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受債市影響，轉債市場下跌，整體估值壓縮明顯。
　　上周權益市場和轉債市場走勢背離，轉債市場大幅下跌，中證轉債指數從前周五408.33點跌至上周五398.25點，周度下跌2.47%。
　　轉債整體價格中樞下移，高價券支數占比大幅下降。價格中位數為119.63，較前周周五下降3.04%。其中收盤價格位于100-120元之間的個券支數占比較前周增加10.6pct，而120元以上的個券支數占比較前周下降10.59pct。
　　轉債市場估值整體壓縮，降幅較前周擴大，其中偏股型、低評級和小規(guī)模轉債的轉股溢價率下跌明顯。按債券余額加權的平均轉股溢價率為43.5%，較前周周五-3.37pct（前周降幅為2.04pct），位于2017年以來93%分位數位置，略低于4月26日市場底部時的估值水平。其中偏股型轉債的轉股溢價率為8.11%，繼續(xù)大幅壓縮，較前周周五-3.35pct。從評級上看，評級為A+的轉債轉股溢價率降幅達8.44pct；而AAA高評級轉債的轉股溢價率僅下降1.36pct。從規(guī)模上看，規(guī)模越小，轉股溢價率的壓縮越明顯，3億以下（含3億）的轉債轉股溢價率降幅為6.84pct；3-10億（含10億）轉債的轉股溢價率降幅為5.96%；50億以上的轉債轉股溢價率僅下降1.58pct。
　　轉債市場在正股反彈時下跌，估值壓縮，主要是受債市下跌影響：第一，在資金波動加大存單提價發(fā)行+防疫政策邊際放松+地產利好政策持續(xù)落地影響下，債市弱勢運行，純債收益率大幅上行。第二，債市現“贖回潮”，可轉債作為流動性較好的資產率先被拋售。
　　展望后市，可轉債市場的價格和估值變化，與流動性預期和“贖回潮”進程密切相關，首選從流動性預期看，我們在《Q3貨政報告：年末會有“適宜的流動性環(huán)境”》報告中提出“報告最為明確和積極的判斷是對年末流動性環(huán)境的表態(tài)，‘適宜的流動性環(huán)境’意味著年末明初宏觀調控發(fā)力階段，可能伴隨貨幣寬松的措施，無需對后續(xù)流動性環(huán)境過度擔憂”。貨政報告表明流動性不會進一步收緊。其次從“贖回潮”的進程看，我們在《贖回，快結束了》報告中判斷“本輪贖回潮進程已過半，即將步入尾聲”。第三，如果債市企穩(wěn)，正股市場對轉債的影響將提升，若正股市場延續(xù)反彈，或將帶動轉債市場估值回升；若正股偏穩(wěn)或弱勢運行，轉債市場估值難有上行動力。
　　關注具備盈利確定性、景氣上行板塊
　　三季報披露完畢，可關注業(yè)績增速強勁、景氣度較高的光伏、鋰電、新能源汽車等板塊；供需改善、價格上漲的養(yǎng)殖業(yè)；政策利好+估值底部的醫(yī)藥生物行業(yè)。金融板塊中，存款利率下調推動銀行負債端壓力或有所緩解，正股估值低位疊加政策預期提振，銀行板塊估值修復。綜上所述，個券及主題主要關注：
　　1、成長行業(yè)轉債交易性機會：汽車及新能源汽車板塊可關注長汽轉債、銀輪轉債、遠東轉債、貝斯轉債、華友轉債等。光伏板塊關注上22轉債、通威轉債、隆22轉債、海優(yōu)轉債等。
　　2、周期品行業(yè)轉債關注旗濱轉債、靖遠轉債、明泰轉債、海亮轉債、天業(yè)轉債、中金轉債等。
　　3、金融轉債主要關注銀行板塊的成銀轉債、杭銀轉債、興業(yè)轉債、無錫轉債、張行轉債等。估值和業(yè)績均衡的主要關注亨通轉債、潤建轉債、火炬轉債等。中低價龍頭轉債的中長期配置機會，關注隆22轉債、聞泰轉債、中特轉債、G三峽EB2等。
　　風險提示：
　　正股波動較大、轉債估值壓縮、業(yè)績增長不及預期、外圍市場波動等。