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主要觀點(diǎn)：2022年工業(yè)硅價(jià)格總體呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢(shì)，二季度受海外需求下滑以及國(guó)內(nèi)疫情影響創(chuàng)下年內(nèi)低點(diǎn)，三四季度受供應(yīng)端擾動(dòng)價(jià)格拾級(jí)而上。展望2023年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在穩(wěn)增長(zhǎng)政策支持下繼續(xù)走弱的幅度極為有限，多晶硅新增投產(chǎn)帶來(lái)需求增量，工業(yè)硅產(chǎn)能增加使得供需仍有過(guò)剩，不過(guò)需要注意枯水季西南地區(qū)的供應(yīng)問(wèn)題，我們認(rèn)為2023年工業(yè)硅價(jià)格將會(huì)延續(xù)寬幅震蕩的局面，供給與需求皆有支撐，上方空間取決于多晶硅以及有機(jī)硅的需求情況，下方空間則參考西南地區(qū)工業(yè)硅成本，預(yù)計(jì)2023年553#價(jià)格運(yùn)行區(qū)間16000-23000元/噸。
　　核心邏輯：
　?。?）供應(yīng)上看，我們認(rèn)為2023年工業(yè)硅供應(yīng)將會(huì)持續(xù)增加，在近兩年工業(yè)硅產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張的背景之下工業(yè)硅供應(yīng)壓力仍然較大，不過(guò)枯水季西南地區(qū)將發(fā)生階段性減產(chǎn)，需要關(guān)注云南等地電力保障問(wèn)題。近兩年新疆和內(nèi)蒙工業(yè)硅新增產(chǎn)能較多，隨著新建產(chǎn)能落地，工業(yè)硅供應(yīng)也將明顯走高，新疆與內(nèi)蒙古疫情或?qū)⒊蔀殡A段性擾動(dòng)。
　　（2）消費(fèi)上看，全球經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，歐洲陷入衰退風(fēng)險(xiǎn)概率較大，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也有硬著陸風(fēng)險(xiǎn)，從終端行業(yè)來(lái)看，美國(guó)地產(chǎn)、全球汽車銷售均有所下滑，外需的走弱仍將持續(xù)拉低出口需求。有機(jī)硅、鋁合金行業(yè)需求仍然表現(xiàn)疲弱，但是穩(wěn)增長(zhǎng)背景之下明年或有改善機(jī)會(huì)。不過(guò)受益于多晶硅企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)的需求增量，工業(yè)硅需求仍將保持較高增速，預(yù)計(jì)多晶硅以及有機(jī)硅需求將決定明年總體的需求景氣度。
　?。?）就供需平衡和庫(kù)存來(lái)看，我們認(rèn)為2023年工業(yè)硅仍將維持小幅過(guò)剩，隨著工業(yè)硅產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，2023年相較于2022年過(guò)剩量有所擴(kuò)大，預(yù)計(jì)2023年供需過(guò)剩12萬(wàn)噸。就庫(kù)存來(lái)看，除了延續(xù)季節(jié)性波動(dòng)以外，工業(yè)硅絕對(duì)庫(kù)存值相較往年將會(huì)繼續(xù)抬升。
　　投資建議：1.6W-2.3W區(qū)間操作，關(guān)注成本支撐以及多晶硅需求增量
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料成本回落（下行風(fēng)險(xiǎn)）；政策端收縮產(chǎn)量（上行風(fēng)險(xiǎn)）