聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要釋放“鴿”派信號(hào)。紀(jì)要顯示部分與會(huì)者考慮到利率累積效應(yīng)及貨幣政策的滯后效應(yīng)，當(dāng)利率接近限制性區(qū)間，放緩加息步伐將是適宜的。當(dāng)利率進(jìn)入限制性區(qū)間，與會(huì)者強(qiáng)調(diào)FOMC最終的利率水平、以及政策立場(chǎng)的演變將比進(jìn)一步加息的速度更為重要。
軟著陸核心或在于勞動(dòng)力是否回歸。供應(yīng)端中，勞動(dòng)力緊俏帶來的薪資增長(zhǎng)與能源的溢價(jià)，抬升生產(chǎn)成本、推升通脹預(yù)期。截至目前，美聯(lián)儲(chǔ)的激進(jìn)行動(dòng)、高通脹已使需求端出現(xiàn)明顯收縮，地緣風(fēng)險(xiǎn)緩解使能源價(jià)格從高峰回落，美國(guó)通脹緩解后半程的核心或在于勞動(dòng)力市場(chǎng)供需的緩解。若勞動(dòng)力回歸遲緩，勞動(dòng)力供需繼續(xù)緊俏，薪資高增速將繼續(xù)支撐生產(chǎn)成本，抬升通脹預(yù)期。當(dāng)前軟著陸的渺茫希望在于，供應(yīng)鏈緩解、物價(jià)邊際緩解與美聯(lián)儲(chǔ)步伐放緩共振帶來生產(chǎn)效益的回暖；瓶頸在于，而美國(guó)居民仍有相當(dāng)超額儲(chǔ)蓄，10月新屋銷售數(shù)據(jù)顯示利率停滯足以帶來地產(chǎn)需求回暖，顯示輕微收緊姿態(tài)放松便可帶來供需再度失衡的可能。
耐用品新訂單連續(xù)三月環(huán)比上升。美國(guó)10月耐用品訂單初值環(huán)比增長(zhǎng)1%，為四個(gè)月以來最大增幅（預(yù)期為0.4%，前值0.4%），新訂單增扎根主要貢獻(xiàn)或來自于國(guó)防與運(yùn)輸設(shè)備，分別環(huán)比上升4.64%與2.07%，耐用品未完成訂單同比增速回升。或受到促銷季節(jié)影響，美國(guó)耐用品消費(fèi)受到短期提振，目前耐用品總存貨量同比增速仍處于下行通道。近期向好的耐用品訂單數(shù)據(jù)或顯示制造商資本開支以提升生產(chǎn)效率并應(yīng)對(duì)通脹。
需求疲軟繼續(xù)擠壓美國(guó)11月商業(yè)活動(dòng)。11月美國(guó)Markit綜合PMI初值46.3（預(yù)期48，前值48.2），制造業(yè)PMI初值47.6（預(yù)期50，前值50.4），服務(wù)業(yè)PMI初值46.1（預(yù)期48，前值47.8）。Markit制造業(yè)PMI細(xì)分演變與ISM制造業(yè)PMI細(xì)分類似，Markit制造業(yè)PMI細(xì)分顯示，新訂單下行速度為除疫情以外最快、新出口訂單形成下行動(dòng)能，訂單庫(kù)存因而以近兩年半以來最快速度下行，就業(yè)僅小幅增長(zhǎng)。產(chǎn)出預(yù)期或因成本價(jià)格與供應(yīng)鏈壓力緩解而有所改善。在需求走弱的背景下，供需緊俏持續(xù)改善，或?qū)⒗^續(xù)帶來通脹降溫，并成為后續(xù)衰退預(yù)期改善的曙光。
美國(guó)10月新屋銷售反彈，或顯示地產(chǎn)需求仍存潛力。新屋銷售方面，受到抵押貸款利率從10月峰值回落，以及提供激勵(lì)措施的建筑商數(shù)量增加的影響，美國(guó)10月新屋銷售63.2萬(wàn)套，反彈7.5%，但同比仍下滑15.2%。30年期抵押貸款固定利率在10月達(dá)7.08%，在11月17當(dāng)周達(dá)6.61%。美國(guó)地產(chǎn)需求端或仍存潛力，但高利率抑制新屋銷售的影響仍將繼續(xù)。新屋開工方面，10月新屋開工折年1425千套（預(yù)期1410千套），環(huán)比回落4.2%。從地區(qū)來看，除南部以外各大地區(qū)新屋開工環(huán)比回落；從住宅類型來看，單戶與多戶住宅均有所回落。營(yíng)建許可方面，單戶住宅營(yíng)建許可10月繼續(xù)回落，5單元以上住宅上行動(dòng)能進(jìn)一步趨緩。
11月歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)收縮邊際緩解。歐元區(qū)11月綜合PMI錄得47.8，服務(wù)業(yè)PMI 48.6，制造業(yè)PMI 47.3，均好于預(yù)期。新訂單連續(xù)五個(gè)月收縮，制造業(yè)收縮邊際放緩而服務(wù)業(yè)收縮加深；新訂單收縮意味著對(duì)于積壓訂單的依賴，訂單庫(kù)存同樣連續(xù)五個(gè)月收縮；訂單疲軟使得企業(yè)招聘積極性下降，就業(yè)增長(zhǎng)為去年3月以來最小幅度，放緩主要來自于服務(wù)業(yè)。盡管需求疲軟使得供應(yīng)鏈寬松，制造商投入成本降溫，但未來1年商業(yè)預(yù)期仍然承壓，商業(yè)信心仍然因悲觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期而改善受阻。德法兩國(guó)陷入不同程度收縮，德國(guó)制造業(yè)第五月位于收縮區(qū)間，法國(guó)服務(wù)業(yè)首次出現(xiàn)收縮。
歐元區(qū)9月工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)超出預(yù)期。歐元區(qū)9月工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比上升0.9%（預(yù)期0.3%，前值2.02%），主要貢獻(xiàn)來自于化學(xué)品、電子、光學(xué)與電器設(shè)備制造及運(yùn)輸設(shè)備，分別環(huán)比上升5.5%，2.3%與2.9%；化學(xué)品細(xì)分中主要貢獻(xiàn)來自于肥料及氮化合物，環(huán)比上升19%。盡管歐元區(qū)整體工業(yè)指數(shù)短期內(nèi)波動(dòng)向上，歐元區(qū)能源密集型工業(yè)部門連續(xù)5個(gè)月收縮，9月環(huán)比下降0.9%。由于能源價(jià)格波動(dòng)較大，歐元區(qū)工業(yè)部門或仍將面臨不確定性，歐元區(qū)工業(yè)生產(chǎn)或?qū)⒊袎骸?/div>
