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策略摘要
　　進(jìn)入2023年，預(yù)計(jì)鋅市場(chǎng)供應(yīng)小幅過(guò)剩，鋅價(jià)或?qū)挿▌?dòng)重心下移。供應(yīng)方面，由于當(dāng)前持續(xù)上漲的加工費(fèi)帶給冶煉廠超1000元/噸的可觀利潤(rùn)，在冶煉廠外部干擾因素陸續(xù)解決以后，預(yù)計(jì)明年一季度冶煉廠將維持偏高產(chǎn)量水平，鋅錠產(chǎn)量持續(xù)釋放，而季節(jié)性進(jìn)入淡季的消費(fèi)或難以覆蓋冶煉的產(chǎn)量增量，預(yù)計(jì)一季度鋅錠社會(huì)庫(kù)存將逐步累積。在考慮到規(guī)劃新增投產(chǎn)79.8萬(wàn)噸的情況下，預(yù)計(jì)2023年鋅錠產(chǎn)量有望達(dá)到640萬(wàn)噸，同比增加6.3%
　　需求方面，2022年受宏觀等因素影響，地產(chǎn)等傳統(tǒng)消費(fèi)板塊表現(xiàn)較為疲軟，竣工、開(kāi)工率、房屋銷售數(shù)據(jù)等相對(duì)低迷，但預(yù)計(jì)隨著政策的進(jìn)一步提振，仍存在邊際好轉(zhuǎn)的可能。而受汽車產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和國(guó)內(nèi)主流產(chǎn)銷地生產(chǎn)不暢需求下滑沖擊，中國(guó)汽車產(chǎn)量及銷量數(shù)據(jù)同樣未見(jiàn)好轉(zhuǎn)，幾乎處于持續(xù)下滑之中。家電板塊在內(nèi)銷低迷的情況下，出口訂單受海外企業(yè)復(fù)工的影響，同樣也出現(xiàn)同比下降的情況。因此，內(nèi)銷低迷疊加出口回落，鋅實(shí)際消費(fèi)明顯走弱，預(yù)計(jì)2022年全年鋅消費(fèi)量在600萬(wàn)噸左右，較2021年下滑11%。進(jìn)入2023年，市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)至新能源新基建領(lǐng)域，其中光伏領(lǐng)域或?qū)?dòng)5.58萬(wàn)噸鋅消費(fèi)量，風(fēng)電領(lǐng)域或共帶動(dòng)6.99萬(wàn)噸新增鋅需求量。預(yù)計(jì)2023年預(yù)計(jì)鋅需求量達(dá)到615萬(wàn)噸，同比增加2.5%左右，增量主要來(lái)自于光伏、風(fēng)電和基建項(xiàng)目，減量主要在于傳統(tǒng)汽車，地產(chǎn)行業(yè)雖逐步進(jìn)入下行通道，但考慮到“保交樓”等政策刺激，預(yù)計(jì)用鋅方面相對(duì)維持平穩(wěn)，其他板塊預(yù)計(jì)持平。
　　宏觀方面，從11月的議息會(huì)議聲明和鮑威爾講話來(lái)看，雖然短時(shí)間內(nèi)美國(guó)貨幣政策緊縮大方向不會(huì)改變，但美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息步伐預(yù)期愈加強(qiáng)烈。而且由于需求放緩跡象日益增加，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂情緒不斷加劇，美聯(lián)儲(chǔ)或許逐漸會(huì)將注意力從控制通脹轉(zhuǎn)移到對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂?？紤]到未來(lái)鋅價(jià)走勢(shì)仍可能繼續(xù)受宏觀因素主導(dǎo)，需關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和政策變動(dòng)。
　　綜上所述，2023年國(guó)內(nèi)鋅市預(yù)計(jì)過(guò)剩25萬(wàn)噸，滬鋅合約價(jià)格運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)在21000-25500元/噸，考慮到供增需弱的基本面走勢(shì)，建議以逢高做空的思路對(duì)待，但由于海外宏觀局勢(shì)和國(guó)內(nèi)政策面尚不明朗，后續(xù)央行加息決議、國(guó)內(nèi)政策變動(dòng)和相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變動(dòng)仍將作為未來(lái)主導(dǎo)鋅價(jià)的因素之一，需關(guān)注市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)預(yù)期變動(dòng)對(duì)鋅價(jià)的影響。
　　■策略
　　預(yù)計(jì)滬鋅在21000-25500元/噸之間寬幅震蕩，建議以逢高做空的思路對(duì)待。
　　套利：內(nèi)外正套。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　1、美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期激進(jìn)加息
　　2、海外減停產(chǎn)范圍擴(kuò)大
　　3、消費(fèi)好轉(zhuǎn)不及預(yù)期