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立昂微成立于2002年，是中國(guó)大陸規(guī)模最大的半導(dǎo)體硅片制造企業(yè)之一。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為半導(dǎo)體硅片、半導(dǎo)體功率器件、化合物半導(dǎo)體射頻芯片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。
　　公司長(zhǎng)期邏輯在于：①公司技術(shù)實(shí)力強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)明顯。公司以半導(dǎo)體硅片為核心，并布局半導(dǎo)體功率器件和射頻芯片,公司打造出了目前國(guó)內(nèi)屈指可數(shù)的從硅片到芯片的一站式制造平臺(tái)，形成了以盈利的小尺寸硅片產(chǎn)品帶動(dòng)大尺寸硅片的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化。②功率器件聚焦光伏、汽車(chē)賽道，下游高景氣。公司從半導(dǎo)體硅片向下游持續(xù)擴(kuò)展，功率器件產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。公司功率器件板塊的主要產(chǎn)品包括SBD、MOSFET、TVS等，其中SBD主要應(yīng)用在汽車(chē)領(lǐng)域，MOSFET主要運(yùn)用于光伏領(lǐng)域。公司有望充分享受到下游賽道的高景氣紅利。③積極布局射頻芯片，打造第二增長(zhǎng)曲線。公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)具有砷化鎵芯片制造能力的廠商，公司積極布局射頻芯片，有望培育為第二增長(zhǎng)曲線。
　　轉(zhuǎn)債信息：公司此次轉(zhuǎn)債發(fā)行金額33.9億，債項(xiàng)評(píng)級(jí)AA，網(wǎng)上發(fā)行/老股東配售日期為11月14日。票面利率為0.3%；0.5%；1.0%；1.5%；1.8%；2.0%，到期贖回價(jià)112元(含最后一期利息)。條款方面，贖回【轉(zhuǎn)股期，15/30,130%】、修正【存續(xù)期間,15/30，80%】，回售【最后連個(gè)存續(xù)年度，30/30,70%】，條款設(shè)置市場(chǎng)化，中規(guī)中矩。以11.18日數(shù)據(jù)計(jì)算，立昂轉(zhuǎn)債YTM 2.71%，純債價(jià)值92.22元，面值對(duì)應(yīng)純債溢價(jià)率8.44%，債底保護(hù)高；轉(zhuǎn)股平價(jià)為107.16元，面值對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率-6.68%。參照存量轉(zhuǎn)債估值情況，若平價(jià)維持在107.16元，預(yù)計(jì)上市后合理轉(zhuǎn)股溢價(jià)率區(qū)間為20%-25%，對(duì)應(yīng)合理價(jià)格區(qū)間為1128.59-133.95元。
　　財(cái)務(wù)方面，公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，盈利能力大幅提升。2016-2021年公司營(yíng)業(yè)收入CAGR為30.55%；歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為55.63%，毛利率突破44%，領(lǐng)先行業(yè)均值。2020年以來(lái)公司降費(fèi)顯著，財(cái)務(wù)杠桿降低，資本開(kāi)支增加，ROE保持相對(duì)穩(wěn)定。
　　公司本次發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的募集資金總額為33.90億元。扣除發(fā)行費(fèi)用后，募集資金擬投資于以下項(xiàng)目：①年產(chǎn)180萬(wàn)片12英寸半導(dǎo)體硅外延片項(xiàng)目（11.3億）；②年產(chǎn)600萬(wàn)片6英寸集成電路用硅拋光片項(xiàng)目（12.5億）；③補(bǔ)充流動(dòng)資金（10.1億）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；需求下行風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。