>> 華創(chuàng)證券-【債券周報】可轉(zhuǎn)債周報：政策暖風(fēng)提振市場情緒，轉(zhuǎn)債估值被動壓縮-221113
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
大?。?/td>
| 2182KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
周冠南 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
轉(zhuǎn)債市場小幅下跌，偏股型、高評級轉(zhuǎn)債估值壓縮明顯。
上周權(quán)益市場大盤股反彈強(qiáng)勁；中小盤股走弱，轉(zhuǎn)債市場跟隨小幅下跌。轉(zhuǎn)債市場周中持續(xù)下跌，周五受利好消息影響大幅反彈。整體來看，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)從上周五408.81點跌至本周五408.33點，小幅下跌0.12%。成交額從上周五741.73億元上升至804.52億元，日均成交額為624.35億元，環(huán)比-0.37%。
正股市場反彈，轉(zhuǎn)債市場下跌，估值被動壓縮，偏股型和高評級轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率下跌明顯。轉(zhuǎn)債市場整體轉(zhuǎn)股溢價率為46.88%，較前周周五-2.04pct。其中偏股型轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率跌幅為0.91pct。從評級角度看，僅A+評級轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率小幅提升，其余均下跌，其中AAA級轉(zhuǎn)債跌幅較大，較前周下降2.98pct。
市場回暖主要是受3方面因素影響：（1）疫情防控政策出臺，邊際放松的預(yù)期兌現(xiàn)；（2）美國CPI數(shù)據(jù)回落，市場預(yù)期美聯(lián)儲加息步伐將會放緩；美元指數(shù)連續(xù)下跌，貶值壓力釋放，資金外流壓力緩解；（3）地產(chǎn)利好政策不斷落地，下游需求有望回暖。
政策暖風(fēng)頻吹，地產(chǎn)融資端困境有望緩解，對地產(chǎn)鏈復(fù)蘇預(yù)期有一定提振作用。房地產(chǎn)指數(shù)從11月1日以來反彈明顯，本周迎來地產(chǎn)板塊股債雙漲行情，與地產(chǎn)相關(guān)的建筑材料、建筑裝飾、家電、銀行等板塊跟漲。8日晚，銀行間市場交易商協(xié)會公告“繼續(xù)推進(jìn)并擴(kuò)大民營企業(yè)債券融資支持工具，支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營企業(yè)發(fā)債融資?！彪S后，中債增宣布意向民營房地產(chǎn)企業(yè)可提出增信需求，并受理龍湖集團(tuán)200億元儲架式注冊發(fā)行。此外保利發(fā)展、新城控股也分別公布了債務(wù)融資工具的注冊進(jìn)展。該政策有望分散民營企業(yè)的違約風(fēng)險，緩解融資端的壓力，進(jìn)一步促進(jìn)地產(chǎn)板塊基本面改善。
美元指數(shù)走低，人民幣匯率抬升，有色和黑色板塊強(qiáng)勁反彈。11月以來美元指數(shù)震蕩下挫，和匯率相關(guān)性較強(qiáng)的石油、鐵礦石、銅等商品價格大漲，石油石化、鋼鐵和有色金屬板塊迎來較大反彈。齊翔轉(zhuǎn)2、明泰轉(zhuǎn)債、博匯轉(zhuǎn)債、海亮轉(zhuǎn)債、華鈺轉(zhuǎn)債等周漲幅均超5%。美國CPI數(shù)據(jù)回落，市場預(yù)期美聯(lián)儲加息步伐放緩，美元指數(shù)將進(jìn)一步走弱，對有色和黑色板塊有提振作用。
疫情防控政策邊際放松預(yù)期兌現(xiàn)，相關(guān)利好板塊包括：（1）出行鏈率先受益，包括航空機(jī)場、酒店餐飲和旅游，有望得到業(yè)績修復(fù)；（2）汽車板塊，疫情對汽車供需、出口均有影響，政策管控放松將緩解生產(chǎn)端和運輸端阻力，出行需求增加將刺激消費者購買欲；（3）醫(yī)藥行業(yè)，相關(guān)醫(yī)療設(shè)備、藥品、服務(wù)等資源需求將會上漲，當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)正處于估值底部，疊加利好政策不斷落地，配置價值上升。
關(guān)注具備盈利確定性、景氣上行板塊
三季報披露完畢，可關(guān)注業(yè)績增速強(qiáng)勁、景氣度較高的光伏、鋰電、新能源汽車等板塊；供需改善、價格上漲的養(yǎng)殖業(yè)；政策利好+估值底部的醫(yī)藥生物行業(yè)。金融板塊中，存款利率下調(diào)推動銀行負(fù)債端壓力或有所緩解，正股估值低位疊加政策預(yù)期提振，銀行板塊估值修復(fù)。綜上所述，個券及主題主要關(guān)注：
1、成長行業(yè)轉(zhuǎn)債交易性機(jī)會：汽車及新能源汽車板塊可關(guān)注長汽轉(zhuǎn)債、銀輪轉(zhuǎn)債、遠(yuǎn)東轉(zhuǎn)債、貝斯轉(zhuǎn)債、華友轉(zhuǎn)債等。光伏板塊關(guān)注上22轉(zhuǎn)債、通威轉(zhuǎn)債、隆22轉(zhuǎn)債、海優(yōu)轉(zhuǎn)債等。
2、周期品行業(yè)轉(zhuǎn)債關(guān)注旗濱轉(zhuǎn)債、靖遠(yuǎn)轉(zhuǎn)債、明泰轉(zhuǎn)債、海亮轉(zhuǎn)債、天業(yè)轉(zhuǎn)債、中金轉(zhuǎn)債等。
3、金融轉(zhuǎn)債主要關(guān)注銀行板塊的成銀轉(zhuǎn)債、杭銀轉(zhuǎn)債、興業(yè)轉(zhuǎn)債、無錫轉(zhuǎn)債、張行轉(zhuǎn)債等。估值和業(yè)績均衡的主要關(guān)注亨通轉(zhuǎn)債、潤建轉(zhuǎn)債、火炬轉(zhuǎn)債等。中低價龍頭轉(zhuǎn)債的中長期配置機(jī)會，關(guān)注隆22轉(zhuǎn)債、聞泰轉(zhuǎn)債、中特轉(zhuǎn)債、G三峽EB2等。
風(fēng)險提示：
正股波動較大、轉(zhuǎn)債估值壓縮、業(yè)績增長不及預(yù)期、外圍市場波動等
|
|
