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加碼布局內(nèi)容互聯(lián)網(wǎng)（游戲、直播電商、Z世代內(nèi)容社區(qū)），關(guān)注業(yè)績拐點(diǎn)
　　根據(jù)近期陸續(xù)披露的港股互聯(lián)網(wǎng)公司2022Q3財(cái)報(bào)，騰訊Q3網(wǎng)絡(luò)廣告收入同比下降7%，降幅較Q2明顯收窄，國內(nèi)游戲收入同比下滑7%，主要受新游戲上線減少、《王者榮耀》《和平精英》兩大核心游戲用戶消費(fèi)減少及未成年人防沉迷措施帶來的基數(shù)效應(yīng)影響所致；網(wǎng)易Q3游戲收入同比增長9%，主要系《夢幻西游》等旗艦產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)健，《暗黑破壞神：不朽》等新游戲驗(yàn)證公司突出的研發(fā)實(shí)力并帶來業(yè)績增量。11月版號再次發(fā)放或提振市場對游戲長期發(fā)展的信心，隨著11月騰訊《合金彈頭：覺醒》、網(wǎng)易《大話西游：歸來》等拿到版號，后續(xù)頭部新游戲或陸續(xù)上線帶來增量，而中國音數(shù)協(xié)游戲工委等聯(lián)合發(fā)布的《2022中國游戲產(chǎn)業(yè)未成年人保護(hù)進(jìn)展報(bào)告》顯示未成年人游戲總時(shí)長、消費(fèi)流水等數(shù)據(jù)大幅度減少，未成年人游戲沉迷問題已得到進(jìn)一步解決，于2021年9月開始實(shí)施的嚴(yán)格的未成年人防沉迷措施所帶來的基數(shù)效應(yīng)影響或從2022Q4開始消失，同時(shí)游戲公司人員優(yōu)化、降本增效或帶來利潤端彈性較收入彈性更大，因此我們判斷游戲板塊Q4有望迎來估值修復(fù)和業(yè)績拐點(diǎn)向上的“戴維斯雙擊”?？焓重?cái)報(bào)顯示Q3用戶規(guī)模和流量繼續(xù)增長，電商GMV仍實(shí)現(xiàn)27%的同比增長，Q4在“116”好物節(jié)等電商大促活動(dòng)驅(qū)動(dòng)下，GMV或延續(xù)高增長，廣告收入或迎來修復(fù)，直播電商仍為商業(yè)化快速推進(jìn)的賽道。我們延續(xù)在2023年度策略報(bào)告《撥云見日，優(yōu)選優(yōu)質(zhì)內(nèi)容型互聯(lián)網(wǎng)公司》中的觀點(diǎn)，認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)板塊當(dāng)前處于“估值正修復(fù)、業(yè)績待拐點(diǎn)”的階段，長期來看，海內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)表明優(yōu)質(zhì)內(nèi)容對于拓展用戶和提升商業(yè)化變現(xiàn)能力都行之有效，建議加碼布局優(yōu)質(zhì)內(nèi)容型互聯(lián)網(wǎng)公司，優(yōu)選游戲、直播電商、Z世代內(nèi)容社區(qū)三個(gè)賽道，游戲重點(diǎn)推薦騰訊控股、網(wǎng)易-S、完美世界、吉比特，受益標(biāo)的包括三七互娛；直播電商重點(diǎn)推薦新東方在線、值得買、壹網(wǎng)壹創(chuàng)，受益標(biāo)的包括星期六；Z世代內(nèi)容社區(qū)重點(diǎn)推薦心動(dòng)公司、云音樂，受益標(biāo)的包括嗶哩嗶哩-W、知乎-W。
　　《阿凡達(dá)：水之道》定檔，聚焦電影供給釋放帶來的業(yè)績修復(fù)機(jī)會(huì)
　　根據(jù)貓眼專業(yè)版，《阿凡達(dá)：水之道》定檔12月16日全國上映，截至11月27日17時(shí)貓眼想看人數(shù)已超過82萬。作為時(shí)隔14年再次上映的阿凡達(dá)系列第二部電影，在當(dāng)前國內(nèi)電影市場優(yōu)質(zhì)新片較缺乏的背景下，《阿凡達(dá)：水之道》或激發(fā)人們的觀影熱情，考慮到各地更加強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)防控，在排除疫情風(fēng)險(xiǎn)情況下影院將及時(shí)開放，因此在新冠疫情仍持續(xù)的背景下，《阿凡達(dá)：水之道》給電影票房帶來的彈性依然值得期待。另外，《航海王：紅發(fā)歌姬》亦定檔12月1日國內(nèi)上映（貓眼想看人數(shù)超過64萬），疊加《超能一家人》《平原上的火焰》等多部儲備國產(chǎn)電影后續(xù)若上映，或帶來進(jìn)口電影引進(jìn)及發(fā)行方、電影主出品公司及院線公司業(yè)績修復(fù)。我們建議積極關(guān)注電影板塊，受益標(biāo)的包括中國電影、博納影業(yè)、金逸影視、萬達(dá)電影、貓眼娛樂、光線傳媒、橫店影視、上海電影、IMAXCHINA等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新游戲上線推遲或流水低于預(yù)期，電影撤檔、延期或票房不佳。