>> 華泰期貨-銅年報：礦端增量可能難以阻擋銅價重心反彈-221128
| 上傳日期： |
2022/11/27 |
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| 1254KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,付志文 |
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策略摘要
1.礦端供應方面，2023年仍存在一定增量，但近年來南美主要礦區(qū)礦山品位持續(xù)下降，使得礦企對未來資本支出投入相對謹慎，因此2024年后，礦山新增投建量將越發(fā)稀少。國內(nèi)銅精礦庫存仍相對偏高，TC價格持續(xù)上漲，因此暫不至于出現(xiàn)銅精礦供應不足的情況。
2.冶煉供應方面，增量相比于礦山較為有限，這將使得TC價格繼續(xù)攀升，冶煉利潤仍較為可觀。煉廠生產(chǎn)積極性較高。但干擾因素也同樣存在。2023年國內(nèi)計劃新增產(chǎn)能約56萬噸，冶煉端產(chǎn)量增加約在4.74%。
3.進出口方面，由于2022年在海外持續(xù)加息背景下需求受到嚴重抑制，致使內(nèi)盤價格持續(xù)強于外盤，進口增量明顯，但2023年內(nèi)，隨著海外加息的邊際放緩，進口窗口開啟的時間料將縮短，同時由于Codelco公司對中國供貨溢價大幅調(diào)高，而中國自智利進口精銅占比超過20%，預計明年精銅進口量將出現(xiàn)約12.60%的下滑。
4.初級加工端方面，自今年4月后整體呈現(xiàn)逐步回升狀態(tài)，但不同加工企業(yè)表現(xiàn)分化明顯，尤其是與新能源板塊（光伏發(fā)電）關系相對密切的銅桿企業(yè)表現(xiàn)強勁，但與傳統(tǒng)家電相關的銅管開工率則相對較差。預計2023年這樣的情況仍將延續(xù)。
5.終端方面，就傳統(tǒng)消費而言，電力板塊由于今年基數(shù)相對較高，2023年維持大幅增長的可能性相對較小，但同時特高壓投產(chǎn)計劃較為密集，同時成本因素也使得電力板塊面臨不確定性較大。地產(chǎn)板塊預計將逐漸度過最為艱難的時期，而家電需求的恢復或許要到明年下半年才能得以顯現(xiàn)。傳統(tǒng)汽車消費同樣難有明顯增量。新能源汽車以及光伏等新能源板塊將在2023年為銅品種需求貢獻約33萬噸的邊際增量。
6.庫存方面，當前銅庫存仍維持低位（全球顯性庫存僅為22萬噸左右）。由于2022年內(nèi)有色品種倉單信用事件不時發(fā)生，使得貿(mào)易商行事愈發(fā)謹慎，其中或存在部分庫存未能得以顯現(xiàn)的情況，因此在2023年，倘若出現(xiàn)部分此前隱性庫存逐步顯性化的跡象，則可能會對銅價形成一定壓制。
總體而言，2023年礦端暫時不會出現(xiàn)供應緊缺的情況，冶煉新增投建存在小幅增量，TC價格預計維持高位，而相對高利潤有利于穩(wěn)定冶煉企業(yè)生產(chǎn)積極性。精銅進口量預計大幅減少。需求端，傳統(tǒng)板塊在今年四季度起便有逐步企穩(wěn)的跡象，新能源表現(xiàn)則依舊可期。預計2023年銅價重心將反彈回升，波動范圍或在54,000元/噸至76,000元/噸。
■策略
單邊：謹慎看多
套利：暫緩
期權：暫緩
■風險
疫情反復
新能源板塊需求不及預期
美聯(lián)儲加息力度再度提升
美元以及美債收益率持續(xù)飆漲
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