>> 中信期貨-有色金屬2023年度策略(銅)：供需預(yù)期趨松，銅價或仍有下探-221128
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
大小： |
1376KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄭非凡,沈照明,李蘇橫 |
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主要觀點：我們預(yù)計高通脹短期內(nèi)難以緩解，歐美貨幣政策難以轉(zhuǎn)向，高利率累積負(fù)面影響將繼續(xù)顯現(xiàn)，全球經(jīng)濟(jì)增長將放緩，需求增速下行，供應(yīng)維持偏高增長，供需趨松將驅(qū)動銅價進(jìn)一步下探。
核心邏輯：
?。?）從流動性上看，考慮到俄烏局勢仍偏緊張，疫情對供應(yīng)鏈的擾動還在，估計全球通脹短時間內(nèi)很難出現(xiàn)明顯下降，歐美貨幣政策2023年將延續(xù)偏緊局面，政策轉(zhuǎn)向還需要等待。
?。?）宏觀上來看，今年9/10月摩根大通全球制造業(yè)PMI已經(jīng)連續(xù)跌破50%的榮枯線水平。同時，歐美央行持續(xù)快節(jié)奏加息推高了利率，這對經(jīng)濟(jì)的累積負(fù)面影響在加大，IMF今年以來不斷下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。10月份，IMF預(yù)計2022年全球經(jīng)濟(jì)將增長3.2%，2023年將放緩到2.7%。
（3）供應(yīng)端，今明兩年全球銅礦新擴(kuò)建項目偏多，這是銅礦產(chǎn)量增長的基礎(chǔ)，我們預(yù)期2022/2023年全球銅礦產(chǎn)量增速分別為4%和3%。今年國內(nèi)冶煉新增產(chǎn)能約100萬噸，海外冶煉產(chǎn)能增加約39萬噸，但2023年國內(nèi)冶煉新增產(chǎn)能回落到56萬噸，并且部分原有產(chǎn)能還將面臨階段減產(chǎn)風(fēng)險，2023年海外冶煉產(chǎn)能將小幅下降，預(yù)期2022/2023全球精銅產(chǎn)量分別增長4%和2.5%，2022/2023中國銅產(chǎn)量分別增長3.8%和4.8%。
?。?）就消費來看，今年海外消費在一季度還受益于經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，但之后在俄烏局勢緊張、歐美主要央行緊縮貨幣政策等因素的影響下，海外消費逐步走弱；而就國內(nèi)來看，盡管3/4月華東疫情對銅消費造成負(fù)面沖擊，但是5月份隨著疫情好轉(zhuǎn)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)以及汽車和家電等行業(yè)刺激政策陸續(xù)出臺，國內(nèi)銅消費明顯改善。2023年，我們認(rèn)為海外銅消費將隨著經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)一步放緩而轉(zhuǎn)為負(fù)增長，國內(nèi)銅消費增長有望隨著疫情防控政策優(yōu)化而進(jìn)一步改善。預(yù)計2022/2023年全球銅消費增速分別為2.4%和1%，中國2022/2023年全球銅消費增速分別為2.4%和3%。
?。?）供需平衡來看，2022全球銅市場整體延續(xù)緊平衡的狀態(tài)，2023年預(yù)計將大幅過剩42萬噸。
我們認(rèn)為2023年滬銅價格重心可能下移到5.9萬元，滬銅波動區(qū)間在5.5-6.5萬元，倫銅均價將下移到7700美元，倫銅波動區(qū)間預(yù)計在6900-8500美元。
投資建議：結(jié)構(gòu)上，擇機(jī)關(guān)注滬銅跨期正套以及內(nèi)外盤反套機(jī)會；
單邊，嘗試布局銅空頭。
風(fēng)險因素：美聯(lián)儲貨幣政策提前轉(zhuǎn)向；國內(nèi)防疫政策變化；中美關(guān)系緊張；供應(yīng)中斷
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