久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點
　　【本周關(guān)鍵詞】：美國初請失業(yè)金人數(shù)超預(yù)期抬升，Markit PMI初值超預(yù)期下行，國內(nèi)央行調(diào)降存準(zhǔn)率0.25個百分點
　　投資建議：維持“增持”評級
　　隨著美國在通脹與衰退的拉鋸轉(zhuǎn)向后者，美聯(lián)儲加息預(yù)期持續(xù)降溫，貨幣政策的二階導(dǎo)拐點已然確立；對于貴金屬，我們認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)回落難以避免，疊加通脹逐步走低、失業(yè)率上升，貴金屬大周期拐點確立，持續(xù)重視成長及資源優(yōu)勢突出標(biāo)的。對于基本金屬，美聯(lián)儲加息周期下，耐用品需求持續(xù)回落，全球主動去庫存仍將持續(xù)，但隨著加息速度的放緩及國內(nèi)政策陸續(xù)出臺，板塊有望開始筑底。
　　行情回顧：美國貨幣政策滯后影響開始顯現(xiàn)，衰退預(yù)期升溫：1）本周聯(lián)儲公布11月FOMC會議紀(jì)要，將衰退納入考量，貨幣政策二階導(dǎo)拐點確立，具體來看：LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅0.6%、-2.1%、-1.7%、-3.0%、-1.6%、-0.5%，整體下跌；2）貴金屬，本周十年期美債實際收益率1.57%→1.36%，COMEX黃金收1754.00美元/盎司，環(huán)比下跌0.02%；SHFE黃金收407.60元/克，環(huán)比上漲0.04%；3）本周A股整體回落，申萬有色金屬指數(shù)收于4,842.93點，環(huán)比下跌0.27%，跑輸上證綜指0.42個百分點，黃金、工業(yè)金屬、金屬非金屬新材料、稀有金屬的漲跌幅分別為4.75%、1.03%、-0.62%、-1.83%。
　　宏觀“三因素”總結(jié)：國內(nèi)央行降準(zhǔn)0.25個百分點；美國緊縮政策滯后效應(yīng)開始凸顯，就業(yè)及PMI低于預(yù)期；歐元區(qū)制造業(yè)PMI高于預(yù)期，疫情升溫。具體來看：
　　1）國內(nèi)：本周1年期貸款市場利率3.65%（前值3.65%），5年期貸款市場報價利率4.30%（前值4.30%）；10月服務(wù)貿(mào)易差額-79.49億美元（前值-118.61億美元）；國內(nèi)央行調(diào)降存準(zhǔn)率0.25個百分點。
　　2）美國：本周披露美國10月Markit制造業(yè)PMI季調(diào)47.6（前值50.4，預(yù)期50.0），Markit服務(wù)業(yè)商務(wù)活動PMI季調(diào)46.1（前值47.8，預(yù)期47.9）；10月新房銷售4.8萬套（前值4.7萬套），環(huán)比7.48%。
　　3）歐元區(qū)：歐元區(qū)11月制造業(yè)PMI初值47.3（前值46.4，預(yù)期46.0），服務(wù)業(yè)PMI初值48.6（前值48.6，預(yù)期48.1），綜合PMI初值47.8（前值47.3，預(yù)期47.0）；本周英國、德國、法國合計日均新增新冠確診86605.8例，環(huán)比上周增加15354.2例，疫情升溫。
　　4）10月全球制造業(yè)PMI為49.4，環(huán)比回落0.4，連續(xù)兩次處于榮枯線以下，預(yù)計全球經(jīng)濟(jì)整體仍將處于下行通道。
　　貴金屬：大周期拐點正式確立
