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投資要點(diǎn)
　　公司公布定增預(yù)案：擬定增募資不超過(guò)12億元用于：1）年產(chǎn)9.7億米高檔拉鏈配套織帶搬遷及服飾輔料技改項(xiàng)目（一期）（擬投金額4.2億元）；2）年產(chǎn)2.2億米高檔拉鏈擴(kuò)建項(xiàng)目（擬投3.06億元）；3）越南服裝輔料生產(chǎn)項(xiàng)目（擬投3.24億元）；4）補(bǔ)充流動(dòng)資金（1.5億元）。
　　織帶搬遷及技改項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后可貢獻(xiàn)3.1億元營(yíng)收/年、3297萬(wàn)元稅后利潤(rùn)/年。高檔拉鏈配套織帶搬遷及服飾輔料技改項(xiàng)目（一期）產(chǎn)品主要為白坯織帶、染色織帶及染色打樣織帶產(chǎn)品，為公司拉鏈生產(chǎn)線提供配套，計(jì)劃產(chǎn)能為7.5億米織帶，建設(shè)期3年。該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后正常年制造端可實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約3.1億元（不含稅價(jià)）、利潤(rùn)總額3879萬(wàn)元、稅后利潤(rùn)3297萬(wàn)元，稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率7.38%，投資回收期9.88年（含建設(shè)期）。
　　高檔拉鏈擴(kuò)建項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后可貢獻(xiàn)6.6億元營(yíng)收/年、9072萬(wàn)元稅后利潤(rùn)/年。年產(chǎn)2.2億米高檔拉鏈擴(kuò)建項(xiàng)目主要包括：1）利用邵家渡工業(yè)園和大洋工業(yè)園現(xiàn)有土地新建生產(chǎn)車間及配套倉(cāng)庫(kù)；2）在大洋工業(yè)園現(xiàn)有生產(chǎn)車間基礎(chǔ)上增加先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備、采用智能化生產(chǎn)輔助系統(tǒng)。合計(jì)形成年產(chǎn)2.2億米高檔拉鏈產(chǎn)能，建設(shè)期3年。該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后正常年可實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約6.6億元（不含稅價(jià)）、利潤(rùn)總額1.1億元、稅后利潤(rùn)9072萬(wàn)元，稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率25.18%，投資回收期5.74年（含建設(shè)期）。
　　越南服裝輔料生產(chǎn)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后可貢獻(xiàn)3.6億元營(yíng)收/年、4658萬(wàn)元稅后利潤(rùn)/年。越南項(xiàng)目產(chǎn)品主要為高檔拉鏈和金屬扣，項(xiàng)目資金擬用于新征土地、新建生產(chǎn)車間及配套用房、購(gòu)置生產(chǎn)設(shè)備，計(jì)劃產(chǎn)能為年產(chǎn)1.24億條拉鏈、3.98億套金屬扣，建設(shè)期為3年。該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后正常年可實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約3.6億元（不含稅價(jià)）、利潤(rùn)總額5825億元、稅后利潤(rùn)4658萬(wàn)元，稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率10.82%，投資回收期8.81年（含建設(shè)期）。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司為國(guó)產(chǎn)服飾輔料生產(chǎn)龍頭，近年來(lái)持續(xù)推進(jìn)國(guó)際化和智能制造戰(zhàn)略、提升競(jìng)爭(zhēng)力、擴(kuò)大市場(chǎng)份額。本次發(fā)布定增預(yù)案擬投國(guó)內(nèi)織帶、拉鏈擴(kuò)建、越南產(chǎn)能建設(shè)三大項(xiàng)目，我們認(rèn)為：1）織帶項(xiàng)目不僅有助于完善產(chǎn)業(yè)鏈布局、加強(qiáng)供應(yīng)鏈穩(wěn)定性，也是公司孵化打造新產(chǎn)品品類的標(biāo)志，未來(lái)織帶業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)新增長(zhǎng)點(diǎn)。2）國(guó)內(nèi)拉鏈擴(kuò)建項(xiàng)目有助緩解產(chǎn)能瓶頸、進(jìn)一步提升智能制造程度，從而強(qiáng)化公司當(dāng)前在快速響應(yīng)客戶需求方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。3）越南產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目有助國(guó)際化程度進(jìn)一步加深、拉近國(guó)際品牌客戶合作距離。上述項(xiàng)目從產(chǎn)能、效率、客戶等方面均有利于公司發(fā)揮優(yōu)勢(shì)、補(bǔ)足劣勢(shì)，有利于向上替代YKK份額邏輯的持續(xù)兌現(xiàn)。我們維持22-24年歸母凈利潤(rùn)分別為5.7/6.7/8.2億元的預(yù)測(cè)，EPS分別為0.55/0.64/0.79元/股，對(duì)應(yīng)PE為18/16/13X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情惡化、人民幣匯率波動(dòng)、國(guó)內(nèi)外終端需求波動(dòng)等。