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1-10月，我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降3.0%，測(cè)算10月單月工企利潤(rùn)增速降幅較9月擴(kuò)大約8個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)，上中下游行業(yè)間利潤(rùn)格局繼續(xù)改善，下游行業(yè)利潤(rùn)占比持續(xù)回升。預(yù)計(jì)后續(xù)出口和工業(yè)生產(chǎn)回落及PPI高基數(shù)等問(wèn)題仍會(huì)對(duì)工企利潤(rùn)增長(zhǎng)構(gòu)成拖累，且11月經(jīng)濟(jì)承受局部疫情擴(kuò)散等新的下行壓力，需要穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策和接續(xù)措施深入推進(jìn)，釋放更大政策對(duì)沖效力。
　　▍事項(xiàng)：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局11月27日發(fā)布工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)，1-10月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額6.9萬(wàn)億元，同比下降3.0%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入111.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.6%。
　　▍工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速受多因素影響繼續(xù)回落。按1-10月累計(jì)口徑，規(guī)上工企利潤(rùn)同比下降3.0%，較前值下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。我們測(cè)算10月單月工企利潤(rùn)增速降幅較9月擴(kuò)大8個(gè)百分點(diǎn)左右，約為-10.8%。從三大門類看，采礦業(yè)利潤(rùn)增速仍然表現(xiàn)最好，1-10月，采礦業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)60.4%（前值76.0%）。制造業(yè)同比下降13.4%（前值-13.2%），降幅略有擴(kuò)大。電熱燃水生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)利潤(rùn)增速有所加快，1-10月同比增長(zhǎng)15.5%（前值4.9%）。多因素導(dǎo)致工企利潤(rùn)降低：（1）國(guó)內(nèi)疫情散點(diǎn)多發(fā)。11月以來(lái)，全國(guó)本土疫情呈現(xiàn)傳播范圍廣、傳播鏈條多、疫情波及面擴(kuò)大的嚴(yán)峻復(fù)雜態(tài)勢(shì)。新冠感染者、密切接觸者和高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)數(shù)量持續(xù)增加。11月1日-25日，全國(guó)累計(jì)報(bào)告的新冠肺炎新增確診病例和新增本土無(wú)癥狀感染者分別達(dá)到4.2萬(wàn)例和37.6萬(wàn)例。（2）工業(yè)經(jīng)濟(jì)基本面下行帶動(dòng)企業(yè)盈利下降。10月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.0%，較9月份下降1.3個(gè)百分點(diǎn)。10月份制造業(yè)PMI為49.2%，再次回到收縮區(qū)間。并且10月份制造業(yè)PMI供需指標(biāo)均有回落。（3）去年同期高基數(shù)價(jià)格因素。去年10月的PPI基數(shù)較高（13.5%），今年10月PPI同比由漲轉(zhuǎn)降，疊加10月份農(nóng)業(yè)品、金屬等大宗商品價(jià)格環(huán)比略有下降，共同導(dǎo)致1-10月份規(guī)上工企利潤(rùn)增速較1-9月相比呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)。
　　▍上中下游利潤(rùn)格局不斷優(yōu)化，下游利潤(rùn)占比持續(xù)上升。從行業(yè)看，1-10月，上游、下游利潤(rùn)增速均較1-9月有所加快，中游利潤(rùn)增速呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)，下游利潤(rùn)占比繼續(xù)上升。具體來(lái)看，1-10月：（1）上游行業(yè)利潤(rùn)三年平均增長(zhǎng)43.5%，較前值增加0.7個(gè)百分點(diǎn)，上游利潤(rùn)占比20.1%，較前值增加0.2個(gè)百分點(diǎn)。（2）中游石油煤炭燃料加工業(yè)、黑色有色金屬的合計(jì)利潤(rùn)三年均增速為-8.8%，較前值降低1.4個(gè)百分點(diǎn)，拖累較大。（3）中游其他行業(yè)利潤(rùn)三年平均增長(zhǎng)12.1%，較前值上升2.0個(gè)百分點(diǎn)。1-10月，中游行業(yè)利潤(rùn)合計(jì)占比為36.1%，較前值下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。（4）下游行業(yè)利潤(rùn)三年平均增長(zhǎng)6.0%，較前值增加0.4個(gè)百分點(diǎn)，1-10月下游利潤(rùn)占比為43.7%，較前值上升0.4個(gè)百分點(diǎn)。10月PPI同比下降1.3%，較前值下降2.2個(gè)百分點(diǎn)，CPI同比上漲2.1%，PPI-CPI同比增速剪刀差由-1.9個(gè)百分點(diǎn)變?yōu)?3.4個(gè)百分點(diǎn)，下游行業(yè)成本端壓力進(jìn)一步緩解，促進(jìn)上中游利潤(rùn)向下游傳導(dǎo)。
