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投資建議
　　行業(yè)策略：我國(guó)種植模式分散，農(nóng)資產(chǎn)品終端銷售需要依賴經(jīng)銷商，農(nóng)資銷售層級(jí)復(fù)雜，行業(yè)集中度較低。對(duì)比海外，農(nóng)化公司全產(chǎn)業(yè)鏈的經(jīng)營(yíng)模式和下游種植主體相對(duì)集中的特點(diǎn)使得美國(guó)農(nóng)資經(jīng)銷商CR7的水平超過(guò)70%，流通環(huán)節(jié)的減少導(dǎo)致美國(guó)農(nóng)戶生產(chǎn)玉米的平均農(nóng)資成本比國(guó)內(nèi)低31.37%，國(guó)內(nèi)種植業(yè)的農(nóng)資成本有望通過(guò)縮減渠道費(fèi)用降低。供銷社作為我國(guó)農(nóng)村重要的流通渠道之一，可以為農(nóng)資產(chǎn)品提供相對(duì)扁平化的銷售渠道，從而降低農(nóng)民購(gòu)買農(nóng)資的成本。此外，供銷社參與農(nóng)資銷售環(huán)節(jié)也有利于我國(guó)農(nóng)資企業(yè)渠道整合，從而帶動(dòng)行業(yè)集中度提升，本身屬于供銷社體系或者可以切入供銷社農(nóng)資銷售體系的企業(yè)有望獲益。
　　推薦組合：輝隆股份、中農(nóng)聯(lián)合、敦煌種業(yè)。
　　行業(yè)觀點(diǎn)
　　化肥行業(yè)空間巨大，將成為重要的可延伸領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)供需雙向受益。我國(guó)是典型的農(nóng)業(yè)大國(guó)，市場(chǎng)規(guī)模接近3000億元，化肥具有明顯的季節(jié)性，區(qū)域性，下游的銷售環(huán)節(jié)相對(duì)復(fù)雜，如果能夠借助供銷社實(shí)現(xiàn)銷售環(huán)節(jié)的規(guī)范和統(tǒng)一，不僅可以節(jié)約銷售環(huán)節(jié)的價(jià)格加成，形成供需雙向收益，同時(shí)還可以有效的穩(wěn)定市場(chǎng)，深化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品高效利用。
　　我國(guó)種業(yè)集中度有待提高，技術(shù)發(fā)展推動(dòng)行業(yè)整合。我國(guó)種子市場(chǎng)是除了北美以外的第二大市場(chǎng)，從商品化率和種子價(jià)格角度看，我國(guó)種子市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力充足。我國(guó)種子行業(yè)發(fā)展較海外相比起步較晚，種子企業(yè)功能相對(duì)單一，種子繁銷推的分散使得種子公司在新品推廣上缺乏正向循環(huán)，目前我國(guó)種子行業(yè)CR5僅為12%，相比海外有較大差距。目前國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)基因作物商業(yè)化指日可待，轉(zhuǎn)基因的落地有利于提升我國(guó)農(nóng)作物種子的價(jià)格和利潤(rùn)率，同時(shí)種業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局有望改善。參考海外農(nóng)化龍頭發(fā)展歷程，轉(zhuǎn)基因商業(yè)化落地有望推動(dòng)我國(guó)農(nóng)化產(chǎn)業(yè)鏈的整合，有利于我國(guó)種子企業(yè)的發(fā)展壯大和下游經(jīng)銷渠道層級(jí)的削減。
　　對(duì)比海外，國(guó)內(nèi)農(nóng)藥集中度有望提升。從全球來(lái)看，前五大企業(yè)占到70%的份額，國(guó)內(nèi)CR5僅21%。對(duì)比國(guó)內(nèi)與海外的企業(yè)來(lái)看，農(nóng)化巨頭均有一個(gè)顯著特征，他們除了開(kāi)展種子業(yè)務(wù)以外，同時(shí)還開(kāi)展農(nóng)化業(yè)務(wù)。比如孟山都、杜邦先鋒、先正達(dá)、拜爾等公司既是種業(yè)巨頭，同時(shí)也是農(nóng)化巨頭，這樣就使得農(nóng)化產(chǎn)品和種子產(chǎn)品相互呼應(yīng)，有利于下游銷售渠道的搭建和增強(qiáng)農(nóng)民的使用粘性。對(duì)比之下，當(dāng)前我國(guó)種子企業(yè)、農(nóng)藥企業(yè)、化肥企業(yè)則相對(duì)獨(dú)立，基本只進(jìn)行自己?jiǎn)晤惍a(chǎn)品的銷售，這使得產(chǎn)業(yè)鏈之間難以形成協(xié)同效應(yīng)。“種子+化肥+農(nóng)藥”的銷售模式可以有效幫助企業(yè)挖掘銷售渠道的價(jià)值，實(shí)現(xiàn)資源互補(bǔ)，同時(shí)還可以節(jié)省開(kāi)拓渠道的成本。全產(chǎn)品線的銷售模式還可以幫助企業(yè)從季節(jié)性營(yíng)銷發(fā)展至農(nóng)化的全年?duì)I銷，從而有效填補(bǔ)時(shí)間空檔，提高公司運(yùn)轉(zhuǎn)效率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；極端天氣影響風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)以及需求下滑風(fēng)險(xiǎn)