>> 招商證券-萬順新材(300057)依托主業(yè)深耕新材料，與寧德簽訂32萬噸框架協(xié)議-221125
| 上傳日期： |
2022/11/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉文平,趙中平 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布關(guān)于子公司與寧德時代簽訂合作框架協(xié)議的公告,約定在2023年1月1日至2026年12月31日期間，安徽中基承諾向?qū)幍聲r代供應(yīng)鋰電鋁箔，最低供貨量合計為32萬噸（最終供應(yīng)量及價格按照雙方后續(xù)具體訂單為準(zhǔn)）。合作協(xié)議的簽訂標(biāo)志著寧德時代對公司鋰電鋁箔質(zhì)量和生產(chǎn)能力的認可，進一步驗證了公司在新能源汽車動力電池用鋁箔領(lǐng)域的競爭力。
電池鋁箔：業(yè)內(nèi)僅有5家鋁箔廠可直供寧德，公司快速突破并迅速發(fā)展為第二供應(yīng)商。公司作為高端包裝鋁箔龍頭，2018年即開始前瞻布局電池鋁箔擴產(chǎn)，在高端進口設(shè)備以及生產(chǎn)經(jīng)驗上有同業(yè)難以復(fù)制的優(yōu)勢，目前一期4萬噸電池箔已爬坡至滿產(chǎn)，后續(xù)有二期3.2萬噸和定增10萬噸擴產(chǎn)項目，預(yù)計今明兩年市占率快速提升，規(guī)模效應(yīng)下業(yè)績彈性也較大；
儲能推動涂炭鋁箔需求快速增長，單噸凈利有望翻倍。涂炭鋁箔廣泛應(yīng)用于磷酸鐵鋰和三元電池，可改善正極活性物質(zhì)和箔材接觸界面。具有提高電池能量密度、抑制電池極化、降低電池內(nèi)阻、增加電池循環(huán)壽命、改善電池材料加工性能等優(yōu)勢。公司依托電池箔光箔優(yōu)勢，通過收購深圳宇鏘進入涂碳鋁箔，并投建年產(chǎn)5萬噸新能源涂碳箔項目；
PET銅箔：研發(fā)先鋒，量產(chǎn)第一梯隊，2021年四季度即進入C樣環(huán)節(jié)。以膜基材雙面銅層結(jié)構(gòu)取代現(xiàn)行電池銅箔，可以達到減重、提高單位儲電量以及提高電池安全性的目的。公司依托高阻隔膜業(yè)務(wù)，在蒸鍍和磁控濺射工序的技術(shù)水平領(lǐng)先行業(yè)，生產(chǎn)的PET銅箔小卷樣在2021Q4即通過客戶認證，現(xiàn)處于配合下游需求，突破量產(chǎn)階段；
高阻隔膜：探路光伏背板，已形成收入貢獻。公司擁有國內(nèi)目前唯一一臺民用進口蒸鍍設(shè)備，獨家聯(lián)手下游客戶對高端封裝領(lǐng)域進行研發(fā)突破，重點拓展光伏背板用的高阻隔膜及節(jié)能膜、車衣膜等細分市場，積極培育具有較高發(fā)展?jié)摿Φ漠a(chǎn)品及細分市場；
維持“強烈推薦”投資評級。電池鋁箔供不應(yīng)求延續(xù)，行業(yè)已開始對寧德、比亞迪等大客戶進行加工費上調(diào)，是為今年少有的加工費上漲的電池材料之一。預(yù)計2022-2024年公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.2、3.6、4.2億元，對應(yīng)市盈率38、23、19倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：新能源汽車需求不及預(yù)期、加工費下行、宏觀經(jīng)濟風(fēng)險等。
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