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受益穩(wěn)增長，積極打造新成長點(diǎn)，維持A/H股“買入”評(píng)級(jí)
　　受穩(wěn)增長實(shí)物量加快落地、地產(chǎn)政策持續(xù)改善、中國特色估值體系、央行降準(zhǔn)等因素催化，建筑央企有望迎來估值修復(fù)。9M22公司新簽基建訂單同比+20.5%，積極轉(zhuǎn)型綠色環(huán)保、礦山、水利電力領(lǐng)域，打造新的成長點(diǎn)。截至22Q3末，公司在手訂單飽滿約5.56萬億，是21年?duì)I收的5.4x，有望支撐中長期業(yè)績?cè)鲩L，我們維持公司22-24年歸母凈利預(yù)測(cè)為286/325/364億元。A/H股可比公司22年Wind一致預(yù)期均值5.8/4.0xPE，考慮到公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對(duì)傳統(tǒng)，資源類資產(chǎn)少于可比公司，給予A/H股22年5.0/2.4xPE，維持A股目標(biāo)價(jià)10.54元，調(diào)整H股目標(biāo)價(jià)至5.54港元（前值4.61港元），維持A/H股“買入”/“買入”評(píng)級(jí)。
　　9M22新簽基建訂單同比+20.6%，積極開拓新興產(chǎn)業(yè)
　　9M22新簽合同額1.84萬億，同比+17.7%，其中基建類新簽合同1.56萬億，同比+20.6%，細(xì)分來看，鐵路、公路、房建、市政合計(jì)新簽1.29萬億，占基建訂單比例約82.9%，同比-12.4%/+49.3%/+21.0%/-1.2%，傳統(tǒng)領(lǐng)域公路和房建表現(xiàn)較好。此外公司大力拓展綠色環(huán)保、電力等新興產(chǎn)業(yè)，以抽水蓄能和海上風(fēng)電市場(chǎng)開發(fā)為突破口，加快進(jìn)軍水電、風(fēng)電等領(lǐng)域，Q1-3新簽1160/756億，同比+144%/+605%。
　　地產(chǎn)政策持續(xù)改善，推動(dòng)公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊增長
　　10月20日，證監(jiān)會(huì)允許部分存在少量涉房業(yè)務(wù)但不以房地產(chǎn)為主業(yè)的企業(yè)在A股市場(chǎng)融資，自身及控股子公司涉房的，最近一年一期房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入、利潤占企業(yè)當(dāng)期相應(yīng)指標(biāo)的比例不超過10%。11月21日，金融街論壇提出支持涉房企業(yè)開展并購重組及配套融資，支持有一定比例涉房業(yè)務(wù)的企業(yè)開展股權(quán)融資。公司2021年房地產(chǎn)收入/毛利/利潤總額占比分別為5%/9%/9%，有望直接受益涉房再融資放開。
　　基建高景氣，看好22Q4施工實(shí)物量落地
　　基建維持高景氣，10M22基建投資同比增速11.4%，自6月以來連續(xù)五個(gè)月保持兩位數(shù)以上增長，我們認(rèn)為隨著下半年資金來源逐步落實(shí)，22Q4投資實(shí)物量有望繼續(xù)加快落地。供給端競爭格局持續(xù)優(yōu)化，建筑央國企市場(chǎng)份額提升明顯。根據(jù)對(duì)八家建筑央企（中國建筑、中國中鐵、中國鐵建、中國交建、中國中冶等）統(tǒng)計(jì)，9M22收入市占率較21年提升2.9pct至23.7%，新簽訂單市占率提升4.3pct至40.1%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資增速放緩，地產(chǎn)恢復(fù)低于預(yù)期，毛利率提升不及預(yù)期。