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事件：
　　2022年11月25日，國(guó)家能源局發(fā)布《電力現(xiàn)貨市場(chǎng)基本規(guī)則》（征求意見(jiàn)稿）（以下稱《規(guī)則》或“文件”）。此次文件中，電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)路徑分為近期建設(shè)和遠(yuǎn)期建設(shè)兩部分。其中，近期內(nèi)容已經(jīng)基本覆蓋所有市場(chǎng)關(guān)心的方向，包括省間/省/區(qū)域、日前/日內(nèi)/實(shí)時(shí)多個(gè)維度的多層次市場(chǎng)，加強(qiáng)與中長(zhǎng)期市場(chǎng)的銜接，做好輔助服務(wù)市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的銜接，并且強(qiáng)調(diào)加快輔助服務(wù)市場(chǎng)向用戶側(cè)合理疏導(dǎo)，我們將就文件進(jìn)行簡(jiǎn)要點(diǎn)評(píng)。
　　投資要點(diǎn)：
　　本次規(guī)則的意義：電力現(xiàn)貨市場(chǎng)基本規(guī)則終于出臺(tái)，是電力現(xiàn)貨交易邁上正軌的重要一步。我國(guó)電力現(xiàn)貨市場(chǎng)的提出由來(lái)已久，2015年《關(guān)于推進(jìn)電力市場(chǎng)建設(shè)的實(shí)施意見(jiàn)》中就提出要“逐步建立以中長(zhǎng)期交易為主、現(xiàn)貨交易為補(bǔ)充的市場(chǎng)化電力電量平衡機(jī)制”，2018年我國(guó)啟動(dòng)首批電力現(xiàn)貨試點(diǎn)，包括8個(gè)地區(qū)，隨后2021年又新增第二批試點(diǎn)。本次發(fā)布的文件從全國(guó)范圍內(nèi)提出電力現(xiàn)貨市場(chǎng)基本規(guī)則，意味著現(xiàn)貨市場(chǎng)即將從試點(diǎn)走向全面鋪開(kāi)，是建立以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)的重要保證，也是電力市場(chǎng)化的重要里程碑。我們認(rèn)為本文件的最重要意義在于：整個(gè)電力行業(yè)的建設(shè)成本、燃料成本和調(diào)節(jié)成本向下游傳導(dǎo)的機(jī)制逐漸順暢，行業(yè)空間將充分打開(kāi)。
　　參與主體方面：逐步推進(jìn)所有電力市場(chǎng)主體進(jìn)入現(xiàn)貨市場(chǎng)。文件采用循序漸進(jìn)的原則，提出“穩(wěn)妥有序”推動(dòng)新能源參與電力市場(chǎng)，并做好與現(xiàn)有新能源保障政策的銜接；同時(shí)將儲(chǔ)能、分布式發(fā)電、負(fù)荷聚合商、虛擬電廠和新能源微電網(wǎng)等新興市場(chǎng)納入交易范圍。此外直接參與市場(chǎng)用戶和代理購(gòu)電用戶均要平等參與電力市場(chǎng)。這意味著傳統(tǒng)電源、新能源、儲(chǔ)能、用戶側(cè)等各參與主體通過(guò)統(tǒng)一的現(xiàn)貨市場(chǎng)聯(lián)系，對(duì)于促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步、豐富商業(yè)模式都將有明顯促進(jìn)作用。
　　政策銜接和過(guò)渡：電力現(xiàn)貨市場(chǎng)與輔助服務(wù)市場(chǎng)銜接。1)調(diào)峰：歐盟和美國(guó)輔助服務(wù)市場(chǎng)中不包含調(diào)峰，而是通過(guò)現(xiàn)貨市場(chǎng)解決調(diào)峰問(wèn)題，當(dāng)前我國(guó)輔助服務(wù)市場(chǎng)暫時(shí)包含調(diào)峰，本次文件提出對(duì)于現(xiàn)貨滿足系統(tǒng)調(diào)峰需求的將不再設(shè)置調(diào)峰輔助服務(wù)，意味著調(diào)峰輔助服務(wù)可能逐漸退出歷史舞臺(tái)。采用現(xiàn)貨完成調(diào)峰功能，意味著對(duì)于不同的電源和儲(chǔ)能形式未來(lái)將不會(huì)人為設(shè)置歧視性政策（如部分地區(qū)對(duì)于火電和儲(chǔ)能設(shè)置不同的補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)），各類電源和儲(chǔ)能將從自身成本、特性、環(huán)境屬性等多方面共同決定其參與電力系統(tǒng)調(diào)節(jié)的價(jià)值。