>> 華鑫證券-“鑫”量化之⑨-景氣領(lǐng)航：基于景氣預(yù)期的細(xì)分行業(yè)比較和輪動(dòng)策略-221125
| 上傳日期： |
2022/11/27 |
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| 3051KB |
| 格式： |
pdf 共29頁(yè) |
來(lái)源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
呂思江,馬晨 |
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投資要點(diǎn)
▌簡(jiǎn)單且契合景氣投資的策略邏輯：
本文目標(biāo)在于通過(guò)預(yù)判行業(yè)未來(lái)盈利的相對(duì)強(qiáng)度，繼而對(duì)不同行業(yè)投資勝率進(jìn)行比較。通過(guò)精細(xì)化處理的分析師預(yù)期變動(dòng)，可以下沉至細(xì)分行業(yè)間對(duì)未來(lái)景氣度進(jìn)行橫向?qū)Ρ取?br> ▌景氣預(yù)期指標(biāo)構(gòu)建方法
景氣度的衡量可以通過(guò)中高頻行業(yè)數(shù)據(jù)、分析師預(yù)期，以及財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)完成，三種方法各有利弊。我們最終選擇通過(guò)對(duì)分析師大類因子進(jìn)行優(yōu)選合成，并對(duì)少數(shù)成本驅(qū)動(dòng)型行業(yè)疊加中高頻行業(yè)數(shù)據(jù)佐證的方式，從1410個(gè)分析師預(yù)期類小因子中合成行業(yè)景氣預(yù)期指標(biāo)。
最終我們構(gòu)建的中信二級(jí)行業(yè)指數(shù)組合在月頻調(diào)倉(cāng)期多空單調(diào)，對(duì)調(diào)倉(cāng)時(shí)間不敏感，樣本外表現(xiàn)健壯。周頻多空組合年化收益31.17%，多空夏普比達(dá)到1.694。月頻年化超額收益率達(dá)到10.27%，歷史勝率顯著大于50%，多空組合夏普比率穩(wěn)定在0.8以上。
▌結(jié)合“真金白銀”的資金流信號(hào)提收益降換手
前文中，我們?cè)鴺?gòu)建“與鯨同游”復(fù)合資金流指標(biāo)，用于行業(yè)比較和輪動(dòng)策略。本文中我們發(fā)現(xiàn)，如果把景氣預(yù)期指標(biāo)理解為，投資人對(duì)某只股票未來(lái)成長(zhǎng)性的“公開發(fā)聲”，那么資金面、基金倉(cāng)位數(shù)據(jù)的信號(hào)確認(rèn)，則可以理解為“真金白銀”的投票。將兩者結(jié)合，可以有效提升景氣投資的勝率，并且相比單純使用“與鯨同游”資金流指標(biāo)，最終等權(quán)結(jié)合資金流和景氣預(yù)期的策略在收益有所提升的情況下，換手率降低一半。
▌應(yīng)對(duì)極致的結(jié)構(gòu)行情：行業(yè)比較下沉至二級(jí)行業(yè)
由于指標(biāo)邏輯是基于個(gè)股自下而上的計(jì)算方式，因此在有成分股和權(quán)重?cái)?shù)據(jù)的情況下，可以任意下沉至細(xì)分行業(yè)和指數(shù)基金，這也是個(gè)股數(shù)據(jù)而非自上而下基本面數(shù)據(jù)的另一個(gè)優(yōu)勢(shì)。
2021年中之后，我們觀察到行業(yè)輪動(dòng)的有效顆粒度出現(xiàn)了進(jìn)一步細(xì)化。一級(jí)行業(yè)偏離的性價(jià)比不高，下沉到二級(jí)行業(yè)輪動(dòng)可能是應(yīng)對(duì)之法。我們根據(jù)中信一二級(jí)行業(yè)的邏輯關(guān)系，先根據(jù)“景氣預(yù)期+與鯨同游”兩套邏輯等權(quán)打分，選擇排名前4的一級(jí)行業(yè)，之后再?gòu)南略O(shè)二級(jí)行業(yè)中選取景氣預(yù)期排名最高的一到兩名二級(jí)行業(yè)。這個(gè)二級(jí)行業(yè)輪動(dòng)策略年化超額收益達(dá)到20.6%，夏普比率接近1，多空夏普比率逼近2，多空累計(jì)收益在2022年仍處于上行趨勢(shì)。
景氣預(yù)期也能夠很好地區(qū)分ETF組間未來(lái)超額收益機(jī)會(huì)，在主題和行業(yè)類型的ETF中均有效。我們將在后文中繼續(xù)詳述。
▌如何通盤使用行業(yè)比較定量跟蹤工具
我們將在定量策略周報(bào)中定期跟蹤一二級(jí)行業(yè)氣泡圖、排名趨勢(shì)全景圖，作為一二級(jí)行業(yè)策略當(dāng)期結(jié)果的直觀呈現(xiàn)。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
數(shù)據(jù)全部來(lái)自公開市場(chǎng)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)巨大變化模型可能失效?；跉v史數(shù)據(jù)的模型存在失效風(fēng)險(xiǎn)，基金歷史業(yè)績(jī)不代表未來(lái)。
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