>> 華泰期貨-貴金屬年報：利率抬升邊際放緩，加息尾端風險逐漸顯現(xiàn)-221128
| 上傳日期： |
2022/11/27 |
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| 1558KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,付志文 |
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策略摘要
1.利率方面，聯(lián)邦基金利率期貨的定價對于美聯(lián)儲2023年加息路徑愈發(fā)欠清晰，升息幅度逐步放緩將會是大勢所趨。歐洲與英國的情況則相對更為多變，美國與非美地區(qū)對于貨幣政策收緊的節(jié)奏或?qū)⒂兴町?。總體而言，全球央行加息對于行情的抑制有望逐步減弱。
2.通脹方面，由于基數(shù)效應(yīng)（2021年10月起美國CPI數(shù)據(jù)開始大幅走高），疊加持續(xù)加息已經(jīng)使得美國3季度GDP增速放緩至1.8%水平，預(yù)計2022年底至2023年一季度起，美聯(lián)儲加息幅度便將出現(xiàn)邊際放緩的情況，至2023年下半年，美國方面CPI將會回落至5%下方。但歐洲地區(qū)由于不時受到能源問題的影響，通脹拐點或晚于美國。
3.匯率方面，隨著美聯(lián)儲加息幅度的放緩，美元呈現(xiàn)持續(xù)大幅走強的可能性有所下降，但由于歐美地區(qū)央行貨幣緊縮節(jié)奏或存在差異，貨幣兌間的相對強弱將不時變化，預(yù)計美元在2023年將以寬幅震蕩格局為主，單邊持續(xù)大幅上漲或下跌的概率都相對有限。
4.避險需求方面，隨著主要經(jīng)濟體央行一同采取收緊貨幣政策的動作，信用風險計價變動相對較大，2022年內(nèi)無論是TEDSpread還是各主權(quán)債CDS報價均出現(xiàn)大幅波動，考慮到2023年受加息臨近尾聲時市場積壓的信用風險可能集中爆發(fā)的情況，避險需求對于貴金屬價格的支撐將仍然顯著。
5.貴金屬實物需求方面，根據(jù)世界黃金協(xié)會2022年Q3數(shù)據(jù)顯示，全球?qū)τ诮饤l以及金幣的購買量較Q2大幅上漲，顯示出在應(yīng)對信用風險激增的情況時，黃金仍受青睞。在白銀方面，由于礦端供應(yīng)在未來長周期內(nèi)未見明顯增長，但新能源（尤其是光伏板塊）對于白銀需求的提振卻十分顯著，故此未來白銀的供需矛盾或?qū)⒃桨l(fā)突出。
總體而言，2023年，全球央行加息料將大概率邊際性放緩，但為應(yīng)對持續(xù)加息可能導致的信用風險積聚并最終集中爆發(fā)的情況，貴金屬仍具逢低配置的價值。預(yù)計滬金全年波動范圍在365元/克-445元/克。滬銀波動區(qū)間在4,300元/千克-5,400元/千克。
■策略
黃金：謹慎看多
白銀：謹慎看多
套利：暫緩
金銀比價：逢低做多
期權(quán)：暫緩
■風險
美元以及美債收益率持續(xù)走高
美聯(lián)儲加息節(jié)奏繼續(xù)強于預(yù)期
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