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主要觀點(diǎn)：
　　智能倉儲(chǔ)降本增效優(yōu)勢明顯，市場空間超千億規(guī)模
　　物流是國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要基礎(chǔ)設(shè)施，近年來國內(nèi)物流總量穩(wěn)步提升，但從物流費(fèi)用占GDP的比重可以判定出我國物流效率遠(yuǎn)低于國際水平，我們認(rèn)為現(xiàn)階段倉儲(chǔ)物流自動(dòng)化是提升物流效率的關(guān)鍵突破口。據(jù)京東物流研究院數(shù)據(jù)，目前，國內(nèi)倉儲(chǔ)行業(yè)智能設(shè)備滲透率不高，仍有約49.17%的企業(yè)未使用倉儲(chǔ)物流自動(dòng)化設(shè)備。根據(jù)頭豹研究院統(tǒng)計(jì)，2021年我國智能倉儲(chǔ)市場規(guī)模為1146億元，考慮到智能技術(shù)的不斷深入及物流行業(yè)規(guī)模和倉儲(chǔ)環(huán)節(jié)降本增效的需求不斷攀升，預(yù)計(jì)2022年我國智能倉儲(chǔ)物流市場規(guī)模約1357億，2026年達(dá)2665億元。競爭格局方面，由于國內(nèi)智能倉儲(chǔ)物流起步較晚，國內(nèi)行業(yè)廠商規(guī)模較小，呈現(xiàn)“小而散”的競爭格局，因此國內(nèi)廠商均有望受益于行業(yè)高β效應(yīng)開啟高質(zhì)量成長。
　　復(fù)盤日本大福的成功路徑，我們認(rèn)為國內(nèi)已經(jīng)具備孕育龍頭的條件
　　我們復(fù)盤日本大福的成長史，挖掘出了以下3種促進(jìn)其發(fā)展的關(guān)鍵因素。1）時(shí)代背景：日本制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級，重心由勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)為技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，由傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)為高新技術(shù)制造業(yè)。2）緊跟下游客戶需求同步擴(kuò)張：日本大福與豐田公司的合作對日本汽車業(yè)及大福公司的發(fā)展至關(guān)重要；搶抓時(shí)代風(fēng)口，迅速擴(kuò)張半導(dǎo)體及液晶等新興領(lǐng)域。3）資本手段：除設(shè)立子公司外，還多次通過收購逐步拓展下游業(yè)務(wù)線，完善國際化戰(zhàn)略布局。
　　對標(biāo)上述總結(jié)的日本大福成長關(guān)鍵因素，我們認(rèn)為國內(nèi)市場已經(jīng)具備培育智能物流龍頭企業(yè)的基本條件。具體來看，1）時(shí)代背景：目前我國制造業(yè)發(fā)展背景與20世紀(jì)70年代的“日本制造”發(fā)展的背景十分相似。2）國內(nèi)制造業(yè)龍頭企業(yè)高速發(fā)展：國內(nèi)制造業(yè)由大變強(qiáng)，對倉儲(chǔ)效率提出需求，國內(nèi)智能倉儲(chǔ)物流廠商有望充分受益。3）資本力量：近年來倉儲(chǔ)物流行業(yè)融資熱度較高，未來收并購活動(dòng)也有望持續(xù)活躍。
　　投資建議
　　綜合來看，智能倉儲(chǔ)物流行業(yè)在高端制造的發(fā)展趨勢下前景廣闊，我們建議關(guān)注兩類企業(yè)，一類是原軟件研發(fā)實(shí)力較強(qiáng)的智能倉儲(chǔ)物流廠商，這類廠商的競爭優(yōu)勢在軟件系統(tǒng)方面，通過數(shù)字系統(tǒng)、智能算法等技術(shù)，使得系統(tǒng)產(chǎn)品柔性功能更為豐富，更貼合客戶需求，同時(shí)也有望憑借軟件實(shí)力實(shí)現(xiàn)行業(yè)內(nèi)的彎道超車，代表廠商有今天國際、蘭劍智能等。另一類是原擅長倉儲(chǔ)物流硬件設(shè)備，后逐步成長為智能系統(tǒng)解決方案提供商的企業(yè)，這類企業(yè)的毛利率水平比上一類企業(yè)略低，但這類企業(yè)較早發(fā)展硬件設(shè)備，在倉儲(chǔ)物流領(lǐng)域智能化程度還不高的時(shí)候，就已在下游領(lǐng)域形成了一定的影響能力，代表廠商有諾力股份、東杰智能、科捷智能等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）技術(shù)研發(fā)突破不及預(yù)期；2）政策支持不及預(yù)期；3）下游需求不及預(yù)期；4）核心技術(shù)人員流失