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2022年11月16號，央行發(fā)布2022年三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，近期債券市場劇烈調(diào)整，投資者關(guān)注貨幣政策動(dòng)向，但鑒于報(bào)告成文時(shí)間較早，也較少涉及對當(dāng)前市場關(guān)注點(diǎn)的直接回應(yīng)。
　　第一，總體來看，報(bào)告增量信息較少，較為突出的是對通脹的關(guān)注度較前期進(jìn)一步提升，以及對于后續(xù)的流動(dòng)性表述依然相對友好。
　　第二，Q3貨政報(bào)告對內(nèi)外形勢的判斷差異不大，也延續(xù)了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)“不牢固”的判斷。
　　第三，縱向來看，從Q1報(bào)告到Q2、Q3報(bào)告，央行對通脹的關(guān)注有遞進(jìn)式的抬升，本次對于潛在通脹風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂也暗示了其對需求復(fù)蘇的看法。
　　第四，很難據(jù)警惕通脹判斷央行可能預(yù)防性收緊貨幣政策，因?yàn)檎缥覀円回炈J(rèn)為的，出于本部門職責(zé)考慮，央行可能天然更關(guān)注通脹的壓力。
　　第五，Q2報(bào)告對于通脹關(guān)注提升也是明顯的，但隨后幾個(gè)工作日即有政策利率降息操作。
　　第六，報(bào)告延續(xù)加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度的說法，但主動(dòng)程度確實(shí)有所降低。
　　第七，本次報(bào)告最為明確和積極的表述，就是對年末流動(dòng)性的表態(tài)，即“為鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上態(tài)勢、做好年末經(jīng)濟(jì)工作提供適宜的流動(dòng)性環(huán)境”。
　　第八，央行這種流動(dòng)性表態(tài)，起碼意味著不會(huì)主動(dòng)引導(dǎo)資金面的進(jìn)一步收緊，并且可能會(huì)配合新一輪政策發(fā)力，有更為寬松的流動(dòng)性操作。
　　第九，本次報(bào)告與Q2報(bào)告一致，并未恢復(fù)貨幣社融和名義增速“基本匹配”和“引導(dǎo)市場利率圍繞政策利率波動(dòng)”的說法。
　　第十，對房地產(chǎn)調(diào)控、匯率和防風(fēng)險(xiǎn)工作的措辭，變化不大。
　　總結(jié)而言，Q3貨政報(bào)告增量不多。（1）對經(jīng)濟(jì)形勢的判斷延續(xù)恢復(fù)基礎(chǔ)“不牢靠”，維持了貨幣政策“加大實(shí)施力度”的總體基調(diào)，短期貨幣政策不存在轉(zhuǎn)向的問題。（2）對于通脹的關(guān)注度再次提升，暗示其對總需求釋放的評估，但可能更多出于本部門職責(zé)，央行對于通脹一貫警惕，并且Q2報(bào)告中對通脹的關(guān)注度也很高，后期卻有政策利率降息的邏輯，很難據(jù)央行對通脹的警惕得出貨幣政策要預(yù)防性收緊的結(jié)論。（3）報(bào)告最為明確和積極的判斷是對年末流動(dòng)性環(huán)境的表態(tài)，“適宜的流動(dòng)性環(huán)境”意味著年末明初宏觀調(diào)控發(fā)力階段，可能伴隨貨幣寬松的措施，無需對后續(xù)流動(dòng)性環(huán)境過度擔(dān)憂。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：貨幣政策意外轉(zhuǎn)向