>> 中信證券-電子行業(yè)近期核心觀點及行情回顧：IC設(shè)計公司有望估值修復(fù)，關(guān)注優(yōu)質(zhì)公司-221123
| 上傳日期： |
2022/11/23 |
大小： |
1471KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
徐濤,張若海 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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目前半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)周期正處于探底階段，設(shè)計公司及下游客戶正積極推動去庫存，隨著下游需求逐步回暖，我們看好半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)周期于2023Q2前后觸底重回上行階段。超跌反彈邏輯建議關(guān)注恒玄科技、艾為電子、卓勝微、唯捷創(chuàng)芯、北京君正、晶晨股份、中穎電子、兆易創(chuàng)新、思特威、格科微、韋爾股份等；業(yè)績驅(qū)動邏輯建議關(guān)注龍芯中科、斯達(dá)半導(dǎo)、圣邦股份、納芯微、瀾起科技。
▍目前正處本輪產(chǎn)業(yè)周期的探底階段，IC設(shè)計公司估值處于歷史地位，看好估值修復(fù)機遇。產(chǎn)業(yè)周期：全球半導(dǎo)體銷售額及增速2019Q1以來持續(xù)增長，2022年5月創(chuàng)新高，隨后進(jìn)入下行周期，2022年5~10月全球半導(dǎo)體銷售額連續(xù)環(huán)比下滑。ICInsights判斷“全球IC市場將于2023Q1見底，并于2023Q2開始恢復(fù)增長”。我們關(guān)注到：1）需求端：展望2023年，手機市場規(guī)模有望重回增長，智能汽車&風(fēng)光儲&AIoT&信創(chuàng)等新興市場仍保持強勁增長動能；2）庫存端：設(shè)計公司正積極推動去庫存，后續(xù)隨著需求回暖，我們預(yù)計2023Q1前后相關(guān)芯片廠商庫存壓力有望逐步緩解，23Q2末有望回到正常水平，3）成本端：晶圓代工廠稼動率開始下行，后續(xù)代工價格有望回落，助力芯片設(shè)計公司成本端改善。我們看好2023年半導(dǎo)體設(shè)計公司基本面迎來改善。估值分析：IC設(shè)計公司自近兩年股價高點最大跌幅約50%~80%，22Q4有所反彈，但仍處于相對低位。估值層面，半導(dǎo)體（中信）指數(shù)2020年至今平均動態(tài)PE在40~130倍區(qū)間波動，由于受半導(dǎo)體下行周期等因素影響，板塊估值自2021Q4以來持續(xù)下降，目前（2022年11月15日）動態(tài)PE約43倍，低于歷史平均動態(tài)PE（75倍），處于歷史分位10%以下位置，其中部分優(yōu)質(zhì)設(shè)計公司（圣邦股份、卓勝微、韋爾股份和晶晨股份等）估值同樣處于歷史低位。IC設(shè)計公司估值處于歷史低位，看好本輪估值修復(fù)機遇。
▍行情回顧：本周電子指數(shù)為6716.2，漲幅為3.26%，跑贏大盤2.91pcts。電子板塊中漲幅前五的股票分別為三德科技(37.04%)、聲迅股份(29.35%)、新亞制程(23.03%)、恒玄科技(21.4%)、宏微科技(19.51%)。
▍風(fēng)險因素：板塊下游需求不及預(yù)期；消費電子行業(yè)競爭加劇；國際局勢動蕩；國內(nèi)局部疫情反復(fù)超預(yù)期。
▍投資建議：考慮到A股優(yōu)質(zhì)IC設(shè)計公司估值已經(jīng)充分調(diào)整，目前處于歷史低位，看好相關(guān)公司估值修復(fù)機遇。其中，超跌反彈邏輯：根據(jù)芯片設(shè)計公司自2021年高點以來股價調(diào)整幅度，結(jié)合相關(guān)公司長期成長性以及當(dāng)前估值水平，建議關(guān)注恒玄科技、艾為電子、卓勝微、唯捷創(chuàng)芯、北京君正、晶晨股份、中穎電子、兆易創(chuàng)新、思特威、格科微、韋爾股份等；業(yè)績驅(qū)動邏輯：部分芯片設(shè)計公司在新能源、信創(chuàng)等領(lǐng)域布局進(jìn)展順利，2023年業(yè)績確定性強，建議關(guān)注龍芯中科、斯達(dá)半導(dǎo)、圣邦股份、納芯微、瀾起科技等。
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