>> 中泰國(guó)際-2023年港股市場(chǎng)策略：守望黎明-221123
| 上傳日期： |
2022/11/25 |
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| 4517KB |
| 格式： |
pdf 共42頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
顏招駿 |
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核心觀點(diǎn)
2023年全球增長(zhǎng)放緩?fù)庑杵Ｈ?，?nèi)地經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需時(shí)，中美庫(kù)存周期下行，預(yù)計(jì)企業(yè)盈利于下半年才現(xiàn)拐點(diǎn)。美元流動(dòng)性仍緊，美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向前港股繼續(xù)震蕩波動(dòng)磨底。預(yù)計(jì)恒指明年先下后上，基準(zhǔn)情況目標(biāo)價(jià)在18,919點(diǎn)，全年高低波幅介乎15,208至22,902點(diǎn)。
港股的估值中樞會(huì)下移，主因1)海外央行結(jié)束量寬；2)國(guó)際地緣局勢(shì)趨緊張；3)外資降低港股的持倉(cāng)；4)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)增速較過(guò)去十年下一個(gè)臺(tái)階。
行業(yè)配置：看好可選消費(fèi)、工業(yè)、醫(yī)療保健、科技。具體細(xì)分行業(yè)包括：1)受惠優(yōu)化疫情防控的餐飲、旅游、酒店、航空、博彩、珠寶、醫(yī)療服務(wù)、制藥、醫(yī)療器械；2)重大會(huì)議后政策確定性較強(qiáng)的制造業(yè)及國(guó)產(chǎn)替代如重型工業(yè)、新能源車、汽車零部件、儲(chǔ)能、電力及清潔能源設(shè)備、新能源、半導(dǎo)體、軟件；3)對(duì)利率敏感度較高的行業(yè)：內(nèi)地業(yè)務(wù)占比較多的CXO、互聯(lián)網(wǎng)。此外，防御型高現(xiàn)金流高分紅的房地產(chǎn)信托基金、香港公用股、部分香港高息地產(chǎn)、電訊、石油亦能為潛在的市場(chǎng)波動(dòng)提供下行保護(hù)。
支撐我們觀點(diǎn)的理?yè)?jù)如下：
市場(chǎng)經(jīng)歷2022年10月大跌，情緒極度悲觀，包括資金流、估值、市寬、情緒面、技術(shù)面等各項(xiàng)指標(biāo)均呈極端超賣的狀況，當(dāng)市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)或外部壓力紓緩，港股很容易就能夠出現(xiàn)超跌的反彈。當(dāng)前的升勢(shì)更多來(lái)自內(nèi)地政策面出臺(tái)后的情緒改善及空倉(cāng)回補(bǔ)，結(jié)構(gòu)不穩(wěn)固。
港股在估值底后中期會(huì)迎來(lái)基本面兌現(xiàn)的二次探底。中美庫(kù)存周期處于下行階段，支持房地產(chǎn)的“金融”16條解決供給端困難但料需求端恢復(fù)緩慢，優(yōu)化防疫20條提振市場(chǎng)信心但消費(fèi)復(fù)蘇仍具波折，預(yù)計(jì)盈利將明年在三季度起漸現(xiàn)拐點(diǎn)，港股市場(chǎng)底領(lǐng)先盈利底六至十二個(gè)月，今年四季度至明年一季度都是市場(chǎng)筑底的窗口。
美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息節(jié)奏不等于結(jié)束緊縮周期，更不等于轉(zhuǎn)向?qū)捤?，加息與縮表會(huì)減少美元流動(dòng)性，較高的利率水平會(huì)維持長(zhǎng)時(shí)間，同時(shí)會(huì)推動(dòng)資金率先回流債市而非股市。
加息幅度放緩將減少利率對(duì)成長(zhǎng)股的估值擠壓，料超跌的成長(zhǎng)股會(huì)有反彈，但更多的機(jī)會(huì)將來(lái)自下半年美元指數(shù)及美債利率回落。
美國(guó)債券波動(dòng)率指數(shù)、OISSPREAD、金融狀況指數(shù)均預(yù)示美國(guó)可能出現(xiàn)由缺少美元流動(dòng)性引發(fā)的金融震蕩。提防明年初美股出現(xiàn)殺盈利的下跌，而美債的流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)外溢亦會(huì)影響港股。
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