>> 浙商證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周報(11月第4周)：白雞祖代存欄收縮明顯，豬價有望止跌反彈-221127
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
孟維肖 |
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此報告為加密報告 |
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本周行情回顧
農(nóng)林牧漁板塊跑輸大盤。上周（2022/11/21—2022/11/25）滬深300指數(shù)下跌0.68%；申萬農(nóng)林牧漁指數(shù)下跌1.43%，跑輸滬深300指數(shù)0.75個百分點(diǎn)，在28個申萬一級行業(yè)中排名第15位。
從農(nóng)林牧漁子板塊來看，上周漁業(yè)/動物保健/農(nóng)產(chǎn)品加工/飼料/種植業(yè)/畜禽養(yǎng)殖板塊漲跌幅分別為-2.14%/-4.48%/-1.61%/-1.66%/-0.64%/-1.08%。
本周核心觀點(diǎn)
【白羽肉雞】上游供給收縮顯現(xiàn)，漲價趨勢已定
據(jù)博亞和訊統(tǒng)計，本周主產(chǎn)區(qū)毛雞均價9.73元/公斤，環(huán)比上漲0.10%，同比上漲24.58%；雞肉產(chǎn)品綜合售價11.80元/公斤，環(huán)比下降0.67%；雞苗價格4.02元/羽，環(huán)比下降0.50%。
我們認(rèn)為在祖代種雞短缺且不能出現(xiàn)大規(guī)模換羽造成供給確定性收縮的背景下，白羽雞漲價趨勢明確，推薦上游彈性標(biāo)的和一體化龍頭。
?。?）引種或持續(xù)受阻，祖代缺口有望進(jìn)一步擴(kuò)大。
據(jù)畜牧業(yè)協(xié)會禽業(yè)分會數(shù)據(jù)，國內(nèi)1-10月祖代雞累計更新約70萬套，同比下降33%，其中5、6、7、10月份海外祖代引種都為0。美國主要的曾祖代場/純系種雞場分布在阿拉巴馬州和田納西州，近期田納西州再度報告禽流感新發(fā)病例，阿拉巴馬州雖然沒有發(fā)生禽流感，但冬季遷徙鳥飛過容易把病毒帶到其他州，阿拉巴馬州后續(xù)發(fā)生禽流感的可能性也很大，根據(jù)中美引種協(xié)議，美國發(fā)生高致病性禽流感的州，至少要連續(xù)3-6個月不再出現(xiàn)新的疫情才能夠恢復(fù)對外供種，因此，至少在未來1-2個季度，國內(nèi)恢復(fù)祖代雞引種的概率極小，祖代雞供給缺口有望進(jìn)一步拉大，2022年全年祖代更新量預(yù)計少于90萬套，遠(yuǎn)低于行業(yè)120萬套的均衡需求量。
?。?）在產(chǎn)祖代雞存欄收縮明顯，父母代雞苗價格持續(xù)上漲。
根據(jù)白羽雞生產(chǎn)周期，當(dāng)期在產(chǎn)祖代雞存欄對應(yīng)之前7-16個月祖代更新量總和，4月以來，海外祖代雞引種嚴(yán)重受阻，對應(yīng)當(dāng)前在產(chǎn)祖代雞存欄連續(xù)減少。據(jù)畜牧業(yè)協(xié)會禽業(yè)分會數(shù)據(jù)，截至2022年11月13日，全國在產(chǎn)祖代雞存欄126.34萬套，連續(xù)5周環(huán)比下降，相較于10月9日下降7.33%。引種減量帶來的供給收縮開始顯現(xiàn)，父母代雞苗價格連續(xù)4周上漲，禽業(yè)分會數(shù)據(jù)顯示11月13日父母代雞苗漲至43元/套，相較于10月16日上漲近70%。我們認(rèn)為今年祖代引種斷檔的影響還未完全傳導(dǎo)到父母代，未來父母代雞苗價格有望創(chuàng)新高。
?。?）板塊走勢與商品代雞苗價格同步，當(dāng)前仍處啟動早期。
復(fù)盤白羽雞板塊的行情，基本與商品代雞苗價格同步，商品代價格快速上漲時是板塊股價全面爆發(fā)的時刻，目前祖代供給短缺完全傳導(dǎo)至商品代尚需時日，商品代雞苗價格還未出現(xiàn)明顯上漲，我們判斷板塊行情仍處于啟動早期。
?。?）當(dāng)前需要關(guān)注哪些問題？
1）存欄量在歷史高位，但實(shí)際存在預(yù)期差。根據(jù)禽業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2018年以前白羽祖代雞年均衡更新量約80萬套，但隨著2019-2020年高豬價下雞肉替代性消費(fèi)增加，白羽肉雞行業(yè)規(guī)模已從45億羽擴(kuò)容至60億羽，對應(yīng)祖代雞年均衡更新量上升至120萬套左右，不能僅從存欄數(shù)據(jù)處于歷史高位來判斷產(chǎn)能充裕。
2）本輪雞周期祖代品種分化較大且種雞質(zhì)量大不如前。2021年和2022年上半年有大量進(jìn)口和自繁的科寶品種，下游反饋性能較差，而新增國內(nèi)自育品種還未獲得市場廣泛認(rèn)可。目前市場主流品種為AA和羅斯，但新西蘭進(jìn)口的種雞存在垂直遺傳病問題且一直未得到解決，暫時無法通過大面積換羽來增加供給。
3）新西蘭的供種存在不確定性。新西蘭雖然有約50萬套的祖代供種能力，但不確定性很大，一是種雞疾病問題還未解決，二是能引種到中國的量不確定。
4）國產(chǎn)種雞是否可以彌補(bǔ)存在不確定性。新品種的試用和推廣需要一定時間，養(yǎng)殖習(xí)慣也需要再培育，短期內(nèi)很難大范圍鋪開。
投資建議：
祖代引種受阻+強(qiáng)制換羽有限+消費(fèi)邊際好轉(zhuǎn)，白羽雞產(chǎn)品價格上漲趨勢已定，利潤將逐步在產(chǎn)業(yè)鏈間傳導(dǎo)，板塊投資時點(diǎn)已現(xiàn)。標(biāo)的選擇圍繞2條主線：其一關(guān)注上游主營雞苗銷售業(yè)務(wù)的【民和股份】【益生股份】，公司有望充分釋放業(yè)績彈性；其二關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈一體化龍頭【圣農(nóng)發(fā)展】和下游優(yōu)質(zhì)標(biāo)的【仙壇股份】，消費(fèi)端的恢復(fù)最先傳導(dǎo)至雞肉及食品加工企業(yè)，業(yè)績改善將率先兌現(xiàn)。
【生豬養(yǎng)殖】豬肉消費(fèi)利好有望兌現(xiàn)，豬價或止跌反彈
據(jù)博亞和訊統(tǒng)計，本周全國生豬均價23.55元/kg，環(huán)比下跌3.45%，同比上漲31.45%；自繁出欄盈利706.41元/頭，環(huán)比下跌12.27%，同比增長306.54%；外購養(yǎng)殖出欄盈利578.50元/頭，環(huán)比下跌24.06%，同比增長80.56%。
據(jù)涌益咨詢統(tǒng)計，本周全國平均出欄體重為130.54公斤，環(huán)比增幅0.27%，月增幅0.86%。
?。?）消費(fèi)疲軟，近期豬價持續(xù)回落。
供應(yīng)方面，11月以來養(yǎng)豬壓欄情緒降低，大豬出欄積極性提高，導(dǎo)致市場供應(yīng)有所增加。消費(fèi)方面，今冬全國處于暖冬狀態(tài)，南方腌臘、灌腸等豬肉需求啟動緩慢，疊加疫情防控影響屠企采購和開工，消費(fèi)端對豬價支撐力度有限。
?。?）年前消費(fèi)利好有望兌現(xiàn)，豬價或止跌企穩(wěn)。
市場的擔(dān)憂在
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