>> 中信建投-旭升股份(603305)Q3扣非同比增長(zhǎng)58.79%，Q4新項(xiàng)目持續(xù)落地-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
程似騏,何俊藝,陶亦然 |
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事件
?。?）公司發(fā)布2022年三季度報(bào)告。2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.65億元，同比增長(zhǎng)62.26%，歸母凈利潤(rùn)4.85億元，同比增長(zhǎng)46.24%，扣非歸母凈利潤(rùn)4.58億元，同比增長(zhǎng)45.90%。（2）公司與科佳（長(zhǎng)興）模架制造有限公司簽訂《戰(zhàn)略框架協(xié)議》，在新能源汽車的大型一體化車身結(jié)構(gòu)件、一體化鑄造電池盒箱體等產(chǎn)品的模具開(kāi)發(fā)和工藝應(yīng)用領(lǐng)域建立戰(zhàn)略合作關(guān)系。（3）公司于近日收到了國(guó)內(nèi)某新能源汽車客戶的系列《開(kāi)發(fā)定點(diǎn)通知書(shū)》，此次定點(diǎn)項(xiàng)目共計(jì)6個(gè)，生命周期為4-5年，年銷售總金額約人民幣2.6億元，生命周期總銷售金額約人民幣10.8億元。
簡(jiǎn)評(píng)
Q3扣非利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)47%，Q4將迎來(lái)新項(xiàng)目持續(xù)落地。2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.65億元，同比增長(zhǎng)62.26%，歸母凈利潤(rùn)4.85億元，同比增長(zhǎng)46.24%，扣非歸母凈利潤(rùn)4.58億元，同比增長(zhǎng)45.90%。Q3單季度公司營(yíng)收、歸母凈利、扣非凈利分別為12.71、2.10、2.07億元，同比分別增長(zhǎng)58.79%、74.06%、79.85%，環(huán)比分別為增長(zhǎng)26.92%、36.00%、46.54%。公司收入增長(zhǎng)得益于核心客戶特斯拉產(chǎn)能擴(kuò)張以及新客戶、新項(xiàng)目的不斷落地量產(chǎn)，2022年Q3特斯拉（中國(guó)）實(shí)現(xiàn)銷量18.83萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)41.34%，環(huán)比增長(zhǎng)67.27%。Q4公司將迎來(lái)國(guó)內(nèi)新能源客戶以及鋁瓶等項(xiàng)目的落地，收入端環(huán)比有望繼續(xù)保持增長(zhǎng)。
Q3盈利能力大幅提升，凈利率高達(dá)16.53%。受原材料價(jià)格波動(dòng)、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整影響，2022年前三季度，公司銷售毛利率23.06%，同比-3.90pct；銷售凈利率14.84%，同比-1.63pct。Q3公司銷售毛利率25.57%，同比+2.34pct，環(huán)比+2.96pct；銷售凈利率16.53%，同比+1.45pct，環(huán)比+1.11pct。Q3公司期間費(fèi)用率4.84%，同比-2.52pct，環(huán)比基本持平，其中，銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.61%、1.69%、3.27%、-0.74%，同比分別-0.06、-0.92、-1.29、-0.25pct，環(huán)比分別+0.28、-0.25、-0.67、+0.64pct。財(cái)務(wù)費(fèi)用變化主要系匯率波動(dòng)產(chǎn)生匯兌收益所致，研發(fā)投入主要用于新產(chǎn)品、新項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)。
新定點(diǎn)持續(xù)落地助力業(yè)績(jī)高增，推進(jìn)戰(zhàn)略合作強(qiáng)化模具優(yōu)勢(shì)。工業(yè)類鋁壓鑄件獲得國(guó)際頭部企業(yè)家用儲(chǔ)能和歐洲巨頭鋁瓶的點(diǎn)，將從2022年Q4開(kāi)始放量。汽車類鋁壓鑄件主要依靠老客戶擴(kuò)產(chǎn)和新客戶放量，特斯拉是公司鋁壓鑄業(yè)務(wù)最大客戶，2021年來(lái)自特斯拉的收入占比約40%。隨著特斯拉上海工廠產(chǎn)能提升，以及北美客戶Polaris、Lucid、Rivian、歐洲客戶采埃孚、大眾、國(guó)內(nèi)客戶長(zhǎng)城汽車、賽科利等的新訂單陸續(xù)落地，業(yè)績(jī)將進(jìn)一步增長(zhǎng)。同時(shí)，公司此次新獲國(guó)內(nèi)頭部新能源車企電控箱體等零部件定點(diǎn)項(xiàng)目共計(jì)6個(gè)，生命周期為4-5年，預(yù)計(jì)每年增加營(yíng)收2.6億元，生命周期總銷售金額約人民幣10.8億元，將在今年Q4至明年Q1逐步放量。本年度共獲該客戶定點(diǎn)項(xiàng)目共計(jì)14個(gè)、預(yù)計(jì)每年增加營(yíng)收8.6億元，對(duì)應(yīng)生命周期總銷售金額約人民幣36.8億元。一體化壓鑄方面，公司以模具為核心，與科佳（長(zhǎng)興）模架制造有限公司簽訂戰(zhàn)略框架協(xié)議，公司董事長(zhǎng)徐旭東先生持有科佳長(zhǎng)興18%股權(quán)，聚焦一體化車身結(jié)構(gòu)件、電池箱體等產(chǎn)品的模具開(kāi)發(fā)。
投資建議
公司在手訂單充沛、產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，具有高增長(zhǎng)的確定性。同時(shí)，公司積極布局一體化壓鑄技術(shù)，靜待時(shí)機(jī)突圍。預(yù)計(jì)2022-2023年凈利潤(rùn)分別為6.5、10億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE為36X、24X，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；一體化壓鑄需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新能源行業(yè)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；壓鑄產(chǎn)品單價(jià)和出貨量波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品盈利能力下滑風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；模具開(kāi)發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；客戶開(kāi)拓進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)工廠產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)程不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)汽車銷量不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外市場(chǎng)客戶需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外疫情反彈風(fēng)險(xiǎn)；海運(yùn)費(fèi)價(jià)格波動(dòng)和交貨周期不確定風(fēng)險(xiǎn)；匯兌損失和套期保值影響。
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