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報(bào)告導(dǎo)讀
　　1）疫情數(shù)據(jù)及政策跟蹤、波司登和周大福業(yè)績(jī)和股價(jià)解讀，看疫情對(duì)于消費(fèi)板塊影響；2）抖音電商峰會(huì)看直播電商行業(yè)新趨勢(shì)；3）22Q3瑞幸剖析，疫情下現(xiàn)制飲品龍頭逆勢(shì)擴(kuò)張；4）看美國(guó)“黑五”數(shù)據(jù)，高頻跟蹤海外需求。
　　投資要點(diǎn)
　　疫情加劇下防止“一放了之”，復(fù)蘇預(yù)期經(jīng)歷反復(fù)
　　近期疫情形勢(shì)嚴(yán)峻，疫情對(duì)場(chǎng)景消費(fèi)影響加劇，周五周大福、波司登發(fā)布報(bào)表后股價(jià)調(diào)整。其中，周大福FY23H1收入+5.3%、業(yè)績(jī)-6.9%，內(nèi)地同店-7.8%，10月以來(lái)內(nèi)地零售-4%，內(nèi)地自營(yíng)同店-21.3%；波司登FY23H1羽絨服+10.2%、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+41.4%，OEM收入+32.7%、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)54.4%，顯著超預(yù)期，股價(jià)反而大幅下跌源于投資人對(duì)10月后零售環(huán)境的悲觀預(yù)期。
　　消費(fèi)整體基本面不明朗的背景下，我們傾向于尋找22Q4及23Q1業(yè)績(jī)?nèi)杂型３址€(wěn)健增長(zhǎng)的細(xì)分和標(biāo)的（當(dāng)然更多的是個(gè)股性的機(jī)會(huì)）。
　　直播電商：疫情擾動(dòng)影響物流，貨架電商潛力巨大
　　受快遞物流點(diǎn)停運(yùn)影響（雙十一京東停運(yùn)占17%），東方甄選日均直播帶貨低于上月，但貨架電商、APP及小程序有望成為重要增量點(diǎn)。
　　現(xiàn)制飲品：龍頭高盈利下仍在逆勢(shì)擴(kuò)張，瑞幸22Q3全面改善
　　現(xiàn)制茶飲果汁、現(xiàn)制咖啡賽道呈現(xiàn)明顯龍頭集中態(tài)勢(shì)。疫情當(dāng)下龍頭品牌持續(xù)保持較高盈利能力，看好頭部品牌在品牌優(yōu)勢(shì)的帶動(dòng)下持續(xù)跑馬圈地，并在加速門店下沉的同時(shí)，借助規(guī)模優(yōu)勢(shì)優(yōu)化店效。本周，瑞幸公布業(yè)績(jī)，2022Q3業(yè)績(jī)繼續(xù)全面改善，Q3新開門店651家，不改擴(kuò)店決心。
　　醫(yī)美化妝品：疫情下印證高景氣
　　珀萊雅、華熙生物、貝泰妮等功能護(hù)膚品及醫(yī)美中的愛美客、華東醫(yī)藥依然實(shí)現(xiàn)難得的逆勢(shì)增長(zhǎng)，印證高景氣。當(dāng)前優(yōu)先推薦貝泰妮，估值反應(yīng)悲觀預(yù)期。
　　優(yōu)質(zhì)制造：“黑五”消費(fèi)依然承壓，拐點(diǎn)或在23Q2后
　　受美國(guó)感恩節(jié)消費(fèi)不及預(yù)期影響，優(yōu)質(zhì)制造反轉(zhuǎn)時(shí)點(diǎn)仍需等待。1）海外需求端壓力仍在，23年中或有望進(jìn)入降息周期拐點(diǎn)，或是重要時(shí)點(diǎn)；2）海外23Q1預(yù)計(jì)仍去庫(kù)存，Q2后跟蹤清庫(kù)存進(jìn)度。我們認(rèn)為，海外需求和庫(kù)存雙雙向好或在23Q2后，保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1)疫情反復(fù)；2)經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；3)地產(chǎn)政策繼續(xù)收緊