓力”。目前全球高通脹挑戰(zhàn)依然嚴(yán)峻，外部輸入性通脹壓力不減；一段時(shí)間以來國內(nèi)M2增速處于相對(duì)高位，隨著總需求進(jìn)一步復(fù)蘇升溫可能帶來滯后效應(yīng)，冬季豬肉采購和采暖需求旺盛、春節(jié)錯(cuò)位等因素，疫情防控更加精準(zhǔn)后消費(fèi)動(dòng)能可能快速釋放，也可能短期加大結(jié)構(gòu)性通脹壓力。因此央行調(diào)整了過往報(bào)告中“發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能”的表述，未來降息降準(zhǔn)等“大水漫灌”總量性貨幣政策工具使用概率進(jìn)一步下降，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具成為使用主力；此外央行在匯率的形成過程中更加注重市場(chǎng)化方向增加人民幣匯率彈性，隨著美元指數(shù)高位回落，人民幣匯率也逐步走出前期低點(diǎn)。轉(zhuǎn)債配置方面，動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)風(fēng)格模型給出加大動(dòng)量配置信號(hào)，但整體風(fēng)格仍然偏防御。11月轉(zhuǎn)債建議關(guān)注：貴燃轉(zhuǎn)債、蘇租轉(zhuǎn)債、南銀轉(zhuǎn)債、皖天轉(zhuǎn)債、杭銀轉(zhuǎn)債、成銀轉(zhuǎn)債、敖東轉(zhuǎn)債、蘇行轉(zhuǎn)債、大秦轉(zhuǎn)債、希望轉(zhuǎn)2。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)失速風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；海外通脹超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，正股業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)；模型風(fēng)險(xiǎn)
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