>> 安信證券-電力及公用事業(yè)行業(yè)快報：看好火電--疫情反復下稀缺的業(yè)績修復板塊-221127
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
領先大市 |
作者： |
周喆 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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疫情反復背景下，與疫情關聯(lián)度較低且存在業(yè)績修復趨勢的火電板塊具備配置價值：11月11日，國務院聯(lián)防聯(lián)控機制綜合組發(fā)布《關于進一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施科學精準做好防控工作的通知》，但近期隨著國內(nèi)多地疫情仍呈現(xiàn)反復之勢，后續(xù)疫情形勢依然嚴峻。參考此前海外的情況，我們認為防疫政策優(yōu)化初期可能會經(jīng)歷一段“陣痛期”，不排除疫情反復影響工業(yè)企業(yè)開工率低，對連續(xù)生產(chǎn)造成短期不利影響，進而導致工業(yè)用電需求增速放緩。根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，2022年1-10月，第二產(chǎn)業(yè)用電量47086億千瓦時，同比僅增長1.7%。我們認為疫情反復背景下，2023年上半年用電需求疲軟的可能性較高?？紤]防疫政策優(yōu)化難以避免“陣痛期”，在此階段，火電屬于難能可貴的既與疫情關聯(lián)度較低且業(yè)績逐步向好的板塊。在決定火電業(yè)績的三要素“電價、煤價、利用小時”中，盡管疫情會一定程度上影響利用小時提升，但目前電價和煤價端皆呈現(xiàn)向好趨勢，火電業(yè)績改善可期。
港口煤及進口煤價持續(xù)下降，長協(xié)煤履約率仍有提升空間：今年受俄烏沖突導致的全球能源價格大幅上漲影響，進口煤價破歷史高位，在進口煤價和國內(nèi)煤價倒掛背景下，煤炭進口量持續(xù)下降，據(jù)海關總署數(shù)據(jù)，2022年1-10月動力煤進口量僅為3865萬噸，較去年同期下降41.6%，對沿海電廠盈利能力造成較大沖擊，也加劇了全國的煤炭保供壓力。在氣溫和海外經(jīng)濟兩方面因素影響下，近期海外煤價呈現(xiàn)明顯的下行趨勢，參考廣州港印尼動力煤4800千卡到岸價格，今年11月1日印尼進口煤價為1265元/噸，截至11月25日降至1040元/噸，11月以來降幅達到17.8%。
國內(nèi)港口煤價也呈現(xiàn)下行趨勢，根據(jù)煤炭資源網(wǎng)披露，近日秦皇島港口煤價以及進口煤價均出現(xiàn)持續(xù)性下降，今年11月1日秦皇島港口5500混煤價格為1595元/噸，截至11月24日降至1280元/噸，11月以來降幅達到19.7%。與此同時，國家發(fā)改委于10月31日印發(fā)了《2023年電煤中長期合同簽約履約工作方案通知》，對2023年電煤中長期合同的簽約對象、簽訂要求、履約監(jiān)管等作出全面指導，在數(shù)量要求、運力配置等方面進行細化，覆蓋范圍更廣、簽訂期限更長、履約要求更嚴。長協(xié)煤履約率也有望實現(xiàn)進一步提升。
部分地區(qū)電價仍有提升空間：在2021年三季度以來煤價出現(xiàn)歷史級別上漲、火電企業(yè)大規(guī)模虧損的背景下，發(fā)改委將市場交易電價上下浮動范圍擴大至不超過20%，高耗能企業(yè)市場交易電價不受上浮20%限制，今年火電電價已實現(xiàn)較大程度上浮，以五大集團下屬主要的火電企業(yè)為例，根據(jù)各公司公告，國電電力、華能國際、華電國際、大唐發(fā)電前三季度平均上網(wǎng)電價分別達到435.39、507.01、516.56、459.43元/MWh，分別同比上漲25.5%、21.3%、23.8%和20.7%，上網(wǎng)電價的提升在一定程度上緩解了高煤價下火電企業(yè)的業(yè)績壓力。2023年部分地區(qū)火電上網(wǎng)電價仍有進一步上浮空間，以廣東省為例，根據(jù)廣東省能源局《關于2023年電力市場交易有關事項的通知》，廣東2023年成交均價上限為0.554元/kWh（較基準價上浮20%），同時設立了上限為0.02元/kWh的浮動費用，而今年廣東省年度長協(xié)上網(wǎng)電價僅上浮9.7%，仍有進一步提升空間，帶來當?shù)鼗痣娖髽I(yè)業(yè)績改善預期。
投資建議：疫情反復下，建議重視火電板塊配置價值，優(yōu)選具備長期成長邏輯的火電標的。煤價下跌背景下建議重點關注煤價彈性高的沿海電廠【寶新能源】【華能國際】【粵電力A】；建議關注電價高彈性標的【天富能源】，公司為新疆石河子市“發(fā)售一體”綜合能源服務商，隨著新的電價政策落地，電價機制逐步理順，公司業(yè)績有望大幅改善；從業(yè)績穩(wěn)健角度出發(fā)，建議繼續(xù)關注業(yè)績確定性較強的【國電電力】，公司背靠國家能源集團保障煤炭供應，經(jīng)營性現(xiàn)金流優(yōu)異，保障長期成長性。
風險提示：煤價持續(xù)高位震蕩、市場化電價上浮不及預期、用電需求不及預期。
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