>> 中信期貨-2023年年度策略報告(紙漿)：預(yù)期帶來弱勢，累庫前多會有價格修正-221124
| 上傳日期： |
2022/11/25 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李青,吳靜雯 |
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全球維度，針葉漿在2023以及24年只有少量的投產(chǎn)計劃，并不會對市場形成壓力。中國針葉漿進口的減少，占比更大的原因是由于其他地區(qū)的爭奪導(dǎo)致。雖然各類供應(yīng)減產(chǎn)事故也減少了全球出運量，但出運量下行的比例并不大。這就勢必帶來中國的進口量不太容易大幅度的突然飆升，畢竟市場爭奪變動都是緩慢改變的。
從國內(nèi)的需求測算來看，2023年，國內(nèi)的終端剛需仍將保持自然增速，如遇上額外的經(jīng)濟刺激則會表現(xiàn)更佳。成品紙出口迎來下行壓力。部分紙種存在去庫需求，會對終端的自然增速向上傳導(dǎo)的過程中形成一定的不利影響。最終，會導(dǎo)致明年的下游主要紙種的產(chǎn)量增速降低至2%以下（2022年為8.9%）。
進口價格的松動已經(jīng)來臨，但此輪的松動核心在于全球偏弱的需求預(yù)期，數(shù)據(jù)上還沒有出現(xiàn)顯著累庫。因此，除非海外利率政策、通脹水平等出現(xiàn)了轉(zhuǎn)變。否則這種轉(zhuǎn)差的預(yù)期會延續(xù)。國內(nèi)供需并沒有顯著的供小于求的差額，故而，從國內(nèi)方面看不到獨力支撐漿價的因素。
2023年內(nèi)，供應(yīng)前緊后寬預(yù)期相對充裕。需求則整體維持低增速，前后比重差異不大。針葉漿現(xiàn)貨價格預(yù)計前高后低，然而期貨遠期已經(jīng)深度貼水，因此走勢可能與現(xiàn)貨的表現(xiàn)有所不同。每個合約前期交易宏觀弱勢預(yù)期，后期交易基差回歸。
價格維度，在宏觀極其弱勢的情況下，且歐洲明顯累庫的背景下，針葉漿現(xiàn)貨可能會跌破5000。但更主流的支撐或許在5500附近。上半年預(yù)計市場會在絕對高價背景下先交易需求預(yù)期。但實際累庫還未發(fā)生的時候，價格多會反復(fù)。
操作策略：基差較小的時候拋空為主，但一旦主力價格低于進口價格1200點~1300點且低于國內(nèi)現(xiàn)貨600點，同時未見持續(xù)累庫，則建議離場，甚至反向交易基差回歸
風(fēng)險因素：外盤報價急速變動，宏觀預(yù)期的劇烈改變
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