　　本周美國初請失業(yè)金及PMI初值均大幅弱于預(yù)期，貨幣政策滯后影響開始凸顯，同時美聯(lián)儲公布11月FOMC會議紀(jì)要，大多數(shù)美聯(lián)儲官員支持放慢加息步伐；與會者表示，鑒于貨幣政策存在不確定的滯后性，較慢的加息速度將更好地讓FOMC評估實現(xiàn)目標(biāo)的進(jìn)展情況。我們認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)回落難以避免，當(dāng)前4.0%左右的遠(yuǎn)端名義利率離經(jīng)濟(jì)底部的1.5%有較大回落空間，隨著通脹超預(yù)期走低以及失業(yè)率的觸底回升，貴金屬價格大周期的拐點正式確立，板塊內(nèi)高成長標(biāo)的有望持續(xù)重估，同時資源優(yōu)勢突出標(biāo)的也將凸顯投資彈性。
　　基本金屬：周內(nèi)基本金屬價格整體回落
　　周內(nèi)，美聯(lián)儲公布11月FOMC會議紀(jì)要，大多數(shù)聯(lián)儲官員支持放慢加息步伐，歐洲央行加息預(yù)期不變，歐元走強(qiáng)，美元疲軟；國內(nèi)11月22日國常會提出適時適度運用貨幣政策工具保持流動性合理充裕，并于11月25日下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點釋放長期資金約5000億，此次降準(zhǔn)一定程度強(qiáng)化市場預(yù)期，但仍難改變近期經(jīng)濟(jì)下滑壓力。
　　1、對于電解銅，本周國內(nèi)電解銅產(chǎn)量19.42萬噸，環(huán)比持平；銅價重心回落下游剛需補(bǔ)庫，但淡季與疫情影響下，訂單走弱。截至11月25日，上海、江蘇、廣東三地社庫11.59萬噸，環(huán)比減少0.65萬噸。
　　2、對于電解鋁，周內(nèi)國內(nèi)電解鋁供應(yīng)端維持小幅抬升為主，廣西地區(qū)月內(nèi)有部分復(fù)產(chǎn)，且四川企業(yè)穩(wěn)步復(fù)產(chǎn)。成本方面，短期來看，煤炭市場或呈現(xiàn)弱勢行情，國內(nèi)電解鋁火電成本有望繼續(xù)下探，但氧化鋁市場仍有上漲空間，電解鋁成本下浮空間有限。需求方面，本周國內(nèi)鋁下游開工走弱，淡季氛圍漸濃，企業(yè)訂單明顯減少，原生合金、鋁型材及鋁箔企業(yè)開工率均出現(xiàn)下滑，近日河南、山東等地疫情管控再度收緊，當(dāng)?shù)劁X下游企業(yè)進(jìn)出貨難度較大，若原料運輸繼續(xù)受限，企業(yè)或因原材料短缺而減產(chǎn)。周內(nèi)國內(nèi)鋁錠庫存維持到貨偏少，流通偏緊的去庫狀態(tài)，國內(nèi)電解鋁社會庫存51.8萬噸，較上周減少2.9萬噸。
　　1)氧化鋁價格2755元/噸，環(huán)漲0.92%，氧化鋁成本3049元/噸，環(huán)比下降0.07%，噸毛利-294元/噸，環(huán)比上漲8.42%。
　　2)預(yù)焙陽極方面，本周周內(nèi)均價8011元/噸，環(huán)比持平，考慮1個月原料庫存影響，周內(nèi)平均成本7790元/噸，環(huán)比上漲0.18%，周內(nèi)平均噸毛利220元/噸，環(huán)比下降6.07%；如果不考慮原料庫存，陽極周內(nèi)平均成本7801元/噸，環(huán)比上漲0.46%，周內(nèi)平均噸毛利209元/噸，環(huán)比下降35元/噸。
　　3)對于除新疆外100%自備火電的電解鋁企業(yè)，即時成本19463元/噸，環(huán)比下降0.08%，長江現(xiàn)貨鋁價19020元/噸，環(huán)比下降1.14%，噸鋁盈利-294元，環(huán)