>> 浙商證券-酒店餐飲-茶飲咖啡行業(yè)點評：瑞幸咖啡絕境生花，不只是“幸”運-221122
| 上傳日期： |
2022/11/23 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
馬莉 |
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2022Q3瑞幸咖啡業(yè)績繼續(xù)全面改善，彰顯極強成長性。我們繼續(xù)看好茶飲咖啡行業(yè)在優(yōu)秀企業(yè)的帶領(lǐng)下繁榮向好。
2022Q3瑞幸業(yè)績同比扭虧為盈，環(huán)比繼續(xù)改善
1）業(yè)績實現(xiàn)大幅增長，利潤成功扭虧為盈。2022年前三季度瑞幸實現(xiàn)營收95.98億元（同比+73%），實現(xiàn)經(jīng)營利潤8.42億元，實現(xiàn)凈利潤4.34億元，同比均實現(xiàn)扭虧為盈。業(yè)績大幅好轉(zhuǎn)源于公司品牌力積淀，即悄然提價不改單量攀升，年初以來量價齊升。2）單三季度公司業(yè)績環(huán)比繼續(xù)向好。公司實現(xiàn)營收38.95億元（同比+66%、環(huán)比+18%），實現(xiàn)經(jīng)營利潤5.85億元，實現(xiàn)凈利潤5.29億元，同比均實現(xiàn)扭虧為盈，環(huán)比均實現(xiàn)大幅度提升。我們看好公司在數(shù)字化的強勢引領(lǐng)下，品牌、產(chǎn)品、渠道、供應(yīng)鏈實現(xiàn)正循環(huán)，業(yè)績再創(chuàng)新高。
毛利率環(huán)比提升，費用結(jié)構(gòu)穩(wěn)中向好
數(shù)字化賦能下公司成本管控能力不斷改善，Q3單季實現(xiàn)毛利率63.01%（環(huán)比+1.27pcts）；管理效率不斷提升，Q3單季實現(xiàn)租金費用率19.78%（環(huán)比-0.30pcts），實現(xiàn)一般管理費用率9.85%（環(huán)比-0.51pcts）；實現(xiàn)銷售費用率4.09%（環(huán)比+0.18pcts），在行業(yè)競爭加劇的當(dāng)下繼續(xù)加碼品牌建設(shè)。本季度公司未受長期資產(chǎn)減值損失項所累（Q2單季為-2.22億元），帶動經(jīng)營利潤率環(huán)比抬升至15%。與此同時，Q3單季凈利率為13.47%，提升幅度大于經(jīng)營利潤率，主要源于一項非經(jīng)常性收益（+1.24億元）影響，扣除此項影響后，公司穩(wěn)態(tài)凈利率約10%。
疫情反復(fù)不改擴店決心，加盟店利潤分成打開未來想象空間
1）Q3單季公司新開門店651家，自營門店層面經(jīng)營利潤率29.20%。Q3單季公司新開自營門店405家，新開加盟店246家，截至22 Q3，門店總數(shù)為7846家。雖然疫情反復(fù)，在7-8月公司平均每日有100家左右門店關(guān)店，然而公司決心依舊，不改開店節(jié)奏。Q3直營店單店收入579萬元（環(huán)比+11%），平均每加盟店創(chuàng)收383萬元（環(huán)比+2%）。2）利潤分成占加盟收入比重上升，未來有望成為重要收入來源。Q3單季公司實現(xiàn)加盟收入8.99億元（環(huán)比+16%），其中利潤分成收入1.45億元（環(huán)比+38%）?？鄢T店增加影響，單店利潤分成環(huán)比提升21%至單店6萬元。我們看好加盟店利潤分成在不久的將來成為公司業(yè)績的重要驅(qū)動力。
數(shù)字化賦能產(chǎn)品研發(fā)爆品頻出，背書業(yè)績可持續(xù)性
公司將產(chǎn)品研發(fā)數(shù)字化，成功實現(xiàn)更快更精準(zhǔn)地上新。實踐中公司的研發(fā)人員會將甜度、香氣等指標(biāo)數(shù)據(jù)化，把口味配方變成量化的算法，并結(jié)合門店海量訂單數(shù)據(jù)，評估新品搭配的可行性。今年4月，爆品生椰拿鐵銷量突破1億杯，今年10月新品生酪拿鐵上市首日銷量突破131萬杯，彰顯公司絕佳的數(shù)字化選品能力，背書公司業(yè)績可持續(xù)性。
風(fēng)險提示：食品安全風(fēng)險、疫情反復(fù)風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、數(shù)據(jù)統(tǒng)計風(fēng)險、報表未經(jīng)審計風(fēng)險等。
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