2)調(diào)頻：調(diào)頻也是調(diào)節(jié)發(fā)電和用電負(fù)荷的不匹配，與調(diào)峰本質(zhì)一樣，但調(diào)頻在響應(yīng)速度等方面具有較高要求，因此文件提出將探索電能量市場(chǎng)與調(diào)頻輔助服務(wù)聯(lián)合出清。這意味著調(diào)頻輔助服務(wù)有可能會(huì)保留較長(zhǎng)時(shí)間。3)備用：備用與調(diào)頻類似，也將探索電能量市場(chǎng)與備用輔助服務(wù)聯(lián)合出清。4）爬坡、轉(zhuǎn)動(dòng)慣量：文件提出要適時(shí)引入此類輔助服務(wù)并進(jìn)行市場(chǎng)化定價(jià)。總的來(lái)說(shuō)，文件對(duì)于輔助服務(wù)的宗旨有兩條：（1）能與現(xiàn)貨市場(chǎng)兼顧的盡量轉(zhuǎn)為現(xiàn)貨市場(chǎng)。（2）推進(jìn)市場(chǎng)化定價(jià)。目前我國(guó)輔助服務(wù)市場(chǎng)的補(bǔ)償、分?jǐn)倷C(jī)制仍然是從傳統(tǒng)電源為主的舊能源體系修補(bǔ)而來(lái)，容易出現(xiàn)難以激發(fā)市場(chǎng)活力的缺點(diǎn)，本次文件將逐漸修正這一問(wèn)題，并更加有利于調(diào)節(jié)性電源的建設(shè)。
　　對(duì)于傳統(tǒng)電源的影響——成本壓力有望疏導(dǎo)：（1）在中長(zhǎng)期市場(chǎng)化交易電價(jià)限價(jià)的情況下，推行現(xiàn)貨交易將有效傳導(dǎo)火電等傳統(tǒng)電源成本壓力。從山西、四川、廣東等地的實(shí)際運(yùn)行情況來(lái)看，現(xiàn)貨市場(chǎng)雖然會(huì)提高用戶側(cè)的用電成本，但對(duì)于極端情況下充分挖掘電力供應(yīng)能力還是發(fā)揮了非常積極的作用。（2）容量補(bǔ)償機(jī)制：文件提出“各地要按照國(guó)家總體部署，結(jié)合實(shí)際需要探索建立市場(chǎng)化容量補(bǔ)償機(jī)制，用于激勵(lì)各類電源投資建設(shè)、保障系統(tǒng)發(fā)電容量充裕度、調(diào)節(jié)能力和運(yùn)行安全?！庇捎谛履茉幢ＷC容量系數(shù)較低，而儲(chǔ)能成本較高，伴隨火電利用小時(shí)數(shù)下降，容量補(bǔ)償機(jī)制在保證電力供給安全、促進(jìn)保供電源建設(shè)方面將發(fā)揮獨(dú)特作用，并將進(jìn)一步轉(zhuǎn)變火電等傳統(tǒng)電源收益結(jié)構(gòu)，使之具備長(zhǎng)期穩(wěn)定盈利能力，促進(jìn)火電等傳統(tǒng)電源建設(shè)。（3）促進(jìn)火電靈活性改造：新能源大發(fā)的時(shí)候現(xiàn)貨市場(chǎng)存在出現(xiàn)負(fù)電價(jià)的可能，通過(guò)靈活性改造有效壓減火電出力，是提高火電收益率的有效方式之一，因此現(xiàn)貨市場(chǎng)的推行有望提高火電靈活性改造的積極性。
　　對(duì)于新能源的影響——無(wú)需擔(dān)心電價(jià)降低，綠電交易有望加速推進(jìn)：今年上半年山西省新能源大規(guī)模參與現(xiàn)貨導(dǎo)致的電價(jià)過(guò)低問(wèn)題，本質(zhì)在于完全通過(guò)現(xiàn)貨進(jìn)行調(diào)峰是讓新能源完全承擔(dān)新能源的消納成本，從理論上來(lái)說(shuō)電源除了單純提供電量外，還需要提供頂峰、調(diào)峰等功能，而新能源并不具備這些功能，直接表現(xiàn)就是放開(kāi)現(xiàn)貨后，新能源電價(jià)明顯低于傳統(tǒng)能源，這也證明了新能源消納成本較高。但我們認(rèn)為本次文件發(fā)布后無(wú)需擔(dān)心新能源電價(jià)大幅降低：（1）首先文件提出要“穩(wěn)妥有序推動(dòng)新能源參與電力市場(chǎng)，并與現(xiàn)有新能源保障性政策做好銜接”，意味著新能源參與現(xiàn)貨市場(chǎng)將是溫和的。（2）此外新能源參與現(xiàn)貨的規(guī)模逐漸擴(kuò)大是必然趨勢(shì)，但需要和綠電交易市場(chǎng)以及碳交易市場(chǎng)搭配使用，本次文件并非決