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國內(nèi)疫情反復(fù)，短期航空市場(chǎng)承壓；VLCC價(jià)格短期回落，堅(jiān)定推薦油運(yùn)，貫穿全年的投資主線之一；關(guān)注高股息、低估值標(biāo)的。
　　1.國內(nèi)疫情反復(fù)，短期航空市場(chǎng)承壓。11月以來，國內(nèi)疫情出現(xiàn)反復(fù)，北京、廣州、重慶等城市均受到影響。截至11月26日，全國本土新增確診病例3648例，新增本土無癥狀感染者35858例。部分地區(qū)加強(qiáng)了對(duì)外來人員的防疫管理措施，包括5天內(nèi)不得進(jìn)入公共場(chǎng)所等。受疫情影響，11月以來國內(nèi)航空市場(chǎng)在低位徘徊，日?qǐng)?zhí)飛客運(yùn)航班量普遍在4000班左右。截至11月26日，國內(nèi)日?qǐng)?zhí)飛客運(yùn)航班量3218班，同比下降64%。當(dāng)前行業(yè)基本面仍處于多方面因素交織形成的低點(diǎn)（低需求+高油價(jià)+人民幣貶值），建議積極關(guān)注航空需求復(fù)蘇主線，把握未來3年行業(yè)需求反轉(zhuǎn)疊加票價(jià)彈性帶來的超預(yù)期表現(xiàn)機(jī)會(huì)。重點(diǎn)推薦：南方航空、中國國航、春秋航空。
　　2.繼續(xù)堅(jiān)定推薦油運(yùn)，貫穿全年的投資主線之一。受貨主出貨節(jié)奏調(diào)整影響，本周VLCCTD3C-TCE價(jià)格出現(xiàn)環(huán)比回落，截至2022年11月24日，VLCCTD3C-TCE價(jià)格為7.7萬美元/天，周環(huán)比回落20%。我們?nèi)匀豢春盟募径戎撩髂暌患径冗\(yùn)價(jià)大幅度上行。需求方面，1）在俄油受制裁情況下，成品油輪運(yùn)距拉長邏輯依然存在。2）原油方面，俄油轉(zhuǎn)向亞洲出口、美國釋放庫存以及在低庫存情況下各國補(bǔ)庫需求有望明顯提振原油運(yùn)輸需求。供給方面，在手訂單運(yùn)力占比持續(xù)低迷、潛在的老船拆解預(yù)期以及船廠有限的產(chǎn)能將長期限制油運(yùn)行業(yè)供給，油輪供應(yīng)的緩慢增長可能會(huì)至少持續(xù)到2025年。中期來看，油運(yùn)景氣向上邏輯不變，行業(yè)整體盈利彈性十足。重點(diǎn)推薦招商輪船、中遠(yuǎn)海能、招商南油。
　　3.關(guān)注高股息、低估值標(biāo)的。建發(fā)股份：大宗物流供應(yīng)鏈+優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)國企，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健增長，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)彰顯國企優(yōu)勢(shì)，錯(cuò)峰拿地儲(chǔ)備優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，有望實(shí)現(xiàn)行業(yè)中率先恢復(fù)。大秦鐵路：隨著短期疫情影響消除，公司長期業(yè)績具有較強(qiáng)防御性；根據(jù)公司2020-2022年分紅回報(bào)計(jì)劃，每年每股派發(fā)現(xiàn)金分紅不低于0.48元/股，高股息形成吸引。此外，還有同樣受益于疫情影響消退和高派息的寧滬高速、招商公路。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情擴(kuò)散超預(yù)期、人民幣大幅貶值、油價(jià)大幅上漲、快遞價(jià)格戰(zhàn)惡化、重大海上安全事故、重大自然災(zāi)害等。