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公司發(fā)布2022年三季報(bào)，業(yè)績增速略低于預(yù)期。前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入6.56億元，同比上升74.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.24億元，同比上升23.6%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.17億元，同比上升20.95%。其中，今年Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營收2.53億元，同比增長66.29%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.52億元，同比增長17.76%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.48億元，同比增長11%；由于軌交閘片業(yè)務(wù)仍受疫情影響，熱場價(jià)格繼續(xù)下降，業(yè)績增速略低于預(yù)期。
　　第三季度高鐵粉末冶金閘片業(yè)務(wù)較上半年有所回暖，但仍受疫情影響較大。公司作為我國高鐵粉末冶金閘片龍頭，2020年開始受疫情影響，該項(xiàng)業(yè)務(wù)大幅下滑，今年上半年影響尤為嚴(yán)重，2022H1此項(xiàng)業(yè)務(wù)營收同比下滑61.3%。第三季度粉末冶金閘片雖較上半年有所回暖，但預(yù)計(jì)仍然不及往年同期情況。
　　碳碳光伏熱場成本優(yōu)勢逐步驗(yàn)證，前三季度業(yè)績增長主要驅(qū)動(dòng)力。碳碳復(fù)材出貨量穩(wěn)步提升，我們預(yù)計(jì)全年公司碳碳復(fù)材出貨量有望達(dá)1200噸，雖然由于行業(yè)競爭激烈，三季度碳碳熱場價(jià)格仍在持續(xù)下降，但其原材料碳纖維價(jià)格也開始下降，公司盈利能力仍然能夠維持。2022年9月，公司公告與弘元新材簽訂為期一年的意向合作協(xié)議、與內(nèi)蒙古和光簽訂價(jià)值4億元（含稅）的長期供貨協(xié)議，客戶認(rèn)證進(jìn)展順利，公司碳碳熱場市占率正穩(wěn)步提升。碳碳熱場領(lǐng)域公司后發(fā)優(yōu)勢顯著，受益于使用業(yè)內(nèi)最大規(guī)模的沉積設(shè)備以及產(chǎn)線自動(dòng)化，公司當(dāng)前成本已處于行業(yè)領(lǐng)先地位，后續(xù)隨著原材料碳纖維價(jià)格下降，公司預(yù)制體產(chǎn)線逐步落地，公司碳碳熱場成本仍有下降空間。
　　碳陶剎車盤首個(gè)定點(diǎn)落地，有望明年開始放量，未來可期。2022年9月公司收到某車企定點(diǎn)通知，標(biāo)志著該公司已經(jīng)正式進(jìn)入該車企的供應(yīng)商體系；并且公司與京西重工（上海）簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，推動(dòng)碳陶復(fù)合材料及其新技術(shù)在乘用車、商用車等領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，加快公司下游客戶開拓進(jìn)程。雖然定點(diǎn)對(duì)于公司今年業(yè)績影響較小，但是隨著定點(diǎn)轉(zhuǎn)化為實(shí)質(zhì)性訂單，對(duì)于公司業(yè)績將會(huì)有較大積極影響?？紤]到碳陶剎車盤作為新一代剎車材料性能優(yōu)勢顯著，尤其適用于新能源汽車，我們看好該行業(yè)的發(fā)展前景，公司先發(fā)優(yōu)勢顯著，有望最先受益。
　　投資分析意見：公司軌交閘片業(yè)務(wù)雖然較一二季度有所回暖，但仍受疫情影響較大；此外碳碳熱場價(jià)格較上半年仍有一定程度下降，我們下調(diào)公司2022~2024年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022~2024年公司歸母凈利潤分別為2.2/4.42/6.25億元（前值為2.75/5.13/7.02億元），當(dāng)前價(jià)格對(duì)應(yīng)PE分別為51/25/18，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏熱場競爭格局持續(xù)惡化、碳陶制動(dòng)盤市場開拓不及預(yù)期等。