>> 國金證券-中郵基金經(jīng)理張騰分析報告：迭代方法論，聚焦碳中和-221128
| 上傳日期： |
2022/11/29 |
大小： |
1471KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
高媛媛,王聃聃,歐陽亞群 |
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基本結(jié)論
一、基金經(jīng)理畫像
張騰具有7年以上投資經(jīng)驗，曾擔任上海申銀萬國證券研究所有限公司研究員，主要研究方向為電力設(shè)備與新能源，2012年07月24日加入中郵創(chuàng)業(yè)基金管理有限公司，曾重點進行電力設(shè)備、新能源、電力、環(huán)保公用事業(yè)研究；2015年開始管理公募基金。
投資策略方面，多年的投資生涯中張騰不斷打磨自己的投資框架。擔任基金經(jīng)理初期張騰以自下而上選股作為核心方法論，重點把握TMT等新興產(chǎn)業(yè)的優(yōu)秀個股，集中度較高；在經(jīng)歷了2016、2017年市場的結(jié)構(gòu)性行情后，2018年張騰開始補充自上而下維度的投資視角，關(guān)注宏觀、策略、固收、大類資產(chǎn)配置；2021年張騰進一步把投資框架進化為自上而下與自下而上相結(jié)合，且聚焦于碳中和的主題投資，在經(jīng)濟學(xué)思維、能源體系、能源技術(shù)三個層面把握機會。
在配置上，張騰的投資策略可概括為能力圈的反脆弱投資組合。他看重產(chǎn)品的風險收益比，投資中所遵從的“反脆弱”體現(xiàn)在深度認知以及多策略的適度均衡：比如基于對碳中和領(lǐng)域的深刻認識，行業(yè)配置相對聚焦，并深挖個股進行長期重點配置；同時也適當輔助其他行業(yè)的配置，在一定程度分散風險；此外，“反脆弱”投資還體現(xiàn)在個股倉位的適當分散、大類資產(chǎn)配置和基本面驅(qū)動要素的對沖、市場風格對沖、交易方面考慮市場共識及倉位管理。
二、代表產(chǎn)品分析：中郵核心優(yōu)勢
截至2022年11月17日，基金經(jīng)理任職以來取得了115.59%的收益率，在同類1307只靈活配置型基金中排名第146位，最近一年、最近兩年和最近三年分別取得了7.57%、73.34%和146.84%的收益率?？紤]到張騰在2021年方法論進行了升級，重點考察此后的業(yè)績表現(xiàn)，通過情景分析可知，產(chǎn)品在2021年以來無論是上行市還是下跌市的環(huán)境中均展現(xiàn)了不錯的競爭力，表現(xiàn)出堅韌的特征。
行業(yè)配置方面，2021年之前，中郵核心優(yōu)勢的持倉板塊在科技、周期、制造、金融、消費、醫(yī)藥均有涉及，2021年以來的配置聚焦于碳中和領(lǐng)域。具體到行業(yè)來看，行業(yè)分布相對均衡，近兩年集中度稍有上升的趨勢。行業(yè)持倉特點也體現(xiàn)基金經(jīng)理“反脆弱”的思路，在深度聚焦的同時，也適當輔助其他行業(yè)的配置。對于碳中和的研究，張騰形成了完整的研究分析框架和深入認知。不同于新能源主題基金經(jīng)理在光伏和新能車的重倉配置，張騰更多聚焦于能源革命的角度，這兩年產(chǎn)品的優(yōu)秀業(yè)績也主要源于張騰對于煤炭、有色等行業(yè)相對準確且重拳的布局。
中郵核心優(yōu)勢的持股規(guī)模風格相對均衡，今年以來中小盤風格更為突出。選股方面，持倉個股也體現(xiàn)了張騰對于碳中和的理解和把握，2021年張騰提前看到了風電的低估，挖掘了運達股份，把握了此后的翻倍行情；對于電價上漲方面，張騰覺得峰谷價差的機會是儲能，所以重倉配置了蘇文電能，并逐步加倉了煤炭和電力。根據(jù)重倉股持有期收益率來推測，2021年以來山煤國際、晉控煤業(yè)、兗礦能源、南網(wǎng)儲能、昊華能源均獲得翻倍以上回報。
風險提示：海外加息進程、新冠疫情控制情況、國內(nèi)政策變化等帶來的股票市場大幅波動風險。
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