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10月中債登和上清所各類債券托管總量為126.9萬億，同比增速下降1.1個(gè)百分點(diǎn)至12.5%，環(huán)比增量從9月的1.55萬億大幅下降至3615億。
　　 1、杠桿率：資金波動(dòng)極大，杠桿融資明顯回落
　　10月資金波動(dòng)加大，下旬貨幣基金監(jiān)管收緊的報(bào)道使得市場對于資金預(yù)期更加謹(jǐn)慎，隔夜、7D加權(quán)價(jià)格上行至1.8%、2%附近，機(jī)構(gòu)杠桿融資需求出現(xiàn)明顯減弱跡象，質(zhì)押式回購月均成交量大幅下降至5.3萬億左右，月末時(shí)點(diǎn)杠桿率為106.9%，下降至往年同期水平附近。
　　 2、分機(jī)構(gòu)：外資流出放緩，廣義基金交易情緒繼續(xù)降溫，銀行配置偏強(qiáng)
　?。?）外資：中美利差倒掛幅度創(chuàng)新高，但外資流出放緩。10月掉期收益在遠(yuǎn)期匯率快速貼水的背景下進(jìn)一步增厚，拋補(bǔ)型外資加速流入或是外資流出速率不升反降的主要原因，并且隨著套利空間的加大，外資持有同業(yè)存單由減持轉(zhuǎn)為增持。
　　（2）廣義基金：被動(dòng)減持同業(yè)存單，交易情緒繼續(xù)降溫。同業(yè)存單凈融資大幅下降，廣義基金被動(dòng)減持；廣義基金交易情緒繼續(xù)降溫，一是國債轉(zhuǎn)為減持，二是對政金債的托管量增量降幅較大，三是拉長久期較為謹(jǐn)慎，對5年以上政金債增持意愿較弱。
　　（3）銀行保險(xiǎn)：配置偏強(qiáng)，主要增持利率債。商業(yè)銀行主要增持利率債，減持同業(yè)存單；保險(xiǎn)公司對地方債存在剛性配置需求，減持商業(yè)銀行債；地方債增發(fā)規(guī)模有限，發(fā)行淡季配置力量偏強(qiáng)的格局延續(xù)，全場發(fā)行倍數(shù)處于歷史偏高水平。
　　 3、分券種：利率債和同業(yè)存單供給縮量，拖累托管量增量大幅回落
　?。?）利率債：地方債增發(fā)規(guī)模有限，國債集中到期壓力較大，政金債發(fā)行節(jié)奏放緩，10月利率債整體供給縮量。
　?。?）同業(yè)存單：融資弱化后指標(biāo)考核壓力不大，且9月凈融資額顯著超季節(jié)性，10月資金波動(dòng)加大且到期壓力有限，銀行發(fā)行存單的主動(dòng)負(fù)債意愿不強(qiáng)，凈融資顯著弱于季節(jié)性水平。
　　后續(xù)來看，（1）結(jié)合歷輪贖回潮后市場表現(xiàn)和贖回現(xiàn)狀，本輪贖回高峰期或已接近尾聲，關(guān)注機(jī)構(gòu)前期重倉的銀行永續(xù)及二級資本債估值修復(fù)的指示作用，以及資金回流時(shí)的資產(chǎn)再平衡機(jī)會(huì)。（2）目前基本面和貨幣政策尚未轉(zhuǎn)向，利率債超調(diào)后配置價(jià)值已現(xiàn)，年末可能進(jìn)入政策脈沖對融資支撐效果逐步回落的階段，可以擇機(jī)布局新一輪以“寬貨幣”為首的政策組合落地帶來的波段交易機(jī)會(huì)。（3）專項(xiàng)債在第三批集中發(fā)行后短期供給壓力有限，但需關(guān)注寬信用和提前批額度下達(dá)對債市情緒的擾動(dòng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：外資流出、資管產(chǎn)品贖回等擾動(dòng)因素超預(yù)期