>> 中郵證券-建筑材料行業(yè)點評報告：“三箭齊發(fā)”，關(guān)注建筑建材板塊估值修復(fù)機會-221129
| 上傳日期： |
2022/11/29 |
大小： |
373KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
丁士濤 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：2022/11/28，證監(jiān)會新聞發(fā)言人就資本市場支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展答記者問中表示，證監(jiān)會決定在房地產(chǎn)企業(yè)股權(quán)融資方面調(diào)整優(yōu)化5項措施，并自即日起施行。
房企股權(quán)融資優(yōu)化調(diào)整，“三箭齊發(fā)”穩(wěn)地產(chǎn)
此次房企股權(quán)融資優(yōu)化調(diào)整主要涉及五項措施：1）恢復(fù)涉房上市公司并購重組及配套融資；2）恢復(fù)上市房企和涉房上市公司再融資；3）調(diào)整完善房地產(chǎn)企業(yè)境外市場上市政策；4）進一步發(fā)揮REITs盤活房企存量資產(chǎn)作用；5）積極發(fā)揮私募股權(quán)投資基金作用。對于并購重組募集配套資金而言，用于存量涉房項目和支付交易對價、補充流動資金、償還債務(wù)等，不能用于拿地拍地、開發(fā)新樓盤等。允許上市房企非公開方式再融資，募集資金用于與“保交樓、保民生”相關(guān)的房地產(chǎn)項目、經(jīng)濟適用房、棚戶區(qū)改造或舊城改造拆遷安置住房建設(shè)以及符合上市公司再融資政策要求的補充流動資金、償還債務(wù)等。11月以來，交易商協(xié)會繼續(xù)推進并擴大民營企業(yè)債券融資支持工具“第二支箭”，支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營企業(yè)發(fā)債融資；央行、銀保監(jiān)會出臺“金融16條”保持房地產(chǎn)融資平穩(wěn)有序；疊加此次房企股權(quán)融資的優(yōu)化調(diào)整，信貸、債券、股權(quán)“三箭齊發(fā)”，對于修復(fù)市場信心，穩(wěn)定和拓寬房企融資渠道起到關(guān)鍵作用。
“保交樓”獲資金支持，消費建材有望率先受益
近期政策端持續(xù)加碼，“保交樓”項目資金獲保障，短期內(nèi)房地產(chǎn)竣工端修復(fù)確定性逐漸增強，涂料、瓷磚等竣工端消費建材的需求將有望率先回暖。2021年以來，房企資金鏈緊張、信用風(fēng)險暴露事件頻發(fā)，部分消費建材企業(yè)計提了較大額度的信用減值損失。2021年及2022年前三季度，三棵樹、東方雨虹、東鵬控股、亞士創(chuàng)能、蒙娜麗莎等計提信用減值損失合計分別為9.71/8.81/8.15/8.06/6.94億元?！叭R發(fā)”助力房企緩解資金壓力疊加消費建材企業(yè)自身優(yōu)化調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)，后續(xù)其應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險將有望顯著下降，業(yè)績彈性釋放更值得期待。同時，行業(yè)壓力期導(dǎo)致中小企業(yè)出清速度加快，消費建材細分賽道龍頭在渠道、客戶結(jié)構(gòu)、資金實力等方面優(yōu)勢顯著，市占率將獲得逆勢提升。
涉房建筑央國企直接受益，估值空間有望獲系統(tǒng)性修復(fù)
本次房企股權(quán)融資放開的措施涵蓋恢復(fù)涉房上市公司并購重組及配套融資，建筑等與房地產(chǎn)緊密相關(guān)行業(yè)的上市公司，參照房地產(chǎn)行業(yè)上市公司政策執(zhí)行，支持“同行業(yè)、上下游”整合；允許其他涉房上市公司再融資，要求再融資募集資金投向主業(yè)。涉房建筑企業(yè)融資渠道增加，有助于其補充資金，加快在手項目的落地；降低建筑企業(yè)資產(chǎn)負債率，可在一定程度上化解其經(jīng)營風(fēng)險，拓寬業(yè)務(wù)發(fā)展邊界。另外，建筑央國企在股權(quán)融資方面既受制于涉房因素，又存在國資委對PB大于1的要求，此次涉房企業(yè)股權(quán)融資放開將顯著強化其市值管理動力，有望迎來價值重估。
投資建議
房地產(chǎn)政策、資金支持加碼，信貸、債券、股權(quán)“三箭齊發(fā)”，修復(fù)市場信心，意義重大?！叭R發(fā)”助力房企緩解資金壓力疊加消費建材企業(yè)自身優(yōu)化調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)，后續(xù)其應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險將有望顯著下降，業(yè)績彈性釋放更值得期待。我們持續(xù)推薦三棵樹、東方雨虹、科順股份、偉星新材。同時，本次涉房企業(yè)股權(quán)融資放開將顯著強化優(yōu)質(zhì)涉房建筑央國企的市值管理動力，重構(gòu)估值體系。建議關(guān)注中國建筑（未覆蓋）、中國電建（未覆蓋）。
風(fēng)險提示
房地產(chǎn)寬松政策落地不及預(yù)期；房地產(chǎn)基本面持續(xù)下滑風(fēng)險；疫情反復(fù)風(fēng)險；原材料價格大幅上漲風(fēng)險。
|
|