　　▍裝備制造業(yè)利潤(rùn)明顯上升，汽車制造業(yè)表現(xiàn)持續(xù)亮眼。1-10月份，裝備制造業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.2%，增速較前值擴(kuò)大了2.6個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)6個(gè)月回升。裝備制造業(yè)10月份單月利潤(rùn)增長(zhǎng)25.9%，增速位于較快區(qū)間。并且裝備制造業(yè)的全部8個(gè)大類行業(yè)利潤(rùn)均較1-9月有所改善。其中，在新能源產(chǎn)業(yè)的帶動(dòng)下，電氣機(jī)械行業(yè)1-10月利潤(rùn)同比增長(zhǎng)29.0%，增速較前值增加3.7個(gè)百分點(diǎn)。此外，新能源汽車銷售繼續(xù)保持較快增速，帶動(dòng)汽車制造業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0.8%，今年以來(lái)汽車制造業(yè)累計(jì)利潤(rùn)首次由降轉(zhuǎn)增。在上述因素拉動(dòng)下，裝備制造業(yè)利潤(rùn)占規(guī)模以上工業(yè)的比重?cái)U(kuò)大到32.2%，較年初1-2月增加約7.1個(gè)百分點(diǎn)。
　　▍電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)較快。1-10月份，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15.5%，較前值增加10.6個(gè)百分點(diǎn)。在煤炭保供穩(wěn)價(jià)工作不斷推進(jìn)的背景下，煤炭?jī)r(jià)格繼續(xù)回落，電力行業(yè)成本壓力有所下降，1-10月電力行業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)28.1%，增速較前值增加16.7個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)規(guī)上工業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1.0個(gè)百分點(diǎn)，是10月對(duì)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速貢獻(xiàn)最大的行業(yè)，這與上述PPI-CPI剪刀差因素密切相關(guān)。
　　▍企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本持續(xù)增加，庫(kù)存、資金周轉(zhuǎn)不斷放緩。截至10月底，工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)同比增長(zhǎng)9.0%，資產(chǎn)負(fù)債率為56.8%，同比增加0.2個(gè)百分點(diǎn)。1-10月，企業(yè)營(yíng)收同比增長(zhǎng)為7.6%（前值為8.2%）、百元資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為90.5元，同比減少1.8元，比較而言，企業(yè)營(yíng)業(yè)成本為94.84萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.9%，百元營(yíng)業(yè)收入中的成本同比增加1.07元，這使得營(yíng)收利潤(rùn)率同比降低0.68個(gè)百分點(diǎn)至6.24%。10月末產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款平均回收期分別同比增長(zhǎng)0.9天、3.1天，分別達(dá)18.2天、54.6天。
　　▍國(guó)企盈利不斷增加，外資和中小企業(yè)利潤(rùn)有所改善。1-10月，國(guó)有、股份制、外商港澳臺(tái)、私營(yíng)企業(yè)利潤(rùn)增速分別為1.1%、-2.1%、-7.6%、-8.1%，僅有國(guó)企實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)正增長(zhǎng)。在穩(wěn)外資政策的帶動(dòng)下，1-10月份，外商及港澳臺(tái)商投資企業(yè)利潤(rùn)同比降幅較前值縮小1.7個(gè)百分點(diǎn)。10月份單月外商及港澳臺(tái)商投資企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)9.