>> 華泰期貨-廢鋼年度報(bào)告：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來廢鋼供給修復(fù)，成鋼鐵產(chǎn)業(yè)供應(yīng)最大增量來源-221127
| 上傳日期： |
2022/11/27 |
大小： |
1049KB |
| 格式： |
pdf 共19頁(yè) |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王英武,王海濤,鄺志鵬 |
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策略摘要
年受物流不暢、全社會(huì)設(shè)備更新周期延長(zhǎng)等原因影響，全年廢鋼消費(fèi)出現(xiàn)約4000萬噸的減量。2023年經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有望恢復(fù)，廢鋼供應(yīng)量有望企穩(wěn)回升，但是由于成材暫時(shí)難以盈利，廢鋼消費(fèi)上升幅度有限，預(yù)估全年廢鋼消費(fèi)增量1800萬噸。廢鋼供給量的回升幅度完全與經(jīng)濟(jì)活躍度正相關(guān)，我們認(rèn)為上半年，經(jīng)濟(jì)活躍度偏弱，下半年活躍度加強(qiáng)，從而也將使得2023年廢鋼整體供給難以回到2021年的水平，但將高于2022年的水平。
核心觀點(diǎn)
市場(chǎng)分析
2022年廢鋼現(xiàn)貨高開低走。一季度在成材、鐵礦和焦炭較為堅(jiān)挺的支撐下，鋼廠廢鋼采購(gòu)積極性較強(qiáng)。所以廢鋼價(jià)格漲勢(shì)也一度強(qiáng)勁。3月份，隨著40號(hào)稅收文件的執(zhí)行，鋼材廢鋼采購(gòu)成本增加，對(duì)價(jià)格也形成了一定支撐。5月份，受上海疫情影響，鋼坯和成材價(jià)格大幅下挫，廢鋼價(jià)格也隨之回落。6-7月聯(lián)儲(chǔ)加息疊加地產(chǎn)斷貸潮，恐慌情緒加劇，原料價(jià)格持續(xù)下行，成本支撐下移，廢鋼價(jià)格進(jìn)一步下挫。9月份在宏觀政策釋放利好，地產(chǎn)保交樓保供等相對(duì)利好政策出現(xiàn)，對(duì)價(jià)格形成一定的修復(fù)情緒，截止到發(fā)稿前，價(jià)格一直維持2600到2900之間的震蕩。廢鋼價(jià)格除了受到行業(yè)基本面影響外，也受到了宏觀預(yù)期悲觀、經(jīng)濟(jì)壓力增大等多方面的影響，因此整體2022年廢鋼維持一個(gè)前高后低的走勢(shì)。
價(jià)差方面：春節(jié)之后，廢鋼資源短缺，廢鋼價(jià)格直逼生鐵成本，雖然長(zhǎng)流程煉鋼向短流程發(fā)展是行業(yè)必然趨勢(shì)，且短流程產(chǎn)能逐年增多，但今年，由于廢鋼價(jià)格從年后長(zhǎng)時(shí)間和生鐵成本價(jià)格等同，影響了廢鋼端的消費(fèi)。
供應(yīng)端：廢鋼供給分為廠內(nèi)廢鋼、加工廢鋼、回收廢鋼這三個(gè)主要來源，但是由于過于分散，廢鋼供給很難統(tǒng)計(jì)，故都是根據(jù)需求推出供給。過去，我們以供定銷，每年消費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)，意味著供給穩(wěn)定增長(zhǎng)，但是今年，隨著粗鋼消費(fèi)的下滑，廢鋼供給也出現(xiàn)了前所未有的大減量。根據(jù)華泰期貨研究院測(cè)算，2022年廢鋼供給減少3000-4000萬噸，一改往年增量。
需求端：2022年受到國(guó)內(nèi)疫情、經(jīng)濟(jì)下行壓力、鋼材產(chǎn)銷下滑及鋼鐵企業(yè)利潤(rùn)較差等多重因素影響，廢鋼需求量下滑嚴(yán)重，降幅遠(yuǎn)超粗鋼消費(fèi)下滑幅度。根據(jù)華泰期貨研究院測(cè)算，2022年1-10月份粗鋼累計(jì)消費(fèi)8.35億噸，累計(jì)同比減少3%，預(yù)計(jì)全年粗鋼消費(fèi)10.08億噸，累計(jì)同比減少2.1%。1-10月份國(guó)內(nèi)廢鋼消費(fèi)累計(jì)消費(fèi)2.19億噸，累計(jì)同比減少15%，預(yù)計(jì)全年廢鋼消費(fèi)2.59億噸。
2023年：上半年仍將處于和新冠和解的道路上，任何一個(gè)國(guó)家在和新冠斗爭(zhēng)期間都會(huì)有至少2-3月的混亂期，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)也一定會(huì)受到影響。根據(jù)華泰期貨研究院預(yù)測(cè)，2023年粗鋼需求為10.2億噸，累計(jì)同比增加1.2%。2023年生鐵累計(jì)產(chǎn)量為8.44億噸，累計(jì)同比減少2.0%；2023年粗鋼累計(jì)產(chǎn)量為10.61億噸，累計(jì)同比持平。鐵礦進(jìn)口預(yù)計(jì)供給增量1700萬噸。
從長(zhǎng)周期來講，排除短期波動(dòng)，中國(guó)廢鋼資源會(huì)逐年增加，特別是回收廢鋼。其產(chǎn)生量取決于多年前國(guó)內(nèi)的鋼材消費(fèi)量和歷史的積蓄量。從這個(gè)角度來說，這部分廢鋼資源雖然短期受到壓制，但后期肯定會(huì)被釋放出來。2023年，隨著疫情過去以及地產(chǎn)刺激政策的落地，經(jīng)濟(jì)有望保持5.5%左右的增速，市場(chǎng)重拾信心。從這個(gè)角度來講2023廢鋼供給將環(huán)比增長(zhǎng)。
目前鋼材利潤(rùn)基本處于虧損狀態(tài)，虧損的原因在于下游需求不足以及原料供給不足的雙重壓力。從黑色商品產(chǎn)業(yè)鏈中各商品的供給彈性來講，鋼鐵生產(chǎn)的產(chǎn)能彈性較高，而鐵礦和焦煤的產(chǎn)能彈性最低。因此，即便2023年鋼材消費(fèi)恢復(fù)，利潤(rùn)大概率也將留在原料端，而鋼鐵企業(yè)難以出現(xiàn)長(zhǎng)期的大幅盈利，但不排除階段性供需錯(cuò)配導(dǎo)致的利潤(rùn)增加。在這種情況下，鋼鐵企業(yè)大幅增加廢鋼消耗的意愿也會(huì)受到影響，因此，從需求的角度來說，2023年廢鋼消費(fèi)很難回到2021年的水平。
因此，結(jié)合2023年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、鋼材需求略有增加以及鋼鐵企業(yè)利潤(rùn)微薄三個(gè)方面，我們預(yù)計(jì)2023年全年廢鋼消費(fèi)增量1800萬噸。
■策略
短期廢鋼價(jià)格完全依賴成材價(jià)格走勢(shì)，鋼鐵企業(yè)高利潤(rùn)則廢鋼漲幅高于鋼材漲幅，反之企業(yè)虧損時(shí)則廢鋼跌幅持平或高于鋼材跌幅。根據(jù)成材的消費(fèi)節(jié)奏變化，實(shí)施調(diào)整投資策略?？紤]整體產(chǎn)業(yè)向上復(fù)蘇，積極參與向上的行情機(jī)會(huì)。
■風(fēng)險(xiǎn)
國(guó)內(nèi)疫情發(fā)展、成材消費(fèi)趨勢(shì)、鐵礦雙焦等原料供需變化、俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)進(jìn)展等
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