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【風電設備】聚焦海風產業(yè)鏈、國產替代環(huán)節(jié)
　　1、核心觀點：2023年風電行業(yè)預期邊際改善，預計風電零部件廠商收入、盈利能力將修復。
　　預期改善：1）前瞻性指標招標量高增：2022年全年招標量將超85GW，創(chuàng)歷史新高，為2023年風電新增裝機量奠定基礎；2）大宗價格下降：鐵礦石、鋼材、環(huán)氧樹脂、鑄造生鐵和銅等大宗價格持續(xù)降價。
　　2、核心數據：“十四五”期間風電裝機量有保證，風機價格下降趨勢難以逆轉
　　量：“十四五”風電年均新增裝機容量為”十三五”的2倍，年均投資額為“十三五”的1.4倍
　?。?）新增裝機增長較快：“十四五”風電年均新增裝機容量64GW，2022-2025年新增裝機CAGR為17%；其中陸風、海風2022-2025年新增裝機CAGR分別為13%、44%。（2）設備投資相對平穩(wěn)，海上風電是亮點：“十四五”風電累計投資超過8000億元，年均1612億元；其中陸風年均投資1078億元，2022-2025年CAGR=-5%；海風年均投資533億元，2022-2025年CAGR=26%。
　　價：風機價格下降趨勢確定，難有大幅反彈。2022年9月份風機月度公開投標均價（含塔筒）相較于年初下降12.74%。
　　3、投資建議：
　　產業(yè)鏈對比：1）海上風電>陸上風電。2022-2025年陸風、海風新增裝機CAGR分別為13%、44%；陸風、海風年均投資額CAGR分別為-5%、26%。2）核心零部件>主機廠?？春糜凶h價權的、需求量倍增零部件廠商；主機廠是度電成本下降的主要承擔者，降本壓力大。
　　投資主線：聚焦海上風電產業(yè)鏈、國產替代環(huán)節(jié)；風電設備：2022-2024年平均PE為33倍、20倍、15倍
　?。?）零部件：1）技術壁壘高、國產化程度低——風電軸承：新強聯(lián)、國機精工；2）海上風電增量邏輯，量的增加可以抵消價格下降，有望實現(xiàn)長期利潤增長——錨鏈：亞星錨鏈，海纜：東方電纜，管樁：海力風電/潤邦股份/大金重工；3）原材料占比較高環(huán)節(jié)，博弈原材料價格下降帶來的利潤彈性——日月股份、中材科技、金雷股份；4）其他建議——配套升降設備：中際聯(lián)合。
　?。?）主機廠：大兆瓦、海上風電機組研發(fā)實力；海外出口業(yè)務潛力；供應鏈降本能力，推薦運達股份（業(yè)績彈性大）、三一重能（背靠三一，降本能力強），建議關注海上風電龍頭——明陽智能。
　　4、風險提示：大宗原材料價格上漲；競爭格局惡化。