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1、外部政策優(yōu)化，繼續(xù)催化板塊反彈，板塊輪動修復中。上周食品飲料漲幅1.83%，跑贏上證綜指（+0.32%）1.51個百分點。上周外部政策繼續(xù)優(yōu)化，前期受經(jīng)濟、政策壓制較深的行業(yè)（如地產(chǎn)、游戲等）邊際向好，疫情防控措施優(yōu)化，食品飲料板塊延續(xù)反彈趨勢。整體來看，各細分行業(yè)中保健品、烘焙食品、軟飲料、乳品漲幅靠前，分別上漲9.25%、4.71%、3.10%和3.03%。個股方面，上周桃李面包（+15.02%）領漲，李子園（14.98%）、良品鋪子（14.12%）、仲景食品（12.49%）、湯臣倍健（11.98%)、百合股份（11.64%）和甘源食品（11.03%）等漲幅靠前。我們認為后續(xù)情緒面、資金面仍有望保持共振，板塊正走出悲觀時刻，繼續(xù)看好板塊反彈。
　　2、外部因素邊際轉好，帶動市場情緒改善，繼續(xù)看好白酒底部布局機會。上周白酒上漲1.65%，當前板塊正處于糖酒會與春節(jié)旺季之間的真空期，板塊走勢主要受事件和政策催化。上周新疆伊寧全面恢復生產(chǎn)生活秩序、合肥婚宴應辦盡辦、山東調整入魯返魯政策等政策相繼推出，受此影響地產(chǎn)酒尤其是徽酒表現(xiàn)出色，金種子酒（+5.50%）、古井貢酒（+5.15%）、口子窖（+4.76%）、洋河股份（+2.84%）等漲幅居前，市場情緒正逐步修復。我們前期反復強調白酒處于基本面、情緒和預期的三重冰點期，板塊漲跌與基本面和業(yè)績無關，10月板塊大跌主要受外部因素影響，11月以來板塊同樣受利好信息催化而反彈。近期利好落地催化市場情緒，后續(xù)利好預計仍會陸續(xù)兌現(xiàn)，市場短期擔憂將會隨疫情防控措施優(yōu)化而逐步修復。當前塊仍處于底部區(qū)域，疫情不改行業(yè)長線趨勢，未來行業(yè)向上方向明確，短期繼續(xù)堅定看好板塊的整體性機會，中長線建議繼續(xù)把握貴州茅臺+區(qū)域次高端龍頭。
　　3、社零數(shù)據(jù)表現(xiàn)下滑，食品板塊預計觸底，關注疫后彈性增長。上周10月社零數(shù)據(jù)出爐，10月社零總額同比下滑0.5%，其中餐飲收入同比下滑8.1%，相比9月降幅放大明顯，主因10月更多地區(qū)進入靜態(tài)疫情封控管理模式，多數(shù)食品企業(yè)生產(chǎn)銷售受影響。相較于白酒，食品板塊基本面受疫情的影響更大，但疫后復蘇的彈性也會更大，此前壓制食品板塊的兩大主要因素逐漸釋放積極信號：1）科學精準防疫政策“優(yōu)化疫情防控工作的二十條措施”頒布，社會經(jīng)濟活動有望恢復正常秩序，加上今年Q4為部分子板塊旺季，明年春節(jié)時點較早；2）成本壓力高點已經(jīng)過去，多數(shù)原材料價格逐步下行。我們認為，目前板塊最差時點已過，疫后整體消費需求都會復蘇，板塊估值有望整體提升。個股選擇上，推薦：百潤股份、絕味食品、海天味業(yè)、洽洽食品、中炬高新、安琪酵母、伊利股份、周黑鴨、立高食品以及青島啤酒；小食品中建議關注未來有改善和業(yè)績彈性的甘源食品、國聯(lián)水產(chǎn)。
　　4、行業(yè)評級及投資策略：
　　整體來看白酒行業(yè)穩(wěn)健向好的趨勢不變，次高端邏輯持續(xù)兌現(xiàn)；大眾品情緒最悲觀時點已過，估值回落后龍頭企業(yè)的投資價值凸顯，基于此我們維持食品飲料行業(yè)評級為“推薦”。
　　白酒：推薦貴州茅臺、洋河股份、今世緣、古井貢酒、瀘州老窖、山西汾酒、伊力特、口子窖、五糧液、金徽酒等。
　　大眾品：推薦百潤股份、海天味業(yè)、絕味食品、安琪酵母、洽洽食品、伊利股份、青島啤酒、中炬高新。
　　短期推薦：今世緣、伊力特、安琪酵母。
　　5、風險提示：1）疫情影響餐飲渠道恢復低于預期；2）宏觀經(jīng)濟波動導致消費升級速度受阻；3）行業(yè)政策變化導致競爭加??；4）原材料價格大幅上漲；5）重點關注公司業(yè)績或不及預期；6）食品安全事件等；7）文中所引用資料及數(shù)據(jù)如與公司公告不一致，以公司公告為準。