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行情回顧（11.21 -11.25）
　　本周滬深300指數(shù)-0.68%，上證指數(shù)+0.14%%；旅游及休閑指數(shù)周漲幅-6.37%，排名102/109。
　　免稅運(yùn)營商相關(guān)個股周漲幅：中國中免-6.36%，中國中免H-6.04%，海汽集團(tuán)-5.43%，王府井-8.95%。
　　免稅物業(yè)方相關(guān)個股周漲幅：上海機(jī)場-3.81%，白云機(jī)場-4.21%，海南機(jī)場-4.22%，美蘭空港H-4.22%。
　　海南離島免稅跟蹤
　　三亞鳳凰機(jī)場：1）本周航班量：根據(jù)航班管家，本周（11.19-11.25）日均航班執(zhí)行量175班次，環(huán)比上周-9%，同比21年-38%。2）上周旅客吞吐量：根據(jù)飛常準(zhǔn)，上周（11.14-11.20）三亞機(jī)場日均旅客吞吐量約23429人次，環(huán)比+7.9%，恢復(fù)至21年11月日均水平的75.5%，恢復(fù)至19年11月日均水平的39.4%。
　　海口美蘭機(jī)場：1）本周航班量：根據(jù)航班管家，本周（11.19-11.25）日均航班執(zhí)行量218班次，環(huán)比上周+3%，同比21年-37%。2）上周旅客吞吐量：根據(jù)飛常準(zhǔn)，上周（11.14-11.20）?？跈C(jī)場日均旅客吞吐量約23143人次，環(huán)比+0.6%，恢復(fù)至21年11月日均水平的66.7%，恢復(fù)至19年11月日均水平的34.0%。
　　免稅折扣跟蹤：本周中免海南（約81折）折扣力度環(huán)比略增強(qiáng)，日上直郵（約83折）折扣力度環(huán)比略減弱，中服（約7折）、?？兀s8折）、深免（約7-8折）、海旅（約7折）折扣力度整體環(huán)比持平。
　　本周免稅行業(yè)重點(diǎn)資訊回顧
　　中免集團(tuán)中標(biāo)東興口岸（二橋綜合服務(wù)區(qū)）出境免稅店10年經(jīng)營權(quán)，此次免稅經(jīng)營項(xiàng)目招標(biāo)面積為256平方米，月租金單價(jià)為400元/平米/月（合約10.24萬元/月），租金增長基準(zhǔn)率為20%。
　　海南10月份消費(fèi)市場持續(xù)恢復(fù)，線上消費(fèi)增長較快，免稅相關(guān)的升級類商品銷售明顯好轉(zhuǎn)，限額以上單位化妝品類、金銀珠寶類、鐘表、箱包等日用品類零售額降幅分別比9月份收窄12.4、31.2和9.3個百分點(diǎn)。
　　機(jī)場免稅跟蹤：國際客運(yùn)航班執(zhí)行量整體呈回升態(tài)勢
　　入境、國際航班相關(guān)政策：11月11日，衛(wèi)健委發(fā)布進(jìn)一步優(yōu)化疫情防控措施20條，其中出入境方面：1）對入境人員，將“7天集中隔離+3天居家健康監(jiān)測”調(diào)整為“5天集中隔離+3天居家隔離”，期間賦碼管理、不得外出；2）取消入境航班熔斷機(jī)制，并將登機(jī)前48小時內(nèi)2次核酸檢測陰性證明調(diào)整為登機(jī)前48小時內(nèi)1次核酸檢測陰性證明。
　　國際航班量整體呈回升態(tài)勢：本周（11.19-11.25）我國國際客運(yùn)航班（不含地區(qū)）執(zhí)行量725班次，環(huán)比增加3.1%。
　　一線機(jī)場國際及地區(qū)旅客吞吐量環(huán)比回升：10月，上海浦東機(jī)場、廣州白云機(jī)場、深圳寶安機(jī)場、北京首都機(jī)場國際及地區(qū)旅客吞吐量分別為12.2、9.5、1.7、4.5萬人次，環(huán)比分別-6.5%、+0.2%、+6.1%、-34.3%。
　　海外旅游零售跟蹤
　　1、韓國免稅店9月銷售數(shù)據(jù)：銷售額恢復(fù)至19年的68%
　　銷售額：9月，韓國免稅店銷售額約12.71億美元，環(huán)比+7%，恢復(fù)至21年同期的84%，恢復(fù)至2019年同期的68%。1）按游客分類：國內(nèi)游客銷售額約0.83億美元，同比21年+54%，恢復(fù)至2019年同期的32%；外國游客銷售額約11.88億美元，同比21年-18%，恢復(fù)至2019年同期的74%。2）按業(yè)態(tài)分類：市內(nèi)免稅、機(jī)場免稅、離島免稅渠道銷售額分別約11.9、0.5、0.3億美元，占比分別約93.6%、3.6%、2.7%，分別恢復(fù)至2019年同期的74%、20%、104%。
　　購物人次：9月，韓國免稅店購物人次約90萬人次，環(huán)比-13%，同比21年+76%，恢復(fù)至2019年同期的23%。其中，國內(nèi)游客73萬人次，占比82%，環(huán)比-18%，同比21年+58%，恢復(fù)至2019年同期的34%；外國游客16萬人次，占比18%，環(huán)比+13%，同比21年+245%，恢復(fù)至2019年同期的10%。
　　人均消費(fèi)額：9月，韓國免稅店人均消費(fèi)額為1416美元，同比21年-52%；其中，國內(nèi)游客人均消費(fèi)額113美元，同比21年-3%；外國游客人均消費(fèi)額7211美元，同比21年-76%。
　　2、旅客不能攜帶在出發(fā)地購買的免稅品在新加坡中轉(zhuǎn)前往歐盟，于11月14日起在新加坡樟宜機(jī)場(Singapore Changi Airport)轉(zhuǎn)機(jī)前往歐盟的乘客，將不能再攜帶在出發(fā)地購買的免稅品，包括液體、氣霧劑和凝膠(凝膠)等。
　　3、卡塔爾免稅店在哈馬德國際機(jī)場擴(kuò)增15620平方米，包括25個新的餐飲店和44個零售店。
　　投資建議
　　推薦上海機(jī)場、白云機(jī)場：一旦國際客流恢復(fù)，機(jī)場免稅銷售額亦有望恢復(fù)，公司有望迎來業(yè)績&估值雙重修復(fù)。
　　推薦中國中免：在離島+線上+機(jī)場+市內(nèi)全方位布局下，公司仍有較大成長空間，22年離島免稅店擴(kuò)容有望帶來新催化。
　　推薦美蘭空港H、海南機(jī)場：短期受益于海南客流底部回升、離島免稅銷售額將環(huán)比改善；中長期將持續(xù)享離島免稅高速發(fā)展紅利。
　　建議關(guān)注海汽集團(tuán)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情恢復(fù)不及預(yù)期，需求不及預(yù)期，免稅銷售額不及預(yù)期。