>> 開源證券-公牛集團(603195)公司信息更新報告：主業(yè)延續(xù)穩(wěn)健，新業(yè)務(wù)放量，有望穿越周期顯韌性-221128
| 上傳日期： |
2022/11/29 |
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| 1491KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
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主業(yè)延續(xù)穩(wěn)健，新業(yè)務(wù)貢獻增量，有望穿越周期顯韌性，維持“買入”評級
10月社會消費品零售總額同比-0.5%，必選消費表現(xiàn)較強韌性。公司轉(zhuǎn)換器存在結(jié)構(gòu)性增長機會，墻開和照明業(yè)務(wù)受地產(chǎn)影響有限，“保交樓”政策提估值的同時有望帶動竣工端改善。此外，新能源電連接和無主燈業(yè)務(wù)開始放量，配合良好庫存水平以及渠道管理優(yōu)勢，預(yù)計Q4保持穩(wěn)健增長。我們維持2022-2024年盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年公司凈利潤為31.15/36.46/42.10億元，對應(yīng)EPS為5.18/6.07/7.00元，當前股價對應(yīng)PE分別為25.8/22.1/19.1倍，維持“買入”評級。
良好渠道庫存水平+靈活經(jīng)銷商返利政策，預(yù)計2022Q4收入端穩(wěn)健增長
公司存貨周轉(zhuǎn)效率位于歷史中樞，2022Q2-Q3公司庫存水平呈穩(wěn)步下降態(tài)勢，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)回歸常態(tài)化，復(fù)盤歷史我們預(yù)計當前經(jīng)銷商庫存水平良好。2022Q3以來塑料價格以及銅材價格下降明顯，2022Q4成本壓力緩解下公司對經(jīng)銷商激勵和返點政策將更加靈活。此外，相較于同行公司依托成本規(guī)模優(yōu)勢以及渠道管理優(yōu)勢，能夠給予經(jīng)銷商更高且穩(wěn)定的利潤空間，在各項返利政策刺激下我們預(yù)計經(jīng)銷商能夠保持較高提貨意愿，有望保障2022Q4公司收入端實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
轉(zhuǎn)換器或延續(xù)結(jié)構(gòu)性增長，新業(yè)務(wù)逐步貢獻增長，支撐長期業(yè)績穩(wěn)健
2022Q1-Q3轉(zhuǎn)換器結(jié)構(gòu)性增長，2022M1-M10軌道插座等中高端新品占比提升至9.1%。考慮到中高端產(chǎn)品占比仍有提升空間，預(yù)計轉(zhuǎn)換器價格仍有提升空間。新能源方面，公司攜手國網(wǎng)車網(wǎng)整合資源，預(yù)計后續(xù)公司將聯(lián)合國網(wǎng)推出充電樁新品，植入智能充電模塊實現(xiàn)有序充電，生產(chǎn)+運營資源整合有望助推新能源電連接業(yè)務(wù)成長。無主燈方面，公司7月成立廣東沐光智能照明有限公司，一方面公司依托現(xiàn)有經(jīng)銷體系將無主燈導(dǎo)入裝飾渠道核心門店，另一方面建立專業(yè)經(jīng)銷商體系，隨著渠道體系逐漸完善，看好公司通過無主燈實現(xiàn)彎道超車。此外，公司1月成立公牛工具科技有限公司，主營電動工具，逐步布局電鎬、沖擊鉆、電錘、電鉆等專利，與五金渠道銷售存在協(xié)同，建議關(guān)注后續(xù)電動工具領(lǐng)域進展。
風險提示：新業(yè)務(wù)銷售不達預(yù)期風險；疫情擾動風險；渠道拓展不及預(yù)期等。